啤酒龍頭百威亞太控股有限公司（以下簡稱“百威亞太”）披露半年報，股價創下近10個月新低。

昨日，百威亞太公布2023年未經審核中期業績。財報顯示，截至2023年6月30日，百威亞太實現收入36.66億美元，約合人民幣263.64億元，同比增長6.17%；實現總銷量49.46億公升，同比增長9.35%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤5.75億美元，約合人民幣41.35億元，同比下滑8%。

同日，百威亞太盤初一度跌超7%至16.92港元，收盤價爲17.5港元，跌幅爲4.06%。今日收盤，百威亞太股價爲17.5港元，與昨日持平。

01

中國、印度助力業績

“中國市場在百威亞太的經營中始終扮演着關鍵角色，從近幾年的營收佔比來看，中國市場約佔百威亞太營收份額的七成。”業績說明會上，百威亞太聯席主席楊克亦多次提及中國市場復蘇對公司業績增長的重要作用。

在2023年半年報中，中國區亦跑贏百威亞太整體營收。

據財報顯示，第二季度，中國市場整體銷量增加了11%，因百升收入同步增加，期內收入增長了19.6%。上半年，百威亞太中國市場上半年的銷量增長9.4%，收入增長15.4%，每百升收入增加5.5%，正常化除稅折舊攤銷前盈利增長17.2%。中國區領跑百威亞太前半年業績增速。此外，印度市場的銷量和營收亦均取得雙位數增長。

反觀亞太地區東部和韓國地區表現則略顯遜色。數據顯示，2023年上半年，亞太地區東部銷量增長3.0%，收入增加1.9%。每百升收入下降1.1%，正常化除息稅折舊攤銷前盈利下降15.9%。韓國地區盈利亦出現下滑。

值得關注的是，中國、印度市場的強勁增長未能阻止百威亞太整體盈利的下滑。數據顯示，2023年第一季度，百威亞太實現營業收入17.02億美元，同比增長4.29%，每百升收入同比下降4.4%，歸屬母公司淨利潤2.97億美元，同比下降1.66%。以此來推測，百威亞太第二季度銷量有所上升，但盈利下滑卻進一步加劇。

事實上，自2019年在港股成功上市，百威亞太增速放緩的現實被大衆關注。2022年，百威亞太營收下滑4.56%，淨利潤下滑3.89%。2019-2021年，百威亞太的營收增速分別爲1.8%、-12.4%、14.9%，淨利增速分別爲-6.2%、-42.76%、27.3%。2022年，百威亞太營收仍未追上2019年業績。

02

高端战略下的“肉搏战”

“中國啤酒行業未來的大部分利潤增長都將來自高端和超高端市場。”楊克表示。百威亞太在業績報告中表達了對超高端品類的重視，稱“我們將其視爲中國的下一個‘藍海’”。

目前來看，面對增長難題，百威亞太選擇了“死磕”高端。但增收不增利，或是百威亞太高端战略不得不考慮的“經營困局”。

從行業環境來看，頭部啤酒品牌鏖战高端的勢頭愈演愈強。2022年1月中旬，青島啤酒發布國內第一款價格過千的高端啤酒“一世傳奇”，在電商平台上售價達到2338元/1.5L*2瓶。隨即，百威啤酒也加入千元級啤酒競爭中，上线一款名爲百威“大師傳奇”的限量版啤酒，售價達到1588元/瓶。而在青啤和百威之前，華潤啤酒2021年還推出了每瓶售價近500元的超高端啤酒產品——“醴”。

從酒企战略來看，青島啤酒在2022 年中報中明確指出鞏固公司在中高端市場競爭優勢；珠江啤酒提出“3+N”品牌战略，推動高端品牌構建；燕京啤酒推出燕京V10白啤等高端產品……盡管百威亞太營收處在啤酒市場“頂端”，但衆品牌在高端的發力亦不容忽視。

中國食品產業分析師朱丹蓬曾表示，2023年的整個消費場景進入了全方位多元化的節點，在此之下，百威亞太增收不增利說明其整體的高端战略已經受到其他品牌的擠壓，並且今年以來，整個啤酒高端化的競爭會正式進入內卷化肉搏战，因此百威亞太在高端產品方面也將面臨新的挑战。

此外，增收不增利背後，除了品牌競爭的支出外，成本的上升對於酒企來說可謂是雪上加霜。根據Wind數據顯示，2022年與啤酒生產息息相關的紙箱、鋁和大麥的均價同比2021年分別增長7.23%、9.43%和26.71%。加之人工、能源等成本提升，這亦給酒企盈利加了一道坎。

如此，陷入盈利困境的百威亞太，將如何破局呢？

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