羅伊·R·紐伯格是一名長壽的投資大師，他出生在1903年，2010年離世，享年107歲。他在1929年美股大崩盤前夕入市，一生經歷了20世紀的27次牛市和26次熊市。

羅伊·R·紐伯格1920年代待在巴黎，1929年進入華爾街。1929年美股崩盤，他毫發未損，他是唯一同時在華爾街經歷了1929年大蕭條和1987年股市崩潰的人，不僅兩次都免遭損失，而且在古災中取得了驕人收益。並在此後的68年投資生涯中，沒有一年出現過虧損。1940年，他正式創立自己的基金公司，77年下來，也發展成一家巨無霸公司，管理規模超過2500億美元。

紐伯格自己把華爾街的投資分爲兩類：成長型和價值型，他把自己歸爲價值型，也就是以合理的市盈率买入。以前這通常意味着約10倍的PE；現在考慮到成長，如果利潤增長在30%,他愿意以20倍PE买入；如果增長在20%，則以15倍PE买下；總之，买進市盈率低於增長率很多的股票。

他信奉的是一條樸素的原則：漲多了會跌，跌多了會漲。“當市場經歷長期上漲之後，每個人都在爲自己財富增長歡欣鼓舞時，我都會提前擔心，而每當市場大幅下跌時，我反而會變得非常樂觀。”

紐伯格十大投資原則

原則一：研究自己

你個人性格的優點會幫助你投資成功，在你开始研究股票之前，可以按照下面這張清單，首先研究下自己是否適合做投資。

1、審視一下你的脾性，你是否是天生的投機者，還是你不太愿冒險？

2、你需要精力充沛，需要對數字敏感。

3、你對你要做的事，必須充滿強烈的興趣愛好。

4、成功的投資是建立在靈活運用知識和經驗的基礎上，專注於你已有特定知識的某個領域投資是個好主意。

原則二：研究高手

紐伯格認爲投資者應該認真研究那些在投資領域取得巨大成就的高手。他推薦的高手包括：

格雷厄姆和巴菲特、彼得·林奇、羅威·普萊斯、喬治·索羅斯、吉米·羅傑斯、邁克爾·斯坦哈特、羅伯特·威爾森、約瑟夫·肯尼迪、邁克爾·米爾肯。

特別是羅傑斯，曾經在紐伯格手下幹過一陣，紐柏格給了他15%的基金資產去操作。後來投奔了索羅斯，然後立即成爲第二號人物。他們通過賣空雅芳（Avon）股票，賺了很多。

再後來，就拿了一大筆錢從量子基金離开，开始了他騎着摩托車周遊世界之旅，現在已化身一名國際投資專家，還把她兩個女兒送到中國學中文，那一口標准的播音腔讓很多南方人都慚愧不已。

紐柏格的建議是向這些高手學習，而不是跟風，從他們的錯誤和成功中獲益，根據你個人性格和情況做出適當調整。

原則三：警惕羊市

這是紐伯格對於90年代美國牛市後期的擔憂，市場極易受某重量級市場人士的言論影響，可以稱之爲“羊市”。

有點類似羊羔被領頭羊引領向屠宰場，絕大多數羊羔毫無意識的隨着頭羊進入屠宰場，有時候被剪了羊毛，有時則丟掉性命。

紐伯格告誡說，不要低估心理作用在股市中的重要性，許多人买股票的時候，他們比賣家還要急於成交。

原則四：眼光放遠

華爾街上很大一部分人過於關注公司每時每刻的盈利狀況，許多研究員玩得最好的把戲就是搶在別人之前預測下一季度公司收益。

紐伯格認爲，盈利應該是長期策略，正確管理和及時抓住機遇等綜合因素的結果。如果這些因素配合得當，短期盈利不應成爲主要考慮的因素。

過度微觀分析的一個負責影響，就是當一家很受歡迎的企業某季度表現稍不如意，那么股市就會驚慌失措，從而導致股價狂跌。

目光放長遠的另一個好處就是，不會被華爾街一時的熱門所吸引。例如20年代的汽車股熱到50年代保齡球股熱，當時人們認爲每一個美國人都將成爲保齡球手。

但是，就像呼啦圈一樣，這股潮流轉到了盡頭，买得早的人賺了一筆，那些在極高市盈率時买下的人，就很慘了。

紐柏格對大量購买股票的標准設定了四個指標：

1、公司產品好，

2、是必需品，

3、公司有誠實有效的管理，

4、有誠實可靠的財務報告。

原則五：適時進出

紐伯格的觀點是，時機也許不是決定成敗的一切，但絕對是決定成敗的重大時期，那些看上去好像很好的長线投資，如果你买進時機不對，也可能讓你損失慘重。

就好像如果在2021年2600多元买入茅台，到現在也沒回到之前的高點。

紐伯格認爲，把握時機需要獨立思考，上升趨勢可以發生在商業車輪下滑時，下跌趨勢也可能發生在絕對昌盛繁榮時期。

他認爲，在牛市裏，明智的做法是抑制自己的貪心。華爾街有句名言：牛也賺錢，熊也賺錢，但是豬就賺不到錢（The bulls makemoney，the bears makemoney,But what happens to the pigs?）

因此，投資者不應該去賺101%賺錢，你的目標就是賺到大趨勢中的66%就夠了。然後退出，重新买進一只新研究過的股票。

他舉例伯納德巴魯克（Bernard Baruch），他的投資哲學就是，有錢賺就好，不要貪財。他從不嘗試等波峰賣出，或等波谷买入。而是價格下跌他就买進，價格上漲他就賣出。他總是提倡早一點买入，早一點賣出。

華爾街有個祕訣：如果你持有一只股票時間足夠長，你就能賺到錢。就整體而言，這句話是正確的。但不可能應用到每一家公司上，因爲公司是可能會倒閉的。紐伯格开玩笑說，伊利運河(Erie Canal)也是19世紀最熱門的股票，現在早就不存在了。

原則六：認真研究公司狀況

紐伯格認爲應該分析研究公司的管理、領導人、公司過往的歷史經營記錄，並要核對公司的有形資產和每股股票背後的現金，公司的分紅政策也值得投資者認真關注。

投資者要小心所謂“成長股”，並不要爲此付出過高的價格代價。投資“成長股”的竅門，就是在其公司產品獲得廣大使用和公司股價變得昂貴之前，就發現它們。

對績優公司超出10～15倍市盈率一倍的市盈率是接受的。而它們中許多市盈率只在6～10倍之間，這樣對我們雙方都有利。

有時候如果一家公司的股票下跌下來，投資者需要重新審視發現這家公司的價值。例如20世紀70年代初的熊市中，很多熱門的績優股（如漂亮50）股價急劇下降。但有時候公司本身並沒有問題，只是因爲股價本身太貴了。

他還建議投資者關注公司總市值，可以更好把握其價值。例如70年代的IBM，總市值400億美元，佔當時美國所有公司財富估價9000億美元的很大比例。

原則七：不要和股票談戀愛

紐伯格提醒投資者，不要對特定的某個證券投入過分的感情。愛上一種證券可以，但要在其股價超漲之前，超漲之後，就讓別人愛去。

紐伯格盡管非常推崇巴菲特，但他本質上是懷疑巴菲特那樣長期持有股票的。其實，這也是紐伯格對巴菲特投資思路，持股原則的一個誤解。

紐伯格說，他在事業早期就學會對股票要持懷疑態度，並靈活處置，學會要快速行動拋出股票，寧愿承受一點損失，而不要對某只股票情有獨鐘，讓其拖人下水。

這也是一種投資風格，堅持這種投資風格一樣能在市場中取得成功。紐伯格的歷史已經證明了一點。

但紐伯格說，有的投資者一旦作了一個決定买某只股票，就終生持有它，例如，巴菲特的可口可樂。

其實不完全是這樣，巴菲特一樣會賣出股票，只不過他確實是長期持有了一部分股票，比如可口可樂，富國銀行，美國運通等。

但這正如查理·芒格所說的，“如果你因爲一樣東西的價值被低估而买了它，那么當它價格上漲到你預期的水平時，你不必須考慮賣掉它，那很難。但是，如果你能購买幾家偉大的企業，那么，你就可以安坐下來啦。我們偏向於把大量的錢投在我們不用再另作決策的地方。”

只要它的核心競爭力，盈利能力，商業模式沒有變化，即便短期市盈率偏高，還是可以一直持有下去。

而且，巴菲特也不是傻乎乎就拿着可口可樂不動，至少有兩任可口可樂的總裁是被巴菲特聯合其他股東一起逼下台的。

原則八：投資多元化

紐伯格說，“從1929年起，我就一直沒有賠過錢，雖然有幾年我也僅僅是收支平衡，不賺不賠。”

你看，雖然紐伯格跟巴菲特風格並不一致，但至少在不虧錢這一點上，兩人都有着深刻的認識。

紐伯格說，多元化是他這個常勝公式中重要組成部分。

多元化，一方面使用對衝手段，讓人有更多耐心去堅持那些被低估的股票上漲，減少籠罩市場的心理恐懼。另一方面，當然就是分散投資。

曾經有人把所有資金都投入紐約中央鐵路和賓州鐵路，結果這兩個都破產了。其實，這並不是集中投資的錯，還是投資人在選股上的失誤。就像巴菲特說的，你把所有的雞蛋放入一個籃子裏，那你就得選擇一個堅實的籃子，並且好生看護它。

原則九：審時度勢

所謂“時”與“勢”，也就是大盤的走勢，也指股市之外的世界時事。投資者不用將重心放在經濟學上，紐伯格的經驗是，就股市而言，經濟學分文不值。

你不需要經濟學家來告訴你去注意利率，看看利率就可以知道，低利率比任何現象都能更好的告訴你商業狀況很糟。

觀察股票和債券收益率之間的差距。在債券利率持續低迷的1950年代，公用事業股相當對有吸引力，後來，高收益的債券开始與公用事業股爭奪投資人的資金。

通常，當短期與長期利率开始上漲時，就給股票投資者一個信息：趕快躲避高峰吧。

原則十：不墨守成規

不要太奴化地因循守舊，隨着新的情況變化而更新觀點。

紐伯格認爲，每一個人都會犯錯，重要的是要盡快意識到自己在決策中犯的錯誤。他在華爾街68年工作歷史中，有30%時間是犯錯的。這個世界上並不存在總是正確的投資者，除非他在撒謊。

根據形勢的變化改變自己的思維方式是有必要的。應該主動根據經濟、政治因素的變化而變化。至於技術上，有時我們可以控制，但有時卻是在我們控制之外的。

我擅長做熊市思維，我與樂觀者們唱反調。但是，如果大多數人有悲觀情，我就與之相反做牛市思維；反之亦然，我同時做套頭交易。

紐伯格是一位價值投資者也是一位逆向投資者，他說：“當每個人都爲了他們財富增長而快樂時，我都會提早擔心股市的下跌，相反，每當股市大跌時，我反而變得非常樂觀，因爲它已經將我們要面臨的貶值都折現進去了。”

紐伯格是一個非常自律、具有崇高道德的投資大師，1903年出生於一個富有的猶太家庭，至2010年逝世，享年107歲。他從1929年股市崩潰前夕开始投資，投資生涯足足有一個世紀，最終取得了非凡的投資成就。他104歲時獲美國總統頒授“美國國家藝術獎”。

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