作者：泰羅，編輯：小市妹

當地時間7月12日，英偉達表示，將向AI制藥公司Recursion Pharmaceuticals投資5000萬美元，加速其人工智能模型的訓練，以用於藥物研發。

黃仁勳在公告中提到，在开發新藥和新的療法方面，生成式AI是一種革命性的工具。

而在AI與醫藥的融合中，CRO公司具有數據量龐大的優勢。

浙商證券研報認爲，CRO公司最大的優勢在於借助服務藥物研發過程積攢了大量數據，這些數據包括成功和失敗兩類經驗，均能夠賦能、完善數據庫。搭建高通量數據生成能力的智能實驗室，將成爲核心競爭力，也是AI參與者們的重要競爭壁壘。因此，憑借豐富的數據優勢，CRO可能成爲AI+領域最大贏家。

7月13日，A股CRO板塊大漲，成都先導、藥明康德、康龍化成、美迪西、諾泰生物、凱萊英、博濟醫藥等公司都在向上突破。

2016年-2021年，全球制藥行業研發投入總額由1567億美元增至1993億美元，年復合增速6%左右；而中國制藥行業的研發投入由119億美元大幅增至300億美元，年復合增速超過20%。

新藥研發是典型的長周期、高投入、高風險的行業，一款新藥由早期藥物研發，至最終成功商業化落地，一般需要耗時10年以上，研發成本超過10億美元，如果把失敗風險計算在內，成本可能超過20億美元。

作爲創新藥行業的賣鏟人和獨立的第三方研究機構，CRO公司能夠幫助藥企縮短研發周期，降低研發成本，提高研發成功率。研究結果顯示，在Ⅰ-Ⅲ期臨牀試驗階段，CRO公司整體用時可節省34%，同時節省30-50%的成本。對於藥企來講，把研發外包給CRO公司具有巨大吸引力。

最近兩年，中國CRO行業市場規模仍在以遠高於全球的增速大幅成長，上市公司業績表現在A股市場也堪稱優等生。即使在2022年如此微妙的全球局勢下，輝瑞仍然把新冠這種重要訂單全部外包給了藥明康德等中國企業。

目前，A股市場從事CRO業務的上市公司有三十多家，按照介入階段的不同，CRO公司從事的業務可以拆分爲藥物發現CRO、臨牀前CRO與臨牀CRO。

2022年，我國臨牀CRO的市場規模達到75億美金，是行業內最大的細分板塊；其次是臨牀前CRO，市場規模29億美金，兩個細分板塊最近5年年化增速都在25%左右；藥物發現CRO規模最小20億美金，但是市場增速最快，最近5年年化增速超過30%。

從行業競爭格局來看，不同的CRO階段區別也很大。

藥物發現CRO的市場集中度非常高，行業前8名佔到了96%的市場份額。其中藥明康德佔比近54%，康龍化成佔比近26%，兩家從藥物發現起家的行業龍頭，合計市場份額接近8成。

臨牀前和臨牀CRO市場，還處於群雄逐鹿階段。

臨牀前方面，藥明康德仍然佔據第一位置，市場份額10.2%，排名第二的是泰格醫藥，市場佔比7.4%；臨牀CRO行業，老大是泰格醫藥，市場份額11%左右，藥明康德排名第二，份額4.4%。

顯然，藥明康德、泰格醫藥和康龍化成就是中國CRO領域無可爭議的三大巨頭，未來發展將充分受益於行業高速增長和集中度提升的雙重邏輯，而在CRO全產業鏈都具備強大競爭力的藥明康德，無疑是國內CRO行業當之無愧的一哥。

從最新公布的業績表現上看，藥明康德行業一哥的位置也很有說服力。

2022年，藥明康德營收393.5億，增長了71.84%，淨利潤88.14億，增長了72.9%，一如既往的強勁。即使剔除新冠大單，藥明康德的化學業務整體依然實現了40%的增長。

值得一提的是，自公司2018年在A股上市以來，除了2020年一季度受到疫情影響之外，營收已經連續20個季度實現環比增長，季度同比增速更是高達兩位數。這種極其穩健的強勁表現，即使放眼全球資本市場，也是非常難得的。

與藥明康德相比，其他二家公司的年度營收表現也不差：泰格醫藥70.85億，增長35%，康龍化成102.6億，增長37.9%。

但是分季度來看，康龍化成三季度和四季度的營收同比都出現下降，泰格在4季度同比、環比出現雙降，說明公司新冠等重磅項目的依賴度較高，業績穩定性還是不如藥明康德。

藥明在營收增長上的超強韌性，得益於公司的全產業鏈布局、CRDMO和CTDMO商業模式的成功、以及在新賽道的不斷开拓。

依托全產業鏈優勢，藥明康德在業內獨創了“CRDMO”（合同研究、开發與生產）和“CTDMO”（合同檢測、研發和生產）的商業模式，可以在同一平台下，滿足客戶從藥物發現、开發到生產的服務需求，提供傳統的CRO、CMO（合同加工機構）和CDMO（合同研發生產機構）服務。這種全新的一站式外包服務模式，解決了新藥研發的最大痛點即研發效率的問題，從而大大提高了客戶粘性。

此外新興業務細胞與基因治療CGT方面，2022年藥明康德在該領域的CTDMO業務實現營收13.08億，同比2021年增長了27.4%。

國內同樣有布局CGT CXO的企業中，康龍化成營收不過千萬級別，即使專門做CGT CXO的企業和元生物2022年全年營收僅爲2.94億，跟藥明差距巨大，而且這些公司業務主要是早期項目，而藥明今年就有希望接到商業化訂單。

從現金流情況來看，藥明康德仍然是最穩健的。

2022年，藥明康德的資本开支創歷史新高，支出超過96億，但是公司經營活動產生的現金流淨額同樣達到歷史最高的106億，同比大增131%，這是藥明康德自2018年以來首次取得經營現金流大於資本开支的成績，或許也是公司去年10月終止H股增發的重要原因。

依靠強大的行業地位和營收規模，以及多項目、多周期運作能力，藥明康德已經具備強大造血能力，應該不會再向資本市場伸手要錢了。

與之相比，其他兩家CRO龍頭的現金流並不充裕：泰格醫藥2022年經營活動現金流淨額13.58億，資本开支卻高達27.89億；康龍化成經營活動現金流淨額21.43億，對應的資本开支22.09億。

雖然距離藥明仍差一個段位，但是泰格和康龍的成長邏輯也非常順暢，在創新藥大爆發和中國工程師紅利的加持下，三大巨頭爲代表的中國CRO行業，未來在全球將有巨大競爭力。假以時日，全球CRO行業甚至CXO行業的老大甚至前5強，可能全部來自中國。

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——END——$成都先導(SH688222)$$藥明康德(SH603259)$$康龍化成(SZ300759)$

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