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一、23M5 中國台灣電子板塊復盤 

費城半導體指數、申萬電子指數、申萬半導體指數、中國台灣電子指數2023年初至 23M5，漲跌幅分別爲38.1%、7.2%、2.1%、22.1%；23M5月度漲跌幅分別爲15.3%、 2.3%、-0.5%、9.4%；中國台灣加權指數23M5月度漲幅爲6.4%。

從中國台灣細分電子指數來看，23M5月度漲幅最高的指數爲中國台灣計算機及外圍 設備行業指數，漲幅爲16.9%；漲幅最低的指數爲中國台灣通信網絡指數，漲幅爲 1.5%。

從估值情況看，2022年初以來，中國台灣電子行業指數、費城半導體指數、申萬電 子指數PE估值分別於22M10、22M10、22M4觸底，隨後進入估值修復與橫盤震蕩階 段。從估值水平來看，目前中國台灣半導體指數、費城半導體指數、申萬電子指數、 申萬半導體指數分別處於19、33、44、56倍的PE-TTM估值水平，中國台灣半導體 指數、申萬半導體指數PE-TTM估值均處於歷史較低水平。

從重點公司股價表現來看，23M5月內漲幅最高的10家中國台灣電子公司爲緯創、廣 達、欣興電子、仁寶電腦、京元、聯發科、大立光、台勝科、英業達、台積電，跌幅 最高的4家中國台灣電子公司爲硅力傑、新唐科技、穩懋半導體、硅創電子、緯穎。

二、23M5 中國台灣重點電子公司營收情況 

（一）細分板塊對比 細分板塊營收表現來看，實現營收同比增長的板塊有：舜宇車載鏡頭出貨量 （YoY+25.7%）；實現營收環比增長的板塊有：晶圓廠代工（MOM+16.9%）、數 字IC（MOM+10.2%）、電路板（MOM+7.3%）、封裝測試（MOM+6.9%）、功率 （MOM+6.0%）、舜宇手機鏡頭模組（MOM+5.8%）、硅片供應商（MOM+4.8%）、 模擬IC（MOM+2.8%）、組裝及終端（MOM+2.5%）、顯示驅動IC（MOM+1.6%）。

（二）晶圓代工

台積電23M5實現營收1765.4億台幣，YoY-5%，MoM+19%；聯電23M5實現營收 187.8億台幣，YoY-23%，MoM+2%；世界23M5實現營收31.4億台幣，YoY-41%， MoM+12%；穩懋半導體23M5實現營收13.7億台幣，YoY-25%，MoM+27%。

根據台積電經營展望： 業績表現：23Q1實現營收167.0億美元，QoQ-18.7%，位於指引下限；實現毛利率 56.3%，QoQ-5.9pct，主要反映了產能利用率的下降和不利的匯率影響，由於成本控 制得當毛利率高於指引上限。 分部情況：HPC營收環比下降14%，智能手機環比下降27%，物聯網環比下降19%，汽車環比增長5%，DCE環比下降5%。HPC、智能手機、物聯網、汽車、DCE營收 佔比分別爲44%、34%、9%、7%、2%。23Q1 5nm、7nm工藝營收佔比分別爲31%、 20%。 資本开支：23Q1資本开支99.4億美元；預計2023全年資本开支320~360億美元，與 2022年報電話會指引一致。

指引與需求展望：23Q2營收152~160億美元，中值環比下降6.7%；毛利率52%~54%， 中值下降3.3pct。預計23H1營收同比下降約10%。中國大陸市場終端需求復蘇低於 預期，因此預計fabless廠商的庫存調整會持續到23Q3。公司認爲23Q2會迎來產能 利用率觸底，23H2公司會迎來逐漸復蘇，表現優於23H1。

先進制程：預計N3產线在23Q3起貢獻營收，用於HPC、智能手機產品，在23年營收 佔比有望達到中個位數百分比。N2產线研發進展順利，預計2025年投產，使用 nanosheet晶體管結構。公司正在南京擴展28nm產线。 先進封裝：對於先進封裝，公司預測其未來5年增速將略高於公司平均水平，但今年 收入將低於2023年，收入佔比從22年的7%下降至23年的6%~7%之間。  

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