目前股市泡沫式的上漲讓人想到了互聯網泡沫時期。

美股市場上短线擇時交易者的看漲情緒目前已接近紀錄水平，使用逆向分析法的人認爲，從現在开始，股市最有可能出現的短期趨勢是下跌。  看漲情緒已經達到如此高的水平，可能會讓一些人感到意外，這也是爲什么在把當前樂觀情緒置於歷史背景下時，參考客觀指標比依賴我們自己的記憶更重要。我們無法對自己嘗試衡量的情緒變化免疫，就好比魚必須跳出海洋才能理解什么是水。 舉個例子，最近幾天，我就如何看待投資者情緒問了一些沒有使用我的公司編制的情緒指標的客戶，他們的猜測是過去六到九個月裏看漲情緒升溫，而事實上，投資者情緒已經從去年10月接近紀錄的看跌轉向接近紀錄的看漲。  由我編制的“赫爾伯特股票投資通訊情緒指數”（Hulbert Stock Newsletter Sentiment Index，簡稱HSNSI）衡量的是短期股票類投資通訊推薦投資股市的人均佔比，去年10月12日股市見底時，HSNSI僅比2000年以來0.8%的每日讀數高，而目前HSNSI比過去99.99%的每日讀數都要高。  標普500指數目前的總回報率比去年10月低點高25%以上，雖然逆向投資者並不一定認爲股市會出現類似幅度的下跌，但他們認爲股市下跌的概率比上漲更大。  目前股市泡沫式的上漲讓人想到了互聯網泡沫時期，下圖對目前的投資者情緒和2000年3月互聯網泡沫達到頂峰時的投資者情緒做了對比。 下圖是HSNSI在大約相當於美股市場三個月的交易日裏的走勢，橙色线反映的是互聯網泡沫破裂前幾周的投資者情緒，灰色线反映的是7月14日之前幾周的投資者情緒。  請注意，在圖表右側的三分之一處（反映的是大約一個月的時間），兩條线的走勢相對更爲緊密，這是一個不好的跡象，因爲這意味着目前的看漲情緒和互聯網泡沫頂峰時一樣高。 唯一的亮點是在圖表的前三分之二處，在此期間，橙色线始終高於灰色线，這表明，2000年初看漲情緒持續升溫的時間比我們最近幾周看到的要長。目前多頭似乎是命懸一线。  從逆向投資者的角度來看，多頭唯一能指望的是，未來幾天股市跌幅足夠大，足以讓投資者开始重建一面堅固的“憂慮之牆”（指股市超越一系列負面因素持續上漲的趨勢），爲以後更大的上漲奠定基礎。而如果未來幾天股市繼續奮力走高，將看漲情緒推向更深的未知領域，那么這將成爲一個不好的徵兆。  本文作者馬克·赫爾伯特系MarketWatch定期撰稿人。  文 | 馬克·赫爾伯特(Mark Hulbert) 編輯 | 郭力群  版權聲明： 《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年7月15日報道“Why this is not a good time to put more money into stocks”。 （本文內容僅供參考，不構成任何形式的投資和金融建議；市場有風險，投資須謹慎。）

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