主力品牌發展乏力，大店模式下如何扭轉局面？

5月23日，滔搏（6110.HK）發布截至2023年2月28日年度業績報告，其中營業收入270.74億元，同比下滑15.07%；淨利潤18.37億元，同比下滑24.93%。

從近三年表現來看，公司業績已經連續兩年下滑。2022年2月末，滔搏的營業收入爲318.78億元，同比下滑11.5%；同期淨利潤爲24.47億元，同比下滑11.68%。

主力品牌營收能力大幅下滑

滔搏成立於2016年，是一家從事零售業爲主的企業，主力品牌包括耐克（NKE.N）、阿迪達斯（ADDDF），其他品牌則包括彪馬、匡威、威富（VFC.N）旗下品牌（即 Vans、The North Face 及 Timberland）、亞瑟士、鬼冢虎、斯凱奇、NBA及李寧。

據財報顯示，主力品牌耐克及阿迪達斯在2022年2月末至2023年2月末營業收入爲233.24億元，佔總營收的86.20%，同比下滑15.40%。

同期，包括彪馬、匡威、威富旗下品牌、亞瑟士、鬼冢虎、斯凱奇、NBA及李寧在內的其他品牌銷量亦出現下滑，財報顯示，上述品牌營業收入共計35.2億元，佔總營收的13.00%，同比下滑12.10%。

然而，阿迪達斯、耐克等品牌自身發展趨勢亦影響滔搏的營收情況。過去三年，運動鞋服市場形式突轉，國產品牌接連對阿迪達斯、耐克等國際品牌實現衝擊。

2022年，李寧（2331.HK）、安踏體育（2020.HK）、特步國際（1368.HK）等國產品牌抓住機會持續優化，其中安踏體育、李寧全年經營性淨現金流分別同比增長22%、119%，特步國際2022年下半年全年經營性淨現金流達5.72億元。

國產品牌持續發展，亦搶佔了海外品牌的市場份額。據歐睿國際數據庫顯示，2018-2022年，耐克、阿迪達斯市佔率分別下滑1.78%、8%，而安踏、李寧、特步國際的市佔率分別提升2.0%、4.35%、1.6%。

在此情況下，數據顯示，2022年，阿迪達斯大中華區營收31.79億歐元，下滑了36%；毛利潤14.85億歐元，下滑了38%；營業利潤3.22億歐元，同比下降了73%；耐克品牌方面，2022年12月-2023年2月，耐克在大中華區營銷收入下降了8%，銷售額減少了1.66億美元。

而據李寧財報顯示，李寧在2022年實現營收258.03億元，較2021年同比增幅爲14.3%，營收創下歷史新高，基本符合此前市場預期。

在營收下滑的情況下，阿迪達斯及耐克將更多注意力投向清庫存這一任務上。耐克首席財務官Matthew Friend在今年最新財報電話會議上表示，战略管理過剩庫存是今年的首要任務。阿迪達斯的新任CEO古爾登亦表示，在減少庫存和折扣的基礎上,阿迪達斯爲在2024年重回盈利做好准備。

國泰君安（601211.SH）研報數據顯示，滔搏是內地經營耐克和阿迪達斯高端門店最多的分銷商。上遊品牌方盈利情況不樂觀，在清庫存的壓力下，下遊承擔銷售重任的滔搏，其營收利潤一定程度受到影響。

2022年2月28日至2023年2月28日，滔博毛利率下降1.7個百分點至41.7%，淨利率則下降0.9個百分點至6.8%。滔搏在財報中表示，毛利率下降主要是由於市場需求波動導致行業供給冗余，進行與行業促清氛圍相匹配的折扣調整。

大店模式下的發展之路

在營收遭遇不斷衝擊的情況下，滔搏也在通過調整自己的門店布局，進行優化營收的嘗試。

截至 2023 年 2月 28 日，滔搏共運營 6565家直營店鋪，但近年來滔博一直在削減門店數量，2020年2月末-2023年2月末，滔博的門店數量分別爲8395家、8006家、7695家、6565家。

其中，佔地150平方米及以下的門店由2020年的5732間減少至2023年的3582間，佔整體比例由68.3%下降至54.6%。而佔地300平方米以上的門店正在逐年增加。據財報披露，2020年2月-2023年2月，公司300平方米以上門店數量分別爲612家、750家、989家、1056家，佔整體比例由7.3%上升至16.1%。

中國商業聯合會專家委員會委員賴陽向《中國科技投資》記者表示，“滔搏的門店模式在雲消費時代是一種走下坡路的商業模式，因爲雲消費時代消費正在打破時間空間地域的障礙，實體商業的核心價值，應該是給消費者更多好玩的體驗”。

一定程度上，滔搏傾向於能夠提供更多場景的大店。2022年1月，滔搏和耐克在北京推出第一家Nike Rise零售概念店，兩層門店共佔地2800平方米。

但賴陽也表示，“在滔搏這種大量傳統實體店的經營模式下，門店越多，包袱越重。庫存積壓會越來越多，人員成本與租金成本越來越多，所以這樣實體經營模式，從長遠看是存在一定問題的。”

在發展大店模式的同時，滔搏亦存在清庫存效率下降的情況。最新財報顯示，滔博的公司存貨周轉天數分別爲108.54天、128.60天、147.44天。

對此滔博表示，面對需求波動造成的供給冗余，公司在擴大全域化貨品高效流轉的同時，與品牌夥伴協同，進行與市場布局和消費需求節奏匹配的進貨，同時加速舊貨出清，從而保持健康的貨品動銷效率。

記者就營收下滑、大店模式等問題致函滔搏，截至目前，尚未收到回復。

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