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供應鏈端壓力緩和趨勢延續，對運價的溢價繼續走弱  

全球供應鏈壓力延續緩和趨勢，供應鏈端對航運價格的溢價效應持續走弱。紐約聯儲 全球供應鏈壓力指數自 2021 年 12 月的歷史高位大幅下行，2023 年 4 月份最新數據爲- 1.32，刷新階段新低。供應鏈壓力指數的走勢與海運價格具有較大的正相關性，供應鏈 端對於海運價格的溢價效應持續走弱。

海運擁堵情況持續緩和，周轉效率繼續提高。集裝箱端：總量來看，截至 2023 年 6 月 1 日，全球集裝箱擁堵運力爲 8.82 百萬 TEU，近期快速增加，擁堵船舶運力佔集裝箱 總運力的 33.4%，爲近 4 年最低值。美國港口擁堵情況也顯著緩和，截至 2023 年 6 月 1 日，美東港口擁堵運力爲 0.67 百萬 TEU，美西港口擁堵運力 0.42 百萬 TEU，處於相對 中性位置。

幹散貨端：截至 2023年 6月 1 日，幹散貨船舶擁堵運力爲 201.15 百萬 DWT， 幹散貨船舶擁堵運力目前爲船舶運力的 31.48%，爲近三年最低水平。 

集裝箱船和幹散貨船在港口泊位等待的時間年內也大幅下降，深海散貨船舶目前的等 待平均時間爲 26.02 小時，爲近 3 年同期最低位；集裝箱船舶目前的等待時間 6.42 小 時，爲近 3 年同期最低位。

運輸效率繼續改善。中國到美國西海岸港口的時間不斷縮減，由 2022 年 1 月份的接近 47 天下降至 6 月份的 17.79 天左右。全球貨櫃船的准班率自底部不斷擡升，丹麥航運咨 詢機構 Sea Intelligence 最新發布的 2023 年 4 月份准班率爲 64.17%，自底部已經上升超 過 30%；全球遲到船只的平均延誤天數也在不斷下行，2月份最新數據爲 4.34天，較前 期高點下行接近 4 天。

高頻數據仍具韌性，美國加息預期再度回升  

美國經濟仍具韌性，6 月 2 日美國勞工局公布的 5 月非農就業數據大幅超市場預期，非 農就業新增 33.9萬人，幾乎是市場一致預期的兩倍；美國 4月份的職位空缺數從 3月份 上修後的 975 萬個增加到 1010 萬個。強勁的非農就業以及職位空缺數顯示目前美國企 業對工人的需求仍然強勁，勞動力市場仍具韌性。

頗具韌性的勞動力數據也改變了市 場對於美聯儲的加降息預期，目前市場預期美聯儲 7 月份大概率再度加息 25BP，降息 預期推後，2024 年首次降息。 雖然近期的經濟數據擡升了加息預期，推遲了首度降息的預期時間，但我們仍維持之 前觀點，高利率對於實體經濟的抑制作用逐漸顯現，歐美地區大概率將迎來加息終點， 持續收緊的金融條件在未來將迎來緩和，全球貨幣供應量（M2）的下行趨勢近期已經 有所減緩，5 月份同比增速爲-0.86%（2022 年 10 月份同比增速爲-11.01%），流動性端 對航運價格施壓有所減緩。

集裝箱：運價走勢震蕩，供應端壓力限制未來反彈空間  

運價走勢：運價近期走勢震蕩 

5 月份主要航线運價走勢震蕩，上海出口集裝箱運價指數 5 月初至今上漲超 2.89%。上 海出口集裝箱結算運價指數歐洲航线 5 月初至今下降 3.25%，上海出口集裝箱結算運價 指數美西航线 5 月初至今下降超 18%。

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