運動服飾：基本面穩健，政策支持下關注低估值龍頭反彈機會

由於港股市場情緒持續低迷，年初估值搶跑的港股運動服飾板塊自二季度以來明顯回調。而二季度運動服飾基本面維持穩健，零售流水、渠道庫存周轉及零售折扣均逐步改善。我們預計短期運動服飾板塊受益於政策支持及市場風險偏好上升，估值有望反彈。

休闲服飾：關注中報表現，弱復蘇環境下精選功能性品類

上半年休闲服飾板塊零售流水增速在消費弱復蘇的環境下仍較疲軟，而行業庫存結構已恢復較爲健康，我們預計下半年隨着消費信心逐步回暖，渠道訂貨積極性釋放及冬裝產品發力，收入復蘇彈性或大於上半年；此外，龍頭公司重視折扣改善、降本控費以及效率提升帶來利潤釋放，我們預計年內淨利率同比擴張趨勢有望維持。我們繼續看好運動時尚、商務男裝等功能性較強的品類錄得更優的中期業績表現且全年維持較高景氣度，從而有望支撐估值進一步上行，同時關注中報後業績在低基數下展現更大復蘇彈性的個股的補漲機會。

紡織制造：訂單及產能利用率邊際復蘇趨勢明確；靜待拐點催化

隨着下遊品牌客戶庫存將在3Q23恢復正常，以及零售環境繼續改善，行業或進入補庫周期，上遊紡織制造整體訂單有望環比邊際改善，而同比將受益於低基數錄得更高增速，並帶動產能利用率和利潤率恢復。截至5月底，NIKE公司庫存已率先恢復健康，其大中華區和北美區的庫存金額/庫存量同比下降高單位數/雙位數。我們認爲紡織企業補庫趨勢明朗，然而短期缺乏催化劑，股價反彈彈性或弱於下遊品牌服裝企業。

風險提示

1）庫存去化進度不及預期；2）原材料價格大幅上漲；3）宏觀經濟下行抑制服裝消費需求；4）消費者偏好變化過快。

來源：華泰證券

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