$華虹半導體(HK|01347)$  $中芯國際(HK|00981)$  芯片的春天可能正在路上

芯片領域是高科技產業發展的必爭之地，是現代工業的基礎糧食。芯片是移動設備、電動汽車和遊戲機的核心，是自動駕駛汽車、5G互聯網、雲服務和人工智能等下一代技術的基礎，我們的世界已步入數字化智能化時代，需要萬億級芯片體量。但是最近中國芯片行業遭遇周期性庫存壓力和西方對華芯片設備和材料等各種禁令打擊，再加上外資在金融市場大肆做空中芯國際和華虹半導體，股價長期在底部徘徊。

從兩家公司季報指引看，預計三季度市場可能回暖。股價既然是市場的晴雨表，那么就應該提前反映價格趨勢。除此之外，之所以我覺得春天可能正在路上，還因爲這兩只股都經歷漫長的調整，趁着華虹半導體上市這個契機可能會點燃芯片股的興奮點。

就目前看，華虹一季報業績每股0.80港幣，換算擴股後的業績大約爲0.61港幣，但是淨資產也從19.354提高到28.26港幣，二季度的業績在最近三年來都相對薄弱，擴股後估計每股約0.28港幣，全年每股業績大約2.2左右。

中芯國際目前是國內芯片股的老大，無論產能還是制成先進性都無可厚非，公司也在積極布局擴大產能和提高先進制成工藝，可以說PB1.01，H股的股價與淨資產幾乎相等，這是相當過分的。（PB台聯電1.8，台積電5.0）我認爲H股合理的估值應該是PB1.5-2.5之間，也就是28.8-48之間，中芯國際與台積電和台聯電在多方面存在弱勢，也存在優勢，智者見智吧，畢竟市場說了算。

下來的主要問題還是港股流動性問題，因爲缺乏流動性，尤其是兩地股市有條件對接吸引了相當一部分資金前往大陸股市，當然也有相當的資金通過港股通進入H股，但是從恆指每日全天成交量都在800-1200億徘徊看，總體顯得买力不足，交投低靡。外資顯然找到適合自己的定位和玩法，那就是利用資金相對優勢不停做空港股來收割韭菜，除非有新的增量資金進場或者市場變動才能打破僵局。陸港兩地流動性差別也解釋了同一股在兩地爲何同權不同價的原因。

關於華虹科創板上市後H股和A股的價格問題，每股年利潤2.20、淨資產28.26港幣、特色半導體、淨資產收益率4.56%，那么就要看市場對定價的積極性。我個人認爲以PE的參考值效果不如PB是因爲近期市場瞬息萬變，利潤也是起伏不穩，但是用中芯國際H股作爲定價錨來思考華虹H股的最新定價也存在不合理性，比如說保險市場相對比較長久了，H股和A股的比價就非常懸殊，人壽、人保、新華、太保以及平安的H股和A股比價H/A分別是0.34、0.43、0.45、0.66、0.99，差距之大無法套用任何公式。華虹和中芯國際未來H股的股價幾何還是與業績、潛力、公司特質等相關。我個人覺得華虹威廉指數高，活躍度高，在相同定價邏輯情況下可能會對中芯國際表現出一定的溢價水平，從中芯國際上市後那段時間看，華虹在相當一段時間裏股價保持在中芯國際的1.5-2.5倍以上的優勢，這與資金和投資者的偏好有關吧。

以上這些權當消遣娛樂，謹作參考！

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