智通財經 2023年08月03日 14:42    

浙商證券發布研究報告稱，8月1日，全球工程機械龍頭卡特彼勒發布半年度業績快報，2023年上半年實現營收2398億元，同比增長19%，淨利潤352億元，同比增長52%。當前海外市佔率不斷提升，中國龍頭逐步邁向全球龍頭，另一方面，近期多個高層會議強調支持與布局城中村改善，房地產政策邊際改善，有望迎來拐點，需求邊際改善，期待开工上行。按挖掘機第8年爲更新高峰期測算，2023年國內挖機更新需求觸底，行業至暗時刻有望逐漸過去，逐步反轉向上。

浙商證券主要觀點如下：

美國卡特彼勒市值突破1萬億元，創歷史新高;半年報業績同比增長52%

2023年8月1日，全球工程機械龍頭卡特彼勒發布半年度業績快報，2023年上半年實現營收2398億元，同比增長19%，淨利潤352億元，同比增長52%，單二季度看，實現營收1251億元，同比增長22%，淨利潤211億元，同比增長75%，環比增長50%，業績大幅增長，是系售價較好和銷量走高，銷量增長主要是因爲經銷商庫存變化和終端用戶設備銷售增加。單二季度，建築工程收入約517億元，同比增長19%，佔總營收比例爲41%，建築工程收入分區域看，在北美區增長32%，拉丁美洲下滑11%，歐洲、中東、非洲地區合計增長20%，亞太區同比持平。公司市值突破1萬億元，創歷史新高。

行業復蘇第一部—出口：海外市佔率不斷提升，中國龍頭逐步邁向全球龍頭

挖機出口銷量2020-2022年增速分別爲30%、97%、60%，出口銷量佔比分別爲11%、20%、42%，2019-2022年CAGR爲60%。工程機械各品類中挖機規模最大，以挖機爲代表的工程機械行業全產業鏈崛起，國際競爭力與國際品牌影響力日益提升，海外市佔率不斷提升。根據三一重工年報，2020-2022年三一重工挖掘機海外市佔率分別爲4%、6%、8%，最近2年每年提升2個百分點左右，未來有進一步提升空間。2022年三一重工境外收入佔比達45%、徐工機械30%、中聯重科24%、恆立液壓21%。2023年國內龍頭企業海外布局力度明顯加大。2023年上半年我國工程機械出口金額近1800億元，同比增長26%。

行業復蘇第二部—內需：房地產政策拐點，需求邊際改善，期待开工上行

2020-2022年房屋新开工面積增速爲-1.2%、-11.4%、-39.4%，持續下行，基建投資增速分別爲3.41%、0.21%、11.52%，不斷走高，煤炭开採及洗選業投資增速分別爲-0.7%、11.1%、24.4%，不斷走高，2023年6月房屋新开工面積、基建投資、煤炭开採及洗選業投資累計同比增速分別爲-24.3%、10.7%、9.6%。近期多個高層會議強調支持與布局城中村改善，房地產政策邊際改善，有望迎來拐點。截至2023年6月基建投資累計增速已連續10個月保持10%左右，持續維持高位，隨着房地產开工修復、基建項目落地，开工小時數有望進入上行通道。

行業復蘇第三部—更新：2023年更新需求觸底，即將开啓周期上行通道

2015年挖機銷量56349台，爲上輪周期底點。按挖掘機第8年爲更新高峰期測算，2023年國內挖機更新需求觸底。國內主要以更新需求驅動，預計2023年挖機、起重機械銷量見底、混凝土機械銷量上行。隨着行業下遊需求不斷修復改善、开工率及开工小時數上行，將开啓新一輪更新周期。2023年6月國內挖機銷量6098台，同比下降44.7%，降幅較4月收窄1.2pct，行業至暗時刻有望逐漸過去，逐步反轉向上。

國內行業龍頭有望憑借國際化、數字化、電動化從中國龍頭走向全球龍頭

工程機械爲中國當下優勢產業，三一重工、徐工機械、中聯重科、恆立液壓等行業龍頭將在完成國內的進口替代後憑借國際化、數字化、電動化取得相當的市場份額，從中國龍頭走向全球龍頭。

投資建議：

持續聚焦強阿爾法屬性龍頭：考慮到估值、業績釋放周期，邊際改善彈性，重點推薦低估值地方國企：徐工機械(000425.SZ)、中聯重科(000157.SZ)、安徽合力(600761.SH)、柳工(000528.SZ);民企龍頭：三一重工(600031.SH)、恆立液壓(601100.SH)、杭叉集團(603298.SH)等。

風險提示：基建、地產投資不及預期;挖機出口增速不及預期。

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