萬衆矚目的美國科技巨頭特斯拉在當地時間7月19日盤後公布二季度財報，今年二季度，特斯拉“犧牲盈利能力換取銷量”的策略仍奏效，在營收和銷量創季度歷史新高的同時，特斯拉毛利率進一步下滑，其中汽車銷售毛利率創下自2018年第三季度以來的新低。那么，今天我們來探討一下特斯拉這種“以價換量”的策略能否持續？並爲未來特斯拉將帶來何種作用？

業績成色如何

財報數據顯示，在銷量高增長的支撐下，特斯拉今年二季度營收爲249.27億美元，市場預期爲245.1億美元，同比增長47%，再創新高。不過，特斯拉單車營收同比下滑了18.4%至4.38萬美元。在盈利能力方面，特斯拉二季度整體毛利率爲18.2%，低於市場預期的18.8%，相比今年第一季度的19.3%，降低了1.1個百分點，與去年同期的25%相比下跌了6.8個百分點；其中，特斯拉汽車銷售毛利率爲17.5%，創下5年來的新低。

在盈利能力下滑的背景下，特斯拉二季度單車淨利潤爲0.58萬美元，同比下跌34.6%，環比下跌2.4%，扣除匯兌損益的單車淨利潤約爲0.71萬美元。對於汽車的降價，特斯拉CEO馬斯克多次提到，他愿意犧牲盈利能力來換取銷量。這一策略顯然是奏效的，特斯拉今年二季度產量爲47.97萬輛；全球銷量爲46.6萬輛，同比增長83.0%，環比增長10.2%，創下有史以來最好的產量和交付量。不僅如此，特斯拉今年交付量目標仍爲180萬輛，目前產能仍在持續爬坡中。特斯拉現階段總產能超202.5萬輛，其中加州工廠Model 3和Model Y的產能爲55萬輛，上海工廠Model 3和Model Y的產能超75萬輛，德州及柏林工廠Model Y產能合計超62.5萬輛。

（數據來源：特斯拉二季度財報）

“以價換量”策略鞏固主導地位

特斯拉盈利能力的持續下滑主要是因爲其產品在全球範圍內的降價。自去年年底以來，特斯拉在美國、中國等全球市場多次大幅降價，並增加了折扣和其他優惠措施，以減少庫存和提高銷量。今年初特斯拉在中國市場的兩款國產車型Model 3和Model Y售價均降至歷史最低，雖然期間也有上調售價，但仍處於歷史低位。

盡管盈利能力遭到衝擊，馬斯克仍表示，特斯拉將犧牲利潤率來推動銷量增長。特斯拉Model Y登頂2023年Q1全球最暢銷汽車，取代多年來佔據這一寶座的豐田卡羅拉，這也是電動汽車首次成爲全球銷量冠軍。根據凱利藍皮書的最新數據，今年上半年特斯拉在美國電動汽車市場的市佔率達到了68.8%，高居第一，將其他競爭對手遠遠甩在後面，排名第二的通用汽車僅佔據了6.5%的份額。

（數據來源：凱利藍皮書）

二季度環比毛利率下降淨利率卻略有上升

特斯拉2023年二季度毛利率爲18.2%，環比一季度19.3%，下降了1.1%。盡管如此，投資者應該更關注的是淨利率，二季度淨利率爲10.84%，一季度爲10.77%，環比還上漲了0.07%。主要得益於經營管理費用控制有效，二季度經營管理費用佔營收比例爲9.6%，環比一季度的11.47%，下降了1.87%。這樣看來，特斯拉上半年的降價潮不僅提高了市佔率，鞏固了行業地位，同時並沒有對淨利潤產生較大的影響。因此，特斯拉是有足夠的底氣去採用“以價換量”的策略，同時也爲其未來走得更遠而鋪墊。

（數據來源：特斯拉二季度財報）

新車型Cybertruck年底交付未來新的藍海市場打开

特斯拉由於缺乏新車型上市，在與本土車企的競爭开始焦灼起來，特斯拉可能不得不通過繼續降價來吸引客戶。就Cybertruck的量產交付，馬斯克在電話會上表示特斯拉將在明年量產Cybertruck，在今年晚些時候开啓交付。而針對Cybertruck的尺寸，特斯拉在業績報告中表示，這款車型長度不到19英尺（約5.8米），貨箱長度將超過6英尺（約1.83米），比福特最暢銷的皮卡F-150 Lightning還要短。是第一款低於 19 英尺的卡車，擁有四個車門和超過 6 英尺長的車底，使其能夠適應其他卡車難以安裝的 20 英尺車庫。在這新車型交付前，提前降價來鞏固原有車型的市場地位屬於較好的營銷策略。未來新車型的交付和量產將會來帶新的業績增長點和毛利率的提高。因此，短期的“以價換量”的策略不會持續太久，並且同行的輿論和政策壓力，也不會允許該策略持續性。

鈞譽視角

特斯拉的“以價換量”策略，其底氣主要來自於生產效率不斷提高，從而提高規模效應。這來源於特斯拉創始人馬斯克，對第一性原理的實踐，不斷將一樣復雜的工藝做到極致和簡化，這種極致的工匠精神是值得我們去學習借鑑的。鈞譽資產作爲一間以量化投資爲主導的資產管理公司，我們對於量化模型的優化也逐步體現出這精神。面對全球信息萬變的時代，我們會根據市場和宏觀的變化而不斷優化模型，從而爲投資者帶來穩健回報。

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