【導讀】全球經濟東升西降，股、債投資均須謹慎！對話德意志銀行國際私人銀行部亞洲投資策略主管劉佳

進入2023年下半年，全球各主要經濟體發展前景如何？美聯儲和歐洲央行何時按下降息“暫停鍵”？投資者應如何進行全球資產配置？中國經濟增長動力來自哪裏？當中孕育了哪些投資機會？

7月20日，《對話·全球財經人物》第十五期重磅上线！本期，中國基金報記者專訪了德意志銀行國際私人銀行部亞洲投資策略主管劉佳。

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直播實錄

歐美經濟將放緩 亞洲經濟百花齊放

中國基金報：進入下半年，德意志銀行對全球各主要經濟體的經濟增長前景展望作了哪些調整？爲什么？

劉佳：歐美經濟放緩甚至衰退是現在宏觀領域最大的主題。我們預期今明兩年歐洲和美國的經濟增速都將不足1%，美國今年下半年更可能出現小型的衰退。

亞洲經濟則料將百花齊放，更具韌性。首先，東南亞各國經濟將各具亮點。印度尼西亞自去年起，大宗商品出口表現非常好，因此其國內需求和消費信心強勁。新加坡的金融業表現強勁，隨着疫情後的重新开放和全球旅遊業的復蘇，其服務業也發展得非常好。泰國的旅遊業也在蓬勃發展。

此外，從去年到現在，我們的團隊在印度一再見證了該國增長超出預期。其原因是本國消費者及外資的信心都很強勁，大量制造業流向印度。

而亞洲最大的經濟體——中國，盡管多項數據低於預期，仍保持了不錯的增長。

 

中國基金報：最近日本經濟也頗受全球投資者的關注，外資在大量流入日本，您對日本經濟怎么看？

劉佳：確實，日本股市吸引了大量外資流入，市場正在重估日本的投資價值。

首先，日本經濟最近走勢非常穩健，無論是家庭消費數據，還是企業投資數據，或是調查數據，都顯示日本的個人及企業對經濟前景持樂觀態度。

其次，日元過去一年多的持續貶值，大大提升了日本企業的出口競爭力，進而推高了企業盈利。這爲外向型的日本經濟提供了很大支撐。

目前，我們重點關注日本央行的政策動向。多年來，日本央行一直維持着負利率，時至今日，利率仍維持在0到-0.1的水平。這和通脹上升及經濟前景相對樂觀的情況是不匹配的。日本政府日前決定任命經濟學家植田和男爲日本央行行長，我們預期他將在未來3-6個月內重新審視當前的貨幣政策。一旦貨幣政策轉向，將引發市場波動，並推動日元升值。

 

中國基金報：你看好日本的哪些行業？

劉佳：日元貶值可望支撐科技、消費及出口相關企業走強。此外，在全球經濟放緩，美國甚至會陷入衰退的情況下，日本一些優質大型企業將會更具韌性，值得關注。

歐美加息步伐即將停止

中國基金報：德意志銀行對美聯儲貨幣政策作何預測？

劉佳：目前美國經濟已經出現分化，數據顯示美國經濟當前呈制造業冷服務業熱的態勢。服務業走強將會推高核心通脹。因此，我們認爲，美聯儲會在未來的1-2個月將基准利率上調0.25個百分點至5.25%-5.75%的水平。

基於對美國經濟下邊年會進入小型衰退的判斷，我們預期美聯儲之後將維持利率不變，並於2024年二季度开始降息。

 

中國基金報：歐洲央行還會進一步上調利率嗎？

劉佳：是的。受俄烏衝突引發的能源短缺問題影響，歐洲的通脹率一直高於美國；且歐洲央行的加息步伐也慢於美國，目前僅爲3.5%。因此我們預期，歐洲央行未來1-2個季度會再加兩次息，將基准利率提升至4%。

 

中國基金報：你對歐洲的通脹作何判斷？

劉佳：目前來看通脹已有所放緩，主要能源價格在最近幾個月已有所回落，其他的金屬價格也都有所回落，這有利於緩解歐元區的通脹壓力。目前較大的不確定性是，在即將到來的冬天，供暖需求旺盛，可能會推高天然氣價格，進而再次推高通脹。

事實上，歐洲國家在過去的一年裏爲應對能源短缺做了很多准備，包括大量進口液化天然氣、限價及大力發展新能源等。

加之未來1-2個季度歐美經濟將放緩，我們認爲，歐元區的通脹問題不會很嚴重。

 

中國基金報：當前全球各主要經濟體經濟增長面臨的最大挑战是什么？

劉佳：美國方面，首先是美聯儲正面臨控制通脹和防範經濟硬着陸的兩難政策困境。此外，在硅谷銀行和第一共和銀行等美國的區域性銀行暴雷後，美國銀行業普遍收緊信貸，可能會令經濟逐漸走弱。而美國的商業地產，也將因爲在需求減少的同時遭遇商業銀行惜貸，面臨挑战。

歐元區當前面臨的主要挑战仍然是地緣政治，形勢起起落落，存在很大的不確定性。一旦衝突升級，將嚴重影響歐洲的能源供應。

亞洲目前面臨的主要問題是出口放緩甚至下跌。韓國、中國台灣的制造業PMI已經連續12個月呈現緊縮。我們預期，由於歐美經濟將放緩甚至衰退，亞洲很多出口導向的經濟體將深受影響。

 

上調中國經濟增長預期

中國基金報：5月及6月我國主要經濟指標差強人意,引發部分人士對中國經濟復蘇前景的擔憂。對此，您怎么看？

劉佳：最近一兩個月我們也看到中國經濟數據低於預期。首先房地產市場無論是新开工量還是投資和購买熱情都明顯走弱。消費的增長則非常不均衡。一方面重新开放的相關行業，如旅遊、餐飲，明顯復蘇；而家電、建材等房地產相關的消費則需求不足，導致通脹顯著走弱。

 

中國基金報：有分析人士將中國目前的情況類比30年前的日本，你認爲中國經濟會陷入“失去的30年”嗎？

劉佳：30年前日本的資產泡沫快速破裂，經濟找不到新的支撐點，因而陷入了長時間的通貨緊縮。

中國現在的情況和30年前的日本不太一樣。中國的房地產只是進入了弱周期，並沒有出現急劇的泡沫破裂，我們相信可預見的未來也不會發生。房地產是一個周期性行業，房價/收入比可能會在短時間突然走高，但只要房價維持穩定，隨着收入的不斷上升，房價/收入比最終會回落。

我們預期，政府將會出台積極的財政政策和貨幣政策，支持經濟增長。

 

中國基金報：人民銀行6月進行了近一年來的首次降息，中國是否還有降息降准空間？

劉佳：我們認爲中國會進一步放寬貨幣政策。回顧過去幾輪中國經濟周期，每當面臨外部經濟放緩抑制了中國的出口需求，中國政府都會出台很多提振內需的政策。最明顯的是2008年推出的4萬億刺激政策。

目前，面臨歐美經濟新一輪的放緩甚至衰退，相信會有更多刺激政策出台。中國目前通脹率非常低，有足夠的降息降准空間。

 

中國基金報：您如何判斷中國經濟今年的走勢？

劉佳：我們最近將對2023年中國經濟增長的預期從5.5%，上調至6%，高於市場共識。我們相信，刺激政策將支撐內需增長；而且，重新开放對經濟增長的推動作用需要時間慢慢反映，隨着大家信心的提升，投資、消費的增長將擴展到更多行業。因此，中國經濟經過一段緩慢的築底後，將會回升。

 

期待更多產業政策提振信心

中國基金報：大家覺得中國經濟現在最大問題是如何提振老百姓的信心和企業家的信心，你有何好的建議？

劉佳：除了積極的貨幣政策和財政政策外，我們認爲，產業政策也將在未來幾個月有所改變，包括放寬一些行業監管。我們相信，更多產業政策的支持將有助於提振企業家信心和投資者信心。

 

中國基金報：中國能否繼續成爲亞太地區乃至全球經濟增長引擎？爲什么？

劉佳：中國經濟仍將是全球經濟增長的主要動力。基於我們對2023年中國經濟增長率6%的預測，以及對歐美經濟增長不足1%的預測，我們認爲，今年中國經濟對全球經濟增長的貢獻率將達到35%。

 

中國基金報：中長期內，中國經濟增長的主要動力將來自於哪些方面？當中蕴藏了哪些投資機遇？

劉佳：我們認爲中長期內中國經濟增長的動力將來自於科技創新。近年來，無論是專利申請數量，還是科研投資力度，中國都高於全球很多發達市場。因此我們認爲，科技創新將是中國一個非常大的投資主題。

此外，中國的能源轉型，尤其是新能源汽車的發展全球領先，也將是推動經濟增長的重要動力。電動車不僅在國內市場的滲透率越來越高，在國外也很受歡迎。我最近在新加坡、泰國等地看到的電動汽車很多都是中國的品牌。

醫療也是我們中長期重點投資主題。隨着中國人口老齡化的來臨，對醫療的投資和需求都會增加。

 

股、債投資均須謹慎

 

中國基金報：能否簡單介紹德意志銀行下半年全球資產配置策略？

劉佳：2023年下半年，歐美經濟將步入衰退，不利於企業盈利,我們建議客戶未來6個月的股票投資保持謹慎。

德意志銀行對股票投資提出了“槓鈴式”策略。槓鈴的一頭是優質成長股，如美國的高質量科技股；另一頭是歐洲的價值股，如銀行股和工業股。這兩類股票目前都具有很高的投資價值，將令投資組合更具韌性。

對於債券投資，我們也持謹慎態度。我們看好歐洲和美國投資級別的債券。此類債券大都由歐美大型公司發行。美國投資級債券目前收益率達5.4%，歐洲的則在4.3-4.4%，處於歷史上非常高的水平。

同時，我們預期未來12個月黃金可能會有很好的表現。美聯儲可能在明年降息令美元走弱，以及地緣政治風險，將會支撐金價走高。

 

中國基金報：德意志銀行將如何調整外匯市場投資策略？背後的邏輯是什么？

劉佳：我們認爲，未來6-12個月應重點關注美元走勢。過去一年多來，美聯儲的快速加息支撐了美元的強勢。未來，隨着美聯儲邁入降息周期，和美國經濟進入衰退及去美元化，我們將告別“king dollar”（美元爲王，及美元價值的超強勢），見證美元轉弱。

而年初至今人民幣已貶值約8%-9%，我們認爲人民幣的貶值趨勢將不會持續。未來12個月，隨着中國經濟的走強，人民幣將有小幅升值的空間。

 

中國基金報：2023年下半年哪些主題投資值得關注？

劉佳：我們一直以來建議投資者關注ESG（ Environmental, Social and Governance, 環境、社會和公司治理）投資，它和我們的生活息息相關，環境保護和能源轉型也日益受到重視。

人工智能也是值得持續關注的主題。從年初到現在，隨着open AI开發的ChatGPT受到空前關注，市場正在重估人工智能的投資價值。越來越多的企業加入的人工智能的創新與應用。

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