#美國“銀行危機”一閃而過？#

3月11日，整個創投圈徹夜難眠——硅谷銀行(SVB)一夜間倒閉，美國聯邦存款保險公司(FDIC)將着手處理“身後事”。SVB是美國第16大銀行，儲戶主要是科技產業從業者和風險資本支持的公司。

在瘋狂的擠兌潮下，該銀行在不到48小時內轟然倒下，這是美國歷史上第二大規模的銀行破產事件，僅次於華盛頓互惠銀行。

01初創企業、風投遭重創

中外資PE、VC基金和創投企業經歷了近乎崩潰的24小時。“我北京時間周五白天嘗試將資金轉出來的，晚上顯示正在處理中，但再後來就顯示延遲到周一了，非常擔心，感覺資金取出來的機會渺茫。”某开戶在SVB的創投基金人士對第一財經記者表示，而存款保險的覆蓋金額也僅爲25萬美元。

某服務於多家中、外資創投基金的機構負責人對記者稱，他所服務的基金客戶不少都沒能成功將錢轉出。

亦有多家外資律所的律師對記者稱，“從周五开始就一直忙於處理SVB相關事務，和客戶开了無數個電話會，討論如何通過法律手段把錢取回。”但就目前而言，各方仍處於束手無策的狀態。

早在3月10日，第一財經記者曾報道，SVB的衆多儲戶已开始四處奔波，希望將存款取出並轉存到其他規模更大的銀行，例如花旗、匯豐等。硅谷銀行的目標市場定位於高新技術企業，銀行採取的模式是投貸聯動，貸款對象是接受過風投機構A輪或 A+輪投資的企業。SVB貸款客戶的還款來源一般爲下一輪風險投資的入資或企業被第三方收購的收購款。除了利息收入，通過設定認股期權，獲得期權收益也是SVB的一大特色；在負債端，該銀行沒有個人儲蓄業務，不吸收公衆存款，其資金來源於貸款客戶及風投機構的存款。在美聯儲激進加息背景下，銀行債券投資敞口出現了巨額虧損，亦導致此輪危機爆發。

“好幾家風投基金希望來我們銀行开戶(原爲SVB客戶)，竟然有‘天降存款’這種好事。”某大型外資銀行業務人士周五下午對記者表示。另一家大型外資行人士則表示，周五着急前來問詢开戶的基金客戶飆升，1000萬-5000萬元不等，還有團隊拿到億元級別的存款，“似乎感受到了金融危機的氣息。”

多位PE、VC基金資深投資總監亦對記者表示，SVB事件很容易引起多米諾骨牌效應，因爲SVB的客戶結構單一，多爲創業公司，它們本來融資就困難，如今SVB的存款還取不出來，可能無法正常支付工資。

關鍵還在於，即使那些順利在周四、周五把錢轉出來的基金或企業，有些根本沒有第二個銀行账，新开账戶需要等待將近一周。“部分大型外資行其實以前並不愿服務這些小客戶，不然也不會只去SVB开戶。”

某外資行公司金融業務從業者對記者表示，早年去开曼設立基金的股權投資機構基本都去SVB开戶，這也主要因爲其开戶較爲方便快捷，且便於做融資，例如，繳資信用貸款(capital call financing)等。和公募基金常見的要求投資者在認購時立即繳款不同，私募基金採取“capital call”的方式，在投資期內(比如5年)完成對非上市公司的投資。換言之，項目要一個一個地看，然後一個接一個地投。GP如果在基金成立初始就讓投資者認繳了所有投資承諾，卻無法及時將所有資金都配置出去，將極大地降低投資金額對應的IRR(內部收益率)。

位於硅谷的創業加速器Y Combinator的總裁兼首席執行官Garry Tan說，大約有3000家活躍的公司與SVB有關系。該機構在當地時間周五上午對這些公司進行了調查，到周五下午，近400家公司表示它們有風險暴露，超過100家公司表示它們擔心在沒有快速解決銀行問題的情況下，無法支付員工薪資。

“整個創投社區現在都處於緊張狀態，”他稱，影響最嚴重的不是主要的科技公司，而是在過去幾年成立的小型創業公司。

SVB長期以來一直被視爲科技創投圈的融資支柱，它的突然崩潰加劇了許多創投企業的不確定性。在激進加息的背景下，整個一級市場在2022年陷入了極度蕭條的環境，如今SVB的倒閉無疑雪上加霜。即使華爾街衆多大型銀行因爲業務、客戶種類多樣而不至於出現風險，但負面情緒的衝擊不容小覷。

截至2022年底，硅谷銀行資產規模達2090億美元，存款規模爲1754億美元。

“沒想到一覺醒來，居然趕上了銀行倒閉，人生完整了。”中國醫療初創公司創業者安迪(化名)3月11日午間發了一條微信朋友圈。他的公司大部分美元資產都存在硅谷銀行，主要用於美國辦公室人員的工資發放。

另一位業內人士在談及此次硅谷銀行事件造成的負面影響時對記者透露，有初創企業因此損失上億人民幣。

美國著名創業孵化器Y Combinator CEO更是將硅谷銀行的後果稱爲“初創企業的滅絕級別事件”，他稱YC 1/3的項目約1000多個創業公司所有的錢都在硅谷銀行，下周甚至發不了工資和房租，而保險公司理賠的上限是25萬美元。

互聯網投資人莊明浩表示，如果說過去的20年，互聯網+VC相輔相成的爆發成就了硅谷，這種效用同時造就了SVB這家特殊的“銀行”。如今，整個互聯網的宏大敘事已經遠去，所謂的互聯網+硅谷的造富神話也开始成爲歷史。

　　02一大波風投與創業公司受影響

“沒想到連SVB都要遭遇金融信用危機，這可是大多數投資機構和創業公司的首選开戶行。”一位科技領域創業者這樣感慨。

1983年成立於美國的硅谷銀行一度被認爲是初創公司的“金主”和“命脈”， 在硅谷高科技產業高速發展之際，它憑借低息募資、面向大銀行尚未重視的中小企業，迅速开闢出靈活的發展路徑，成功幫助過Facebook、twitter等明星企業。

appWorks合夥人、具備多年募資經驗的詹益鑑總結，硅谷銀行之所以能夠擁有近一半的初創公司市佔率，關鍵在於其核心產品風險債，可以幫助創業者減少股權稀釋，幫助投資人降低現金流風險，只要公司成長與獲利能力高於資金成本，實際便能獲得投資人、創業公司與風險債發行者三方共贏的局面。

爲了讓旗下被投公司獲得風險債額度，詹益鑑稱，許多創投機構會要求被投公司盡早到SVB开設账戶、積累往來記錄與財務資料，並將投資資金存放到該账戶中，降低匯兌費用與手續時間。其後，隨着老牌或大型初創機構對SVB的信任與依賴，想在硅谷獲得投資或已被投的創業公司，幾乎都有SVB账戶。

“我們使用硅谷銀行也是因爲它的服務好，而且非常便捷。”安迪告訴第一財經記者。

但這樣的特性使得硅谷銀行對於行業的繁榮與蕭條周期特別敏感。今日，一段美團曾曬出硅谷銀行存款6000多萬美元的舊聞被重新提起。有消息稱美團創始人王興今日已回應“我們很多年前就轉用大銀行了。”第一財經記者就此詢問，截至發稿美團公司方面未予以回應。

但安迪所在的企業沒有這么幸運。他告訴第一財經記者：“從昨天开始我們就一直在設法轉錢出去，但是還沒有轉出來，銀行就先倒閉了，一切都發生得太快了。”目前，銀行網站的狀態顯示正在維護中。

不過，因爲企業規模不大，安迪的公司存在硅谷銀行的美元資金並不多，涉及數十萬美元的資金。他還向第一財經記者透露：“至少在我的朋友圈就有好多家中國初創公司也把錢存在硅谷銀行。”

安迪稱，相比一些存款好幾億美元的大型科技公司來講，自己就是損失了也還不算多，保險公司理賠上限25萬美元，風險相對可控。

以流媒體技術公司Roku爲例，該公司在提交給美國證券交易委員會的一份文件中披露，該公司在硅谷銀行持有近5億美元現金，佔現金流比例超過四分之一。Roku還稱，其在硅谷銀行的大部分存款都沒有投保，不知道公司能夠在多大程度上收回現金存款。

“元宇宙第一股”遊戲公司Roblox在一份文件中表示，其30億美元現金中的5%存在硅谷銀行。

除了互聯網企業，加密資產客戶也被硅谷銀行納入可接納範疇，雖然所設敞口並不大。據統計，Blockchain Capital、Castle Island Ventures、Dragonfly 與Pantera 都與硅谷銀行有關系。

另據加密貨幣領域穩定幣發行商Circle公司表示，截至1月17日，總部位於美國的穩定幣發行人Circle在硅谷銀行持有其USDC(市場第二大穩定幣)穩定幣的部分現金儲備。

負面影響還在持續蔓延。第一財經記者了解到，多家LP(Limited Partners，有限合夥人)機構开始詢問自己投的基金有沒有將錢放在SVB裏。有LP發朋友圈稱，自己所投的基金連夜發郵件告知沒有將錢存在硅谷銀行，而那些沒有發郵件的，大概率是遇到了麻煩。

相關監管備案文件顯示，截至去年12月，硅谷銀行超過95%的存款沒有上過保險，這些儲戶中有許多是初創公司。市場擔心，由於企業可能無法在本月發放工資，這將反過來引發科技行業的大範圍倒閉和裁員浪潮。

　　而截至3月12日的消息顯示，目前以後包括紅杉資本在內的325家風投機構，籤署了一份共同支持硅谷銀行的聲明。此外，僱用超過22000名員工的650名創始人也共同籤署聲明表示，要求監管部門阻止災難發生。聲明中稱：“如果SVB被收購並適當資本化，我們將大力支持並鼓勵我們的投資組合公司恢復與他們的銀行業務關系。”

　　03恐慌情緒背後

傳奇基金經理、潘興廣場創始人比爾阿克曼(Bill Ackman)在推文中表示，由於風險資本支持的公司依賴SVB獲取貸款和運營資金，因此這家硅谷第一大銀行倒閉可能會摧毀經濟的關鍵長期推動力，SVB一旦倒閉，將有更多的銀行面臨擠兌和倒閉，屆時多米諾骨牌會接連倒下。

“大家已經开始把账戶轉到更大規模的銀行，擔心小銀行爆雷。”一位硅谷的從業者對第一財經記者說。

還有一位正在計劃將資金從BOA銀行轉到Chase銀行的硅谷人士對第一財經表示，“Chase的銀行工作人員忙瘋了，說不少客戶連夜开戶，預計下周一還將有大量客戶緊急把資金轉入Chase裏。”

回溯這場危機，互聯網投資人莊明浩認爲，2022年下半年开始的長加息周期令債券價格不斷下跌，硅谷銀行出現高額浮虧。近日，SVB啓動資本動作，出售大部分可供出售金融資產(AFS)以換取流動性來支付存款提款。此次出售涉及價值210億美元的債券，造成18億美元實際虧損。同時，SVB還將通過出售普通股和優先股等股權融資方式，募集22.5億美元的資金。CEO貝克爾又向最大客戶群風險投資者們爭取支持，沒想到這些機構轉身就勸說被投企業們提前取出資金，進而引發擠兌風險。

莊明浩對第一財經記者表示，很多天使輪與A輪階段的早期公司沒有資產配置的概念，也一般不太會开很多銀行的账戶，自身業務可能還沒賺錢甚至收入都沒有，主要依靠VC投資款活着，這種情況不分中美，都會受到硅谷銀行事件的巨大衝擊。

“從心理上講，這是一個打擊，因爲每個人都意識到事情是多么不堪一擊。”爲初創公司提供稅務、會計和人力資源服務的咨詢機構Kruze Consulting運營主管Scott Orn表示。

Orn將硅谷銀行稱爲“硅谷皇冠上的明珠”。對於他的數百個客戶來說，硅谷銀行的撤資可能會使初創公司借錢成本變得更加昂貴。他希望硅谷銀行能夠度過這個困難時期，甚至有可能被一家更大的銀行收購。

目前來看，美國政府已經介入，但對SVB最大客戶群——風險投資機構與初創公司的負面影響已經造成，尤其是在資金流動性壓力方面。

硅谷技術VC Fusion Fund創始人張璐在接受第一財經採訪時說，這一事件對於科技創投領域的資金活躍度影響巨大，尤其對初創企業影響不小，但硅谷技術創新的趨勢不會因爲資金的問題就出現倒退。

還有用戶提議推特應該收購硅谷銀行並將它變成一家數字銀行，馬斯克對此評論稱持开放態度。

硅谷銀行的倒閉正值科技行業面臨挑战之際。不斷上升的利率侵蝕了便宜的資金渠道。根據CBInsights今年1月份發布的數據，2022年美國的風險投資較上年下降了37%。

與此同時，宏觀經濟不確定性和衰退擔憂促使一些廣告商和消費者收緊支出，削弱了科技行業的收入驅動力，大型科技企業陷入了大規模裁員，重新關注以“效率”爲標志的成本削減計劃。

盡管一些經濟學家認爲，此次以科技行業爲代表的硅谷銀行的倒閉可能會破壞經濟增長的驅動力，但一些金融人士認爲，硅谷銀行破產具有特殊性，廣泛蔓延到金融行業的可能性不大。

“硅谷銀行破產主要是市場利率上升後，債券價格下降，而硅谷銀行又不得以不低價大量出售手中的債券以應付投資者兌現需求。正如美國前財長薩默斯所說的，只要政府介入，不必太擔心對金融系統其他部分的影響。”一位全球知名投行人士告訴第一財經記者。

上述人士還表示，目前來看，一些美國大銀行的情況遠沒有硅谷銀行那么糟糕，因爲它們的業務更多元化，而不是專注某些特定的高風險行業。

　　04連鎖效應本周初明確

硅谷銀行作爲一家擁有40年歷史的銀行，一直被認爲是科技初創企業的命脈，以至於它的轟然倒塌讓很多投資人和企業難以接受。

啓明創投創始主管合夥人Gary Rieschel對第一財經記者表示：“事情的發展快得驚人，本周末和下周初將確定潛在的連鎖反應。”

Rieschel告訴第一財經記者，硅谷銀行破產事件對於初創公司和風險投資公司(VC)都有影響。“對於初創企業而言，它們需要了解未來30天的現金需求和總的敞口，這對於一些企業來說會非常難看。”他說道。

Rieschel認爲，整個創投生態系統都會因此受到牽連，而越是資金密集的行業，受影響程度就會越大。

他還說道，對於很多VC來說，由於它們將大部分資金存放在硅谷銀行的未保險账戶中，這意味着一些公司周一可能會發不出工資，必須建立其他信貸額度。“企業必須考慮長期損失的資金，例如失敗的投資如何影響資本回報率。”Rieschel對記者表示。

根據硅谷銀行上周三的財務更新，該機構被迫以18億美元的損失拋售了價值210億美元的股票，同時還從風險投資公司General Atlantic籌集了5億美元；周四硅谷銀行股價在常規交易中暴跌了60%，收盤後又暴跌了22%。去年該銀行市值縮水了三分之二。

在談到硅谷銀行破產會引發什么樣的連鎖效應時，Class V集團創始合夥人Lise Buyer告訴第一財經記者：“我認爲現在要知道一切的後果還爲時過早。讓我們看看本周末是否有另一家銀行購买硅谷銀行的資產，這可能是最好的解決方案，事件將會止步於此。”

Buyer預測，如果硅谷銀行得不到救助，那么80%的風險投資支持的初創企業將在某種程度上受到影響。

她分析稱：“這一切的發生的背景是市場越來越需要短期資金，事實上長期投資的問題已經存在了很長一段時間。現在銀行破產已經發生了，而風險投資界也要適應更艱難的籌資新現實。”

由於科創企業沒有穩定的盈利和現金流也不穩定，加息縮表後，融資就更困難，成本也更高。在這一背景下，科創企業選擇在硅谷銀行這類金融機構存放短期存款。數據顯示，硅谷銀行的存款已經從2022年第一季的高位1981億美元，下降到去年四季度的1731億美元，減少了12.6%，連續三個季度環比下跌。

一些投資人已經看到，硅谷銀行破產的短期直接影響就是市場上拿錢會更加困難。一位在美國投資的中國投資人對第一財經記者表示：“這一事件會影響很多科技圈的企業和VC，算是創投界的一輪比較粗暴的去泡沫，難免會對一些優質企業造成誤傷，也會影響一些VC的現金流，從而使得短期內融資更加困難。”不過他相信，大部分真正好的資產會有新的VC抄底接手解決流動性問題。

作爲硅谷最早服務於中小科技企業的銀行，硅谷銀行專門爲技術和生命科學公司提供銀行和金融服務，同時爲一些對於傳統銀行而言的高風險或虧損的項目和企業提供貸款。這樣的特性使得該銀行對於行業的繁榮與蕭條周期特別敏感。

生物基金公司Loncar Investments創始人布拉德隆卡(Brad Loncar)對記者表示：“這次受影響的主要是風險投資機構和一些小型的企業，據我所知也有不少在美國有業務的中國生物醫藥企業也使用硅谷銀行。硅谷銀行對於創投行業是關鍵命脈。”

隆卡表示，對於一些公司來說，他們的資金被困住了，可能要等很長時間才能拿到。但他預計，上市公司投資者不會受到太大影響。

　　05國內多家機構如何看待？

當前美聯儲加息可能更久和更高，推升融資成本和債券利率的情況下，是否會誘發更大範圍的流動性風險、甚至波及到整個金融體系？危機會蔓延么？國內多家機構對此進行了解讀：

　　中信證券：硅谷銀行流動性困境尚不足以引發金融海嘯

中信證券研報認爲，美國硅谷銀行困境的主因是美聯儲持續加息背景下流動性風險的暴露。誠然，市場恐慌情緒正在蔓延，但我們認爲目前硅谷銀行的流動性壓力尚不至於發展到債務危機，也不足以引發金融海嘯。美國高利率環境下金融體系的風險在逐步累積，美債收益率曲线倒掛與債市流動性不足等問題可能放大局部金融風險，未來局部性金融風險仍需防範。

　　國信證券：硅谷銀行事件大概率不會演變成更廣泛的危機事件

國信證券經濟研究所銀行團隊認爲，此次硅谷銀行的問題在於其在流動性寬松時期大量吸收低成本存款，並配置了長期限的債券資產，導致潛在的利率風險大幅增加，美聯儲加息使得問題暴露。我們認爲硅谷銀行問題大概率不會演變成更加廣泛的危機事件，主要是因爲公司的問題比較獨立，幾乎不存在與其他金融機構的交叉風險。對我國銀行而言，更是沒有什么直接影響。

　　中金：當前整體情況可能並沒有市場擔憂的那么緊張

中金銀行和策略組認爲，從歷史經驗來看，流動性衝擊具有突發性和不可預測性。當前整體情況可能並沒有市場擔憂的那么緊張。槓杆方面，金融危機後，美國金融部門在強監管下整體槓杆處於較低水平，且資本充足率也相對健康，因此發生大面積的債務危機的可能性似乎並不高，上述事件可能無法代表整個美國銀行體系。流動性角度，追蹤的一系列美國在岸及離岸流動性的收緊也並沒有那么顯著。在極端假設下，如果後續流動性繼續收緊引發更大層面和程度的流動性衝擊，美聯儲可能而且也有充裕的手段提供流動性支持。

（文章來源：第一財經）

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