業績躋身同類排名第一，作爲富國新能源“雙子星”之一，徐智翔基於不斷拓展的能力圈，投資“能量”爆發了。（銀河同類排名1/15，數據來自銀河證券，截至2023年6月30日）

不僅排名亮眼，富國新材料新能源（A類代碼：009092/C類代碼：014243）業績同樣出彩。截至2023年5月底，根據銀河證券數據，富國新材料新能源同類排名也非常靠前，近1年同類排名2/15，同期的收益率爲6.59%，業績比較基准收益率爲-9.08%。相對基准超額收益明顯、同類排名突出，這是徐智翔自2021年11月擔任該基金的基金經理以來，提交的一份答卷。

注：排名及相關數據來自銀河證券，分別截至2023年5月31日、6月30日；同類排名指新能源行業主題偏股型基金。基金評價結果系根據過往表現作出，不代表評價機構投資建議。基金的過往業績和數據不預示未來，不構成對基金業績的保證，也不代表管理人其他基金的表現。富國新材料新能源A成立於2020年6月24日，自成立起至2020年末及2021年、2022年完整會計年度的業績及比較基准（中證全指一級行業能源指數收益率*40%+中證全指一級行業材料指數收益率*40%+中債綜合指數收益率*20%）收益率分別爲：2020年-0.39%（3.82%），2021年31%（26.79%），2022年-17.62%（-4.60%）。歷任基金經理變動情況：徐斌自2020年6月至2021年11月任基金經理，徐智翔自2021年11月至今任基金經理。以上數據描述對象均爲富國新材料新能源A類。數據來源：基金定期報告，截至2022年12月31日。

統計銀河數據發現，同期銀河證券分類下的混合基金（一級分類）、行業偏股型基金（二級分類）、新能源主題行業偏股型基金的平均收益率爲-2.18%、0.25%、-9.81%，富國新材料新能源相對這幾類產品，均具有超額收益。其中，相對同類新能源行業主題偏股型基金的超額收益達16.40%。

注：數據來自銀河證券，截至2023年5月31日。基金的過往業績和數據不預示未來，不構成對基金業績的保證。

不鳴則已，一鳴驚人。

年初，富二曾就徐智翔的能力圈作了分享，《這位“雙子星”、科技極客、太空俠，他的能力圈有多廣？》一文中，曾提出，他的能力圈遠不止於新能源，在TMT、AI、商業航天等科技領域作了非常扎實的研究，所以，他管理的富國新材料新能源的業績爆發，得益於他能力圈的不斷拓展，投資能力的不斷進階。

基金經理 徐智翔

復旦大學物理系光學專業，碩士

8年證券從業經驗 近2年基金管理經驗

從徐智翔的履歷可以見證一個“所學即所研，所研有所得”的故事。

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學的是物理系光學專業，第一份工作是在電源研究所從事新能源相關投資研究，隨後進入賣方做研究員，在新能源大方向基礎上，深入細分汽車、儲能行業研究；進入买方從事研究員後，更是在此前基礎上，拓展至新能源、電力設備、新能源車、軍工、機械、醫療等領域。

經過5年的研究沉澱後，徐智翔在2020年6月开始管理投資組合，正好趕上新能源行業投資好光景。2021年10月加入富國基金，11月开啓了公募基金投資管理之路。

近2年的時間，他的能力圈再度拓圈：

從新能源拓展到科技創新

從前：以往主要在新能源領域，光伏、電動車、儲能、汽車零部件、風電、電網、新技術

 現在：拓展到科技創新領域，人工智能、智能駕駛、機器人（含手術機器人）、商業航天（含衛星）、3D打印、高溫超導、可控核聚變、腦機接口……

爲什么要拓展？這個問題，就像問學霸爲何要繼續努力學習一樣，習慣使然，不得不說，保持優秀真是一個好習慣。

言歸正傳，關於能力圈拓展，徐智翔認爲，首先，這跟他的求學經歷有關，材料物理、光學，跟科技創新也有很多交叉。其次，跟他本人研究方向也有很大關系，馬斯克所投資的相關產業，他跟蹤研究了好幾年，對其產業布局有較爲深度的了解。第三，2022年不少產業進入拐點，所以他在能力圈上也緊跟着作了進一步拓寬，以便在倉位轉換和行業布局上能提前蟄伏。

腳踏實地，仰望星辰。立足當下，他對市場的觀點非常明確：

抓住危機後的科技創新浪潮 

每次危機後，市場往往都朝着這兩大方向演繹：復蘇，創新。

經濟復蘇到過去的某個水平，如果需要進一步增長，或者說達到新的經濟高峰，需要科技創新帶來新的經濟增長點。

在復蘇、創新主线指引下，徐智翔挖掘出未來值得關注的六大投資主线關鍵詞。

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注：以上僅爲投資經理的個人投資框架，不代表具體基金的投資管理情況，不構成投資動作和投資建議。建議投資者根據自身的風險承受能力審慎作出投資決策。

富國“新能源雙子星”眼中的新能源：

周期屬性大於成長屬性

新能源→光伏→儲能→電網，它們在過去幾年逐步成爲高光板塊，這與行業的格局&PEG（市盈率相對盈利增長比率）緊密相關。

新能源行情回顧：

數據來源：Wind，截至2023年6月30日，板塊數據不預示其未來表現，不構成對基金業績表現的保證。

但正如客官所見到的那樣，新能源高光時刻之後，板塊階段性回落，表現不再如從前。

其中的原因：先是行業發展格局變差，後是行業整體增長降速。

徐智翔認爲，當前看，新能源板塊的周期屬性大於成長屬性。

具體來看，對於新能源行業中的電動車、光伏、儲能等細分板塊，他又是怎么看的？

01

電動車，在供需平衡間尋找機會

擔憂：一方面，國內滲透率提升放緩，純電增長慢對電池拉動有限。乘聯會數據，2023年5月電動車滲透率33.5%,2023年1-3月純電銷量同比增長12.2%，其中增長主要來自於出口，同期，混動車銷量同比增長82.8%。；另一方面，電動車國內競爭加劇，技術變革相對減少。

展望：在供需逐漸平衡的過程中尋找投資機會，明年行業情況比光伏更清晰。

02

光伏，尚不明晰 保持跟蹤

擔憂：近年國內消納能力有限，除硅料外各環節單位盈利仍在高位，技術變化少，競爭加劇。

2023年國內預計裝機能達到140gw，但對2024年的消納能力較爲擔憂，較難實現大幅度的增長。此外，近期，硅料價格大幅下跌，但硅片電池組件是一體化的，單位盈利仍在高位，後續可能會往下走。目前來看，對於明年的判斷，現在依然不清晰，後續將繼續保持跟蹤。

03

儲能，海外大儲相對較好

擔憂：小儲供應格局變差，庫存依然較高。

展望：海外大儲在供需上依然邏輯較好，壁壘較高

徐智翔對待新能源板塊，更偏向於周期思維而不是成長，在他看來，未來會更多關注新能源領域相關新技術。

汽車板塊值得重視，復蘇與創新共振

整車遵循Wright's Law(賴特定律)，即規模化效應。

例如在汽車領域，產量每累計增加一倍，成本就會下降15%，著名的福特T型車，從1909年到1923年的產量和價格變化曲线就非常完美的詮釋了該定律。

關注電動車龍頭、國內車企智能化、整車出海

本輪電動車進入降價通縮周期，行業格局將發生變化，龍頭市佔率將會提升。對於整車板塊，可重點關注已經走出來的龍頭。近年來汽車行業發展迅速，但在徐智翔看來，電動化進入淘汰賽，而智能化則出現重大突破，以智能車龍頭爲例，從2D的BEV(鳥瞰圖)到3D的佔用網絡，再到端對端的大模型化，智能駕駛走向通用智能，後續可繼續重點關注國內車企在相關領域的進展。

中國已經成爲全球汽車第一大出口國，整車出海也值得關注。

汽車零部件兼具復蘇和創新的邏輯

汽車佔GDP比重不斷攀升，去年佔比在10%左右，是復蘇鏈的關鍵一環；此外，下半年還有不少爆款新車型上市，有望進一步拉動產能，因此汽車零部件供應鏈值得關注。

同時，汽車零部件公司紛紛轉型布局機器人，形成第二甚至第三增長曲线，同樣值得挖掘。

以上是徐智翔在原有新能源相關行業能力圈的基礎上，對相關行業作出的判斷。

而他近兩年破圈拓展的方向——科技創新，他又是如何看的？

前文提到，市場核心矛盾是復蘇和創新兩條线，如果想要更好地把握市場機會，需要判斷清楚這一輪創新的級別。

創新變革經歷了哪些階段？

互聯網誕生後，信息無處不在，這是第一代變革。

 第二代變革發生在現在，大模型驅動下，知識無處不在。

 第三代變革會是什么？“行動”無處不在，也就是“具身智能”變得普及。近年來，不少AI行業大咖包括李飛飛、黃仁勳等多次提及“具身智能”這個詞。“具身智能”最新研究成果是怎么樣的？將大模型接入機器人，可將復雜指令轉化成具體行動規劃，人類可以很隨意地用自然語言給機器人下達指令，機器人也無需額外數據和訓練。它的代表性方向主要爲自動駕駛和機器人，終局則是走向通用智能。

我們當前所處的位置是第二代與第三代交接處。

在徐智翔看來，這一次創新是史無前例的。

在前面六大行業關鍵詞中，他也重點提及了對AI突破、人形機器人的關注，這正是他在新一輪科技浪潮下，對科技創新領域深入研究後得出的結論。

其中，對於機器人徐智翔認知同樣較爲深刻：

機器人時代，人形終局

某智能汽車龍頭最新的FSD 12版本將使用端到端的人工智能（end-to-end AI）。目前幾乎所有的自動駕駛都是模塊化，從感知、預測、規劃、決策到行車控制等多個小模型配合，而端到端(end-to-end)就是把所有小模型全部納入同一大模型，可以類比從Siri到Gpt，如此一來，進化空間被無限打开，還將加速實現機器人的大腦功能，甚至有望從人工智能走向通用智能。

這將是Al的完美形態，將加速機器人產業化。在此之前行業都是估值的波動，且波動會比較大，一旦到真正放量生產，PE就很難有彈性了，這時候，投資者主要是賺業績的錢。

除此之外，徐智翔對於商業航天、高溫超導等細分創新領域保持高度的興趣和深入的研究探索，並形成了自己的投資觀點。

商業航天：衛星發射成本下降，太空探索漸熱

可重復使用的火箭有望將發射成本降低，SpaceX公司已經證明了可行性。從下圖也可以發現，低軌衛星發射成本不斷下降。

來源：ARK（Big Ideas 2023）

此外，近年來，我國一批批民航創業公司湧現，整體成本也在下降，這都將有望繼續帶動中國商業航天發展。近期商業航天也有新的變化，實現了批量發射，一次性發射41顆低軌遙感衛星，後續第二批有望更多衛星實現批量發射。目前國內商業行業相關上市公司較多，形成了較爲完善的產業鏈。徐智翔看來，未來商業航天板塊，最先有望落地實現快速放量的場景，應該是低軌衛星，他對這一領域也保持高度關注。

高溫超導，走向可控核聚變

這是徐智翔新增的研究方向。

了解高溫超導，首先富二要跟客官說說關於超導的冷知識。

低溫超導，溫度爲零下269℃，是通過液氦冷卻，液氦爲稀有材料，主要產地在美國和俄羅斯；

高溫超導，客官以爲是100℃以上的高溫？事實上它是相對於低溫超導的溫度，它對應的溫度也很低，爲零下196℃，高溫超導通過液氮冷卻，液氮在大自然中是比較廣泛的材料，價格也便宜很多，所以高溫超導具有很明顯的成本優勢。

高溫超導原材料成本雖然低，但研發壁壘較高。但近年來，高溫超導技術在不少上市公司實現了突破，隨着高溫超導技術的不斷成熟，會在發電、輸電、用電端引發新的革命，電力效率會大幅提升，下遊對超導磁體的市場需求較大，目前感應加熱設備、電網、光伏拉晶已經進入產業化，未來可控核聚變裝置和量子計算或將會迎來更大需求。

市場是不斷變化的，如何在波動的市場中找到確定性的機會？制勝的武器之一，是對市場保持的高度敏感和深度的研究。

在新能源板塊深耕基礎上，徐智翔循着市場機遇主线“科技創新”，挖掘AI、機器人、商業航天等行業的投資價值，在2023年2月份一起投轉場策略會上，徐智翔提出對上述行業投資價值持高度關注。時隔不到半年，他不僅對這些行業的認知有了更深刻的理解，更有新的能力圈拓展，在高溫超導產業鏈進行了新的研究和布局。

保持熱愛、深入研究、不斷拓展能力圈

這也許是他能夠在“新能源行業主題”賽道中，斬獲近1年業績第一的主要原因。

富國新材料新能源

基金經理能力圈不斷拓展

板塊機遇捕獲能力不斷進階

基金代碼：A類009092/C類014243

$富國新材料新能源混合A(OTCFUND|009092)$$富國新材料新能源混合C(OTCFUND|014243)$$富國新動力靈活配置混合C(OTCFUND|001510)$

注：以上僅爲投資經理的個人投資框架，不代表具體基金的投資管理情況，不構成投資動作和投資建議。建議投資者根據自身的風險承受能力審慎作出投資決策。

市場有風險，投資需謹慎。以上基金經理觀點不代表對市場和行業走勢的預判，也不構成投資動作和投資建議。

投資有風險,基金投資需謹慎。

在投資前請投資者認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件。基金淨值可能低於初始面值，有可能出現虧損.基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過往業績及其淨值高低並不預示未來業績表現。其他基金的業績不構成對本基金業績表現的保證。

以上信息僅供參考，如需購买相關基金產品,請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評,並根據您自身的風險承受能力購买與之相匹配的風險等級的基金產品。

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