$華夏博雅(NASDAQ|CLEU)$  　繼瑞思教育被借殼之後，又一家在美上市的教育概念股成爲了殼公司。

　　11月3日，華夏博雅發布公告稱，公司籤訂了一份合並協議。新能源汽車品牌愛馳汽車將與公司的全資附屬公司合並。合並後，愛馳汽車股東和華夏博雅股東將分別持有99.2%和0.8%的股份。交易預計將在12月31日或之前完成。

　　值得注意的是，華夏博雅上市不過兩年半，這家教育公司爲何匆匆退場？

　　立足不穩

　　華夏博雅成立於2011年，定位於爲職業教育領域提供綜合運營管理與科技服務創新的企業。截至今年上半年，其主要業務包括中外合作辦學、智慧校園解決方案技術咨詢、海外留學咨詢、就業准備培訓服務。

　　2020年5月，華夏博雅成功在美上市。發行價爲6美元/股，募集資金約800萬美元。雖然成功上市，但華夏博雅的規模很小，2019年全年只有525.6萬美元的規模，因此上市後並沒有得到資本市場的認可。

　　立足不穩的華夏博雅，上市首日股價就大跌18.33%。上市第一個月，華夏博雅股價跌去了40%。

　　上市初，華夏博雅自稱“新興成長型企業(emerging growth company)”。但上市後的業績，成長得並不顯著。2020年華夏博雅營收502.3萬美元，同比下滑4.43%；到2021年，其營收進一步下滑至391萬美元，同比減少22.17%。在2020年，華夏博雅雖不增收，但尚且實現了增利。到2021年，華夏博雅直接虧損125萬美元，虧損約爲營收的三分之一。

　　到今年上半年，華夏博雅業績有所回暖——實現營收273.7萬美元，同比增長47.92%。但這一業績水平也只比2020年同期增長了約21%、復合增長率只有9.8%，對於年營收不過億的體量，這樣的業績水平並不理想。

　　而且在上市後僅兩個月，華夏博雅就突然換帥。創始人張建新辭任公司董事、董事長兼首席執行官職務，只擔任華夏博雅(北京)教育技術有限公司副總經理，負責公司的經營和管理。這更是爲這家小企業的發展帶來了不確定性。

　　因此在上市後，華夏博雅雖然股價有過增長，但從2020年底开始，股價便一路下行。

　　今年7月，由於股價長期低於1美元，不符合納斯達克上市的最低买入價要求，華夏博雅受到了退市警告。到8月，其股價觸及0.54美元，較發行價縮水了9成，創造了上市以來的新低。

　　不斷下行背後，反應的是其難以提振的業績。華夏博雅爲何沒能實現業績的快速增長？

　　亮點難尋

　　拆解華夏博雅的業務構成，短期內很難看到能快速增長的業務。

　　中外合作辦學依然是華夏博雅的主要收入來源，佔總營收的78.5%。這部分收入從142萬美元增長到215萬美元，增速亮眼。但這項業務增長的主要原因是平均學費增加了72.6%，實際上華夏博雅的學生數同比有所減少。去年上半年爲2841人，今年上半年卻只有2489人，同比減少了352人。

　　根據2021年報，目前華夏博雅的中外合作辦學業務旗下共有四個項目。閩江大學設立的福州墨爾本理工學院的學術英語課程項目於2011年9月落地；閩江大學海峽學院共設立兩個項目，其中閩台高校學術英語項目於2022年7月停產，國際通識教育課程項目目前還在進行。除此之外，福建幼教學院下設的相關合作項目已於2019年7月停止。由此看出，營收絕對核心的中外合作辦學只局限在福建幾所學校，並且有兩個項目已經停止，公司的經營踟躕不前。

　　海外留學咨詢服務是增長最明顯的業務。從去年同期的3萬美元增加到33萬美元，一躍成爲第二大收入來源，但這部分收入主要是與北京外國語大學的服務合同履行完成。華夏博雅表示，根據教育部辦公廳2021年12月發布的管理辦法，高校將停止相關對外合作項目，現有履約義務全部履行完畢。這也意味着，華夏博雅這項業務未來將面臨大幅下滑。

　　另一項重要的收入來源智慧校園解決方案技術咨詢則出現了大幅度下滑。上半年收入爲17萬美元，同比減少50.7%。原因主要是許多中國大學/學院暫停了“智能校園”項目計劃。

　　就業培訓服務可能是爲數不多的亮點。接受培訓的學生數從130人增加到443人，但這項業務的收入只有7萬美元，佔比十分有限。

　　由此可以看到，華夏博雅的主營業務面臨諸多難題，很難體現出新興成長型企業的特點。短期內，華夏博雅還將持續依賴面臨項目停止的合作辦學。長期看，其他新興業務規模小，增長不明顯。

　　對於一家發展超過10年的企業，這樣的規模和增長現狀，恐怕很難讓資本市場滿意。

　　爲時已晚

　　在業績股價雙重下滑，面臨退市風險時，華夏博雅也曾試圖挽回局面。

　　今年2月，華夏博雅宣布已與萬旺投資有限公司的股東籤訂了股份收購協議，同意以6000萬美元收購萬旺投資100%股權。據悉，萬旺投資運營一所獨立專科院校和一所本科二級學院，現有在校學生人數4200多人。

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