衆所周知，恆指的表現令人失望了一段不短的時間，上周也只是僅僅守住了19000點。周末更有碧桂園(02007.HK)壞消息，周一开盤大市和內房都一定無眼看。不過，有一只股票像是無視了熊市一般，從2021年年底开始股價就一路向上，一浪比一浪高，從沒有跌穿過200天线，像跟恆指相反地行一樣。它就是教育股中國春來(01969.HK)。

中國春來是大陸民辦普通高等教育的知名提供商，是全國前列，華中地區最大民辦高等學歷教育集團。在民辦高等教育提供商中，公司於華中地區排名第一及全國排名第四。公司自2004年开始進入高等教育板塊，目前已有商丘學院、安陽學院、商丘學院應用科技學院、健康學院、荊州學院、安陽學院原陽校區等六所高校，以及正在籌備轉設中的秀克州科技大學天平學院，遍布河南、湖北和江蘇省份，在校生破10萬人。

從上述簡介可見，中國春來是一間具一定規模的教育集團，聲譽不錯，這有賴於其優秀的教師團隊和招生能力，以及高水平的教學質素。此外，其所立足的地理位置亦爲其帶來了很大優勢。據了解，華中地區如河南省、湖北省、湖南省，每個省的人口和GDP都位於全國排名前列。而其中河南省更是登記人口及高考考生人數最多的省份，因此爲中國春來提供了龐大的擴張潛力。

而中國春來也確實把握到其優勢，現時中國春來六所院校在校人數共113931，6年復合增長率爲15%，管理層預計未來3年人數更將突破140000人。學額方面，繼去年專升本學額大增88.8%之後，今年集團旗下院校2023/2024學額繼續增長約9,600個，同比增長27.6%，其中本科及專升本名額增加約14.5%，專科課程名額增加約61.9%。可見集團的擴張計劃有模有樣。

而由擴張帶來規模效應，讓中國春來的盈利能力增長變得可觀，中國春來的毛利率和淨利率水平均實現大幅度改善，毛利率由2018年的58.10%增長至2022年的63.15%，淨利率則由2018年的24.39%增長至2022年的42.18%。收入及淨利潤同樣是爆炸性增長，2022年財報顯示公司實現收入13.09億元，同比增長25.6%；經調整淨利達5.38億元，同比增長35.7%；如若剔除荊州學院並表後因固定資產評估增值而產生的一次性收益，實際的淨利潤同比增長超過50%。2023年上半季甚至更上一層樓，中期收入7.5億元，同比增長14.2%，淨利潤3.31億元，同比增長32.02%。而且，更重要一點是公司已連續多年實現雙位數的營收增長，即是說，可以預料未來仍有較大機會繼續保持增長。

這樣就不難解釋爲什么公司股價可以一直保持上升勢頭，而且其市盈率仍只是10倍左右。不過，或者仍然會有人質疑其過於漂亮的上升軌道，因爲其他高教股如中教控股(00839.HK)、新高教集團(02001.HK)等並沒有像中國春來般強勢上升。當然，這是由於中國春來在基本面上更顯示出其增長更具爆炸力。此外，其股票較「幹」相信也是主因之一，查看CCASSTOP10+非流通股票高達99.3%。非流通股票高達76.21%。這意味着街貨不足，沒有足夠供應，供需失衡下令中國春來更容易被主力資金推升。

總括而言，中國春來基本面好，未來增長空間大，股票又夠「幹」，這樣就形成了其長牛格局。最近，中國春來更獲納入MSCI中國小型股指數，相信會獲更多主流資金認可，而追蹤相應指數的主動和被動資金也會進行跟蹤配置。若消息被消化後中國春來依然沒有大回調出現的話，建議大家保持關注，趁低吸納。

撰文：黎家聰

利益申報:筆者執筆時沒有持有上述股份。

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