淨利跌七成 一份難言滿意的成績單

今年4月底，優然牧業發布了一份不盡如人意的2022財年年報，淨利潤爆跌七成，負債率依然高企不下，資金緊張問題依然嚴峻。

年報顯示，優然牧業2022年實現營業收入180.51億元，同比增長17.62%，歸屬母公司淨利潤4.15億元，同比下降73.38%。

2022年，受疫情、原材料價格上漲等客觀因素影響，大多數上遊乳業都陷入增收不增利的困局，優然牧業也不例外。

而如果深究下去，佔其總收入超60％的原料奶毛利率下滑是優然牧業淨利潤下滑的主要原因。據年報顯示，2022年原料奶的毛利率由2021年的41.4％下降到了31.4％，降幅10%。

優然牧業對此解釋稱，主要受蛋白類飼料、玉米、粗飼料等原材料價格普遍上漲，以及原料奶銷售價格小幅下降的影響。統計顯示，2022年12月末全國玉米、豆粕均價分別爲3.05元/公斤和5.07元/公斤，與2022年初相比分別增長5.9%和33.4%。

面對困局，優然牧業也主動應對，採取了“大宗原輔料品類採購战略”、“與战略供貨商發揮規模採購合作優勢”、“利用創新、技術手段不斷降本增效”、“推廣和使用性價比高的地域性原料”等措施。

但從業績來看，上述解決方法並不理想，優然牧業的毛利率反而與往年的差距越拉越大，毛利率從2021年的30.6%下降到2022年的23.4%。

在營收方面，優然牧業的營收增長幅度也不及同行，據乳業網整理，優然牧業、現代牧業、中國聖牧，三家主營牧場經營、原料奶生產的上遊乳企2022年均實現收入同比增長。其中，現代牧業同比增幅高達73.7%，而優然牧業增幅僅爲17.6%。

過度依賴伊利 單一風險飽受詬病

公开資料顯示，優然牧業成立於2007年8月，是一家綜合性農牧企業，總部位於內蒙古呼和浩特市，前身爲內蒙古伊利畜牧發展有限責任公司，爲伊利的子公司。

2015年，優然牧業從伊利分拆出來單獨經營，不過伊利依然爲其第一大股東，且是優然牧業原料奶的第一大客戶。報告期內，優然牧業向伊利集團銷售原料奶產生收入人民幣104.85億元，佔報告期內原料奶總收入的96.6％。

優然牧業在年報中直言，“本集團的成功部分取決於與控股股東伊利的長期穩定的合作關系。”

然而，背靠“大樹”，卻形成了難以改善的單一風險，獨立性已成優然牧業身上一大爭議。

有投資者吐槽優然牧業是“給伊利打工的上市公司”，“人、財、物均由伊利撐控，優然屬於餓不死也喫不飽的公司。沒戲。”、“本質上就是依附伊利的垃圾公司，賺點辛苦錢，沒有定價權，時常被大股東吸血。”

著名經濟學家、新金融專家余豐慧也對優然牧業對伊利的過度依賴提出預警，“長遠來看，對於獨立拆分出來運營的優然牧業而言，收入單一風險是不容忽視的。”

五年再造一個優然 發展追不上野心

優然牧業野心勃勃，此前曾表示；“五年再造一個優然”。

據當時媒體報道，結合優然牧業的營業收入、淨利數據簡單計算可知，2025年，優然牧業總營業收入規模將達300億元；按照當時的利潤率估算，利潤將達到40億元，按照當時的PE倍數，市值爲280億元人民幣。

但如今五年之期已過半，優然牧業無論營收還是淨利潤都與當年的目標存在很大的差距，要想實現“再造一個優然”的目標，絕非易事。

雖然業績承壓，但爲了達成战略目標，優然牧業仍持續通過收購的方式向外擴張。

2019年，優然牧業收購賽科星，2020年，優然牧業收購新西蘭乳業巨頭恆天然旗下在山西應縣和河北玉田的6個牧場。2022年，優然牧業還表示計劃以12億港元的價格收購中地乳業27.16％的股權。

通過不斷的收購，優然牧業已成爲我國當前規模最大的乳業上遊綜合產品和服務提供商。

但規模擴大的同時，優然牧業的負債率也在急速的上升。東方財富數據顯示，2017年至2022年優然牧業的資產負債率逐年增長，分別爲36.09％、40.92％、45.81％、59.18％、53.44％及66.05％，到2022年，優然牧業的負債率已經幾乎翻倍。

高企的負債率讓優然牧業現金流“喫緊”，財報顯示，截至2022年底優然牧業短期借款中，銀行及其他借款達到138.3億元，公司現金及現金等價物金額遠不能將其覆蓋。

承壓擴張，換不來真正的發展，規模上的擴大，也不代表高質量的增長，在行業變革不斷加速的當下，優然牧業需要思考和解決的問題還有很多，比如如何擺脫對伊利的過度依賴，如何通過轉型，提高自身盈利能力等，解決了這些桎梏，才是優然牧業未來能否持續發展的關鍵所在。

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