東吳總量組電話會議宏觀陶川：
1. 通稿基調相對積極，細節務實，比市場此前悲觀預期要略好：1）行文安排上的變化：和四月相比，宏觀政策重新置於產業政策之前；2）召开時間略有提前
2. 增量信息：
1）時隔三年半以來通稿中重提逆周期調節，體現總量政策優先性。
2）房地產政策：沒有提到房住不炒，自從18年以來，年中ZZJ會議從不缺席。對“適應新形勢”的理解，新形勢指的是當前房地產市場沒有投機性的炒房客，連剛需和剛改都沒有辦法上車。可以關注一线城市在過熱時期出台的行政管控措施會有所調整（認房認貸等）
3）首次提到活躍資本市場，提振投資者信心：過往通常對資本市場的表述是“平穩發展”，積極信號比較明確。除了印花稅和長线資金以外，未來可能加大力度吸引外資入場
4）產業政策：城中村改造預計短期對房地產和基建作用不宜高估（和棚改有顯著差異：僅限於超大特大型城市發展，實現周期比較長、以流改爲主不搞大拆建、不涉及土地交易）、平台經濟（關注綠燈案例進一步出台）、人工智能（和4月相比多了“安全”二字，監管和鼓勵要相結合）。
陳李市場觀點更新：
1. 中報期過後分析師要較大幅度下調2023年盈利預測：預計實際GDP5.1%，考慮物價，名義預計4.6%，低於去年的5.3%。給定名義gdp增速下滑，預計2023年全A收入增長4-5%，利潤增長可能是負數，物價低迷對企業盈利會有較大的負面指引。
2. ZZJ通稿亮點：明確指出活躍資本市場，提振投資者信心的信心。政策上可實施的可能包括降低印花稅、推動長线資金入市（社保等）等。
點評：今天的重磅會議是比較超預期的，尤其是房地產和股市的相關表述，不過現在的單純消息刺激，市場幾乎已經無感了，絕大部分聲音的解讀也都是老鄉別走。所以接下來政策端，不能再僅僅是只聽樓梯響，不見人下來。具體房地產，下來要看一线城市政策有望調整。股市方面，是否有引導增量資金進場，或者暫緩IPO。
另外，以上兩點類似的表述變化在2018年10月31日的ZZJ會議也曾出現:當時的會議指出要激發資本市場活力，首提解決民企困難，同樣未提及“房住不炒”與去槓杆。
復盤2018年10月31日之後A股市場的表現，雖然之後19年初再創新低，但整體上指數見底。另外市場風格方面，但從內部結構上看無論是風格還是強勢 /非強勢板塊之間，都出現了明顯的反轉:此前佔優的風格(當時是大盤、價值)开始逐步變得不那么佔優甚至跑輸，而此前表現強勢的板塊也开始逐步跑輸非強勢板塊。市場的風格與主线出現了明顯的大切換。
不過現在和當時，我認爲還是有明顯區別的，當時雖然也是缺錢缺信心，但經濟韌性還是在的，所以稍微給錢給信心給政策，市場也很容易形成共振。不過當下階段，要復雜許多。
截至到這會，A50期指上漲1.55%左右，金龍中國指數漲幅超4%。
2.高盛石油研究主管周一預計，下半年原油市場將出現相當大的供應缺口；仍預計布倫特原油價格到年底將漲至86美元/桶。
今晚原油期貨價格持續反彈，持續創這波反彈新高。
3.知情人士稱，特斯拉代表將於本月與印度商務部長會面討論建廠計劃，以生產該公司所稱的“目標售價200萬印度盧比（約合2.4萬美元）的全新汽車”。該人士透露，特斯拉已表示有興趣在印度建廠，爲當地市場和出口生產低成本電動汽車。
美印合作關系不斷加深，真的不止是說說而已。
4.關注近期豬價上漲：隨着出欄體重回落至去年同期水平以下（參考湧益咨詢數據當前在120KG左右），且由於前期散戶超賣，當前市場中大豬存量較少，價格較標豬有一定溢價，給下半年散戶壓欄增重騰挪出空間，再疊加集團場的縮量操作，陰雨天氣的助攻，以及逐步降溫後帶動的需求提升，再加上二次育肥再次意圖進場，豬價下半年或呈現震蕩回暖態勢。
如若上述情形兌現，產能去化的節奏有可能會被打亂，明年生豬市場或依然處於尋底階段，這也是產業結構調整、集團化規模提升後導致的必然產物，碎片化的周期演繹或許越來越明顯。
點評：這輪豬周期不同以往，我認爲有點重要變化，一是短視頻帶來的信息發達，養豬戶人人都开始預測周期，並用以輔助養殖決策，但如果大家都這樣做，會導致周期預期往往被壓制，甚至落空。二是二次育肥操作的大幅增加，一旦養殖戶預期未來有豬價上漲預期，有利可圖時，就會增加二次育肥，這一動作也會直接限制豬價的上漲高度。
整體而言，隨着頭部養殖企業集中度的持續提升，以及信息發達時代養殖戶都在各種預期的預期，也直接限制了未來豬周期豬價的上漲高度。

#機構觀點#

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