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1、 映射復盤：對標蘋果&特斯拉產業鏈 

英偉達市值接近萬億，當前 A 股英偉達鏈映射可類比於蘋果鏈與特斯拉鏈。截至 2023/6/7，英偉達市值已達到 9256 億美元，穩坐全球芯片制造商市值第一寶座,年內 漲幅已超過 150%，超額收益顯著。我們認爲英偉達在 AI 算力芯片領域布局深厚，有 望成爲本輪以 AIGC 爲代表的人工智能浪潮中最爲核心的投資標的。

從國內映射維度來看，在英偉達大漲的帶動下，截至 6 月 7 日萬得英偉達產業鏈 指數(8841702.WI)年內漲幅已接近 60%。爲釐清海外龍頭公司映射的特徵與規律，我 們試圖通過復盤前兩輪明確的海外浪潮映射——蘋果鏈與特斯拉鏈來尋找答案，從行 情特徵與產業特徵來看，這兩輪海外映射均與本輪英偉達鏈具有較強的相似性。 

行情特徵：兩輪映射核心蘋果與特斯拉公司均是萬億美元市值龍頭，且在 2019- 2021 年間均階段性取得優異的絕對收益，對於 A 股投資也具備較強的映射效應。 

產業特徵：三輪映射均有標志性產品出現，帶動海外映射核心與國內企業形成業 務與業績上的關聯，且特斯拉鏈（新能源車滲透率加速上行）與本輪英偉達鏈（算力 芯片市佔率快速上行）均有明確的產業趨勢信號指引，從產業輻射面來看三輪映射也 均向上中下遊及對標標的發散輻射，

1.1、 蘋果產業鏈：產品迭代催化

從股價區間漲跌幅與走勢相關性維度來看，以 2012 年 9 月 IPhone5 上市开始， 蘋果與 A 股蘋果產業鏈指數走勢經歷了三個階段： 

（1）2012/10-2018/12（導入期），蘋果（ AAPL.O ）區間漲幅 86.6%，A 股蘋 果產業鏈指數區間漲幅 118.8%，二者走勢相關較強。 

（2）2019/1-2021/12（成熟期），蘋果區間漲幅 363.8%，A 股蘋果產業鏈指數 區間漲幅 143.2 %，標志着主线行情確立，二者在三年內走勢相關度極高。 

（3）2022/1-至今（分化期），蘋果區間漲幅 2.8%，A 股蘋果產業鏈指數區間漲 幅-19.5%，二者進入震蕩行情，主线行情完結，兩者走勢相關性明顯降低。

蘋果鏈於 2019 年進入成熟期標志爲穿戴式設備爲代表的產品迭代。2019 年是蘋 果穿戴式設備業務的發力之年，相繼發布新產品 AirPods2、AirPods Pro 和 Apple  Watch5 以及價位選擇衆多的 Beats 耳機。2019 年蘋果可穿戴設備營收佔比由 2018 年 的 6.5%上行至 9.4%,开始成爲業務的新增長極。蘋果穿戴式設備的放量以及手機攝像 頭“三攝轉四攝“給予了國內企業打入供應鏈良機，2018-2020 年歌爾股份（耳機）、 連接器（立訊精密）、舜宇光學（攝像頭模組）海外營收增速保持在歷史高位。

蘋果鏈映射的本質是業務與業績映射。探究映射的本質，從業務導入維度，蘋果 核心供應商本土化進程加快，2019 年 59 家核心組裝廠中有 52 家來自中國，配件供應 上鏡頭、屏幕、連接线、音響等多個細分供應鏈均在中國深度布局。從業績驅動維度， 蘋果 2018-2021 年營收/歸母淨利同比復合增速爲 11.3%/16.7%，對標公司小米 23.8%/307%，國內蘋果產業鏈代表個股業績年復合增速（中位數 70%）與海外營收復 合增速（中位數 34%）表現優異。

1.2、 特斯拉產業鏈：產業趨勢催化

參照蘋果鏈“三階段”的劃分方法，以 2014 年 4 月 Model S 正式實現中國市場 交付以來，特斯拉與 A 股特斯拉產業鏈指數走勢經歷了三個階段： 

（1）2014/4-2019/7（導入期），特斯拉（ TESLA）區間漲幅 18.2%，A 股特斯 拉產業鏈指數區間漲幅 54.3%，年復合漲幅均相對有限，二者走勢相關性較低 

（2）2019/8-2021/11（成熟期），特斯拉區間漲幅 2269%，A 股特斯拉指數區間 漲幅 128.6 %，二者在兩年內走勢相關度極高，新能源主线確立 

（3）2021/12-至今（分化期），蘋果區間漲幅-43.9%，A 股特斯拉產業鏈指數 區間漲幅-15%，主线行情完結，兩者走勢相關性明顯降低

特斯拉鏈於 2020 年前後進入成熟期的標志爲國內電動車滲透率上行疊加 model3 交付。行業層面國內新能源車滲透率於 2020 年前後快速上行，由 2019 年底的 6%上 行至 2021 年底的 19%；產品層面 2019 年特斯拉上海工廠竣工，2020 年 1 月，特斯拉 創始人埃隆·馬斯克前往特斯拉上海超級工廠，出席特斯拉中國制造 Model 3 首次交 付儀式，同時宣布中國制造 Model Y 項目正式啓動,2020 年特斯拉中國區銷售收入佔 比首次突破 20%。

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