雷達財經鴻途出品 文|莫恩盟 編|深海

伴隨着攜程集團近日發布的一則公告，百度掌舵人李彥宏卸下了其在攜程董事會任職8年之久的董事職務。 

攜程與百度之間的緣分，源自2015年時攜程與去哪兒兩大頭部在线旅遊公司的一場“聯姻”。 彼時，百度通過股權置換的方式一舉成爲了攜程非控股的最大股東。不過，在此後的幾年時間裏，百度的持股比例整體不斷下降，但百度仍保留了其攜程第一大股東的身份。 

據雷達財經不完全統計，2019年百度出售了其所持有的攜程約30%的股份，套現8.7億美元；今年6月，百度擬減持4745300股攜程股份，此次減持完成後百度預計可套現約1.7億美元。僅前述兩筆交易，百度便將超過10億美元收入囊中，收益大幅超過了其此前投資去哪兒的成本。 

有分析認爲，百度擬減持攜程部分股份以及李彥宏退出攜程董事會舉動的背後，一方面可能是爲了響應近些年來反壟斷政策的號召，另一方面，百度此舉可能也是出於接下來將重心轉會主業、有意收縮自身投資版圖的考量。

值得注意的是，當前攜程集團正乘着旅遊行業整體回暖的東風逐步恢復着“元氣”。今年第一季度，攜程集團錄得92億元的收入，該營收規模已經超過了公司2019年疫情前同期的成績。同期，攜程集團的淨利潤爲34億元，扭轉了上年淨虧損10億元的窘況。 

李彥宏卸任攜程集團董事職務

7月20日，攜程集團在港交所發布一則公告稱，李彥宏已辭任公司董事職務，立即生效。 

值得一提的是，根據百度2022年報信息顯示，彼時李彥宏除了在自家公司百度任職外，僅在新東方和攜程的董事會任職。伴隨着此次公告的發布，百度“一把手”李彥宏在攜程公司長達8年的董事之旅就此畫上句號。 

李彥宏此番辭任攜程董事職務後，攜程的董事會由8名董事組成，余下的8名董事將繼續爲公司董事會提供服務。公告顯示，攜程目前余下的8名董事包括攜程集團聯合創始人、董事局主席梁建章，攜程集團聯合創始人、副董事長兼總裁範敏，攜程集團CEO兼董事孫潔，百度公司資深副總裁何俊傑。 

此外，攜程集團聯合創始人、紅杉全球執行合夥人沈南鵬，攜程集團聯合創始人、華住集團創始人兼董事長季琦，蘭馨亞洲投資集團的執行董事李基培，渶策資本創始合夥人甘劍平4人擔任攜程的獨立董事。 

雷達財經了解到，百度與攜程在股權方面的緣分，可以追溯至2015年10月。彼時，百度通過將旗下去哪兒網部分A類普通股和B類普通股置換成攜程增發的普通股的方式，成爲了攜程非控股的最大股東。 

這筆交易完成後，百度擁有攜程普通股可代表約25%的攜程總投票權，攜程將擁有約45%的去哪兒總投票權。也是從那時起，李彥宏與百度副總裁及投資並購部負責人葉卓東一同成爲了攜程集團董事會中的新成員。 

值得注意的是，李彥宏此番退出攜程董事會的舉動，並非是攜程董事會中的百度系高管首次進行調整。據攜程遞交的2021年年報顯示，除了李彥宏外，百度高級副總裁沈抖此前也曾擔任攜程的董事會董事。但攜程2022年的年報中，沈抖的名字已從攜程董事會的名單中消失，取而代之的是百度資深副總裁何俊傑。

與此同時，在成爲攜程背後“金主”的幾年時間裏，百度對攜程的持股比例卻在不斷下降。2019年9月，攜程宣布公司股東百度擬發行3130.4352萬美國存托股票（ADS），每股ADS代表0.125股普通股，這相當於百度所持有攜程的約30%的股份，這筆交易完成後百度套現8.7億美元。 

據當時媒體報道，彭博情報分析師在一份研究報告中寫道：“百度可能會利用這筆現金來滿足其運營需求，因爲其短期銷售受到了宏觀經濟和競爭壓力的影響”。 

盡管百度的持股比例不斷下降，但百度仍爲攜程的第一大股東。而百度於攜程持股比例的下降，除了主動減持外，還與攜程增發股份導致其持股比例被稀釋有關。 

根據東方財富數據顯示，截至2021年2月28日，百度實體持有攜程11.51%的權益股份；截至2022年2月28日，百度實體持有攜程的權益股份佔比降至10.85%；到了去年年底，百度實體對攜程的權益佔比再度下降至10.78%。但前述時間段內，百度實體持有攜程的權益股份數量均爲6915.93萬股。 

另據攜程發布的2022年年報顯示，截至今年1月31日，攜程董事長梁建章、副董事長範敏、CEO孫潔於攜程的持股比例分別爲4.4%、1.2%、1.6%，而百度實體於攜程的持股比例爲10.7%。

不過，不久前百度有意再次減持其所持有的攜程股份。根據美股SEC在6月披露的文件，百度集團擬通過旗下全資子公司百度控股減持4745300股攜程股份。按當時市值計算，百度此次減持預計可套現約1.7億美元。若按計劃完成此番減持，百度於攜程的持股比例將進一步降至約9.97%。 

百度與攜程“聯姻”收益頗豐

對於李彥宏此番退出攜程董事會一事，攜程方面表示系“正常變動”，但李彥宏選擇爲長達八年的攜程董事生涯畫上終止符，仍引發外界的各種遐想。 

事實上，僅從账面數字來看，百度與攜程2015年達成的這筆买賣已經收回了投資去哪兒所花的“成本”。2011年，百度以3.06億美元投資去哪兒。另據去哪兒上市時遞交的招股書顯示，百度當時的持股比例超過60%。2015年，百度與攜程通過股權置換的方式，成爲了攜程的第一大股東，而攜程也成爲了去哪兒的最大股東。

前述交易完成後，與去哪兒、攜程達成深度綁定關系的百度，將國內在线旅遊市場的兩大重要入口牢牢握在手中，因此百度也被認爲是當時相關交易的最大受益者。 

彼時，李彥宏曾表示，“我很高興宣布該項交易的達成，這將會爲我們的投資人創造新的價值。在线旅遊行業快速發展又潛力無限，此項交易體現了百度在該領域繼續深耕的決心。”李彥宏還興奮地說道，“我們爲去哪兒的成就感到驕傲，並期待在未來與行業領先公司展开合作。” 

如果百度今年6月減持攜程按照計劃完成，再疊加2019年已經完成的交易，百度將獲得超過10億美元的收益，這一數字已經大幅超過百度當時投資去哪兒所支付的3.06億美元的代價。 

而這兩筆交易完成後，百度與攜程之間仍存在股權方面的關聯，據推算，百度目前持有攜程9.97%的股份。按照攜程集團7月24日1831.19億港元收盤的最新市值計算，百度持有的這部分股權價值超過182億港元。 

李彥宏此番卸任攜程集團董事會董事職務後，百度是否會繼續減持其所持有的攜程股份目前仍未可知。不過，目前百度的資金還算比較充裕。據百度發布的財報顯示，截至今年第一季度末，百度的現金、現金等價物、限制性現金和短期投資爲人民幣1940億元（282.5億美元），現金、現金等價物、限制性現金和短期投資（不包括愛奇藝）爲人民幣1888億元（274.9億美元）。 

但在分析人士看來，近年來互聯網大廠紛紛走上了收縮投資版圖的道路，相比此前“廣撒網”、“無邊界”的投資節奏，“回歸理性，捂緊口袋”仿佛逐漸成爲不少頭部公司的共識。 

根據IT桔子數據顯示，2021年，騰訊、阿裏、字節、小米、美團當年的投資事件分別爲276起、47起、69起、83起、15起。而去年一整年，前述這些大廠的投資事件數量均有所下滑，其中騰訊的投資事件大幅下滑至90起，而阿裏、字節、小米、美團的投資事件分別減少至18起、18起、50起、8起。

前述分析人士認爲，一方面，這是爲了響應相關部門反壟斷、反對資本無序擴張的號召；另一方面，在大多數企業降本增效的大環境下，企業對於自己的每一筆投資都將變得更加審慎，大家都希望將子彈射在最需要的靶子上。 

盤古智庫高級研究員江瀚指出，此前騰訊減持美團、京東的動作，象徵着大廠投資版圖的調整和收縮。而此番百度減持攜程的比例相對較小，因此江瀚認爲，百度可能更多是側重於財務投資和資產配置的考慮，將資金投入到其他領域或者擴大自身核心業務。 

電商分析師李成東認爲，李彥宏此番退出攜程集團董事會是正常現象。李成東進一步指出，此舉或是因爲百度目前正在退出非核心業務，而攜程在百度整體战略的重要性下降，因此傳統的旅遊廣告業務將不再是百度的重點。李成東還分析預測，百度未來的重點可能會更加聚焦人工智能這個方向。 

據IT桔子數據顯示，截至目前百度系投資版圖中高居前五位的行業分別爲先進制造、企業服務、醫療健康、汽車交通以及文娛傳媒，而旅遊行業排在相對靠後的位次。 

攜程業績逐步回暖

將視线轉回至攜程，李彥宏退出攜程董事會陣容的當下，攜程集團的現狀如何？ 

據攜程此前發布的財報顯示，2022年攜程共錄得200.55億元的營收，雖然該營收規模相較2020年183.27億元、2021年200.29億元的規模有所增長，但攜程的營收增速卻從2021年的6.76%下滑至0.14%。

而與疫情還未對旅遊行業造成巨大衝擊前的2019年相比，攜程2022年200.55億元的營收與2019年357.16億元的營收仍存在一定的差距。 

至於淨利潤指標，攜程2022年該指標的表現要好於2020年、2021年的表現，但同樣不及2019年的表現。財報顯示，2020年、2021年，攜程分別錄得32.69億元、6.45億元的淨虧損，但去年一年攜程成功實現扭虧爲盈，全年的淨利潤達到13.67億元，不過仍未恢復至2019年高達69.89億元的淨利潤水准。 

今年第一季度，攜程集團單季度錄得92億元的收入，與上同期相比增長124%，且這一水准已經超過了公司2019年疫情前同期的成績。利潤方面，第一季度攜程的淨利潤爲34億元，而上年同期攜程集團還身處虧損境地，彼時攜程集團的淨虧損爲10億元。

事實上，如今隨着疫情對人們生產、生活的影響逐漸消散，攜程主攻的旅遊賽道正走在全面回暖的道路上。據文化和旅遊部7月13日公布的2023年上半年國內旅遊數據情況顯示，2023年上半年，國內旅遊總人次達23.84億，與上年同期相比足足增加了9.29億，同比漲幅達63.9%。 

若拆分成季度來看，國內旅遊行業的回暖跡象還在不斷加速。今年第一季度，國內旅遊總人次12.16億，同比增長46.5%。但到了今年第二季度，國內旅遊總人次11.68億，同比增速達到86.9%。 

旅遊人次的增長，直接帶動了旅遊行業收入規模的壯大。2023年上半年，國內旅遊收入(旅遊總花費)爲2.30萬億元，與上年同期相比增加1.12萬億元，同比增長95.9%，幾近翻倍。 

而旅遊市場迎來復蘇的信號，一定程度上給攜程在資本市場上的表現帶來了積極的影響。截至7月24日收盤，攜程集團報收283.4港元/股，近一年內股價的漲幅達35.47%。 

有分析認爲，當前攜程正處於疫情結束後的元氣恢復期，無論是業績還是在資本市場上的表現，攜程均釋放出積極的信號，因此百度6月選擇減持也有出於投資收益方面的考慮。不過，由於百度減持攜程的比例相對較小，百度近期披露的這筆減持預計給攜程帶來的“傷害”相對有限。 $百度集團-SW(HK|09888)$$攜程集團-S(HK|09961)$

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