文 | 京華世家股票基金經理 楊楊

1、外盤依然通脹敏感，底層是勞動力市場和房地產市場：美國CPI 核心CPI同比 3.2%和4.7%（新低），環比0.2%和0.2%；但周五PPI 核心PPI 同比0.8%和2.4%高於預期（0.7%和2.3%），PPI數據打擊了市場。

2、美國CPI環比連續兩月0.2%，構成巨大利好，周度首申（失業金）小幅反彈至24.8萬，離閾值還遠，但基於勞動力市場和房地產市場，我們堅持認爲停止加息易开始降息難；美國州和地方政府的所得稅收入非常難看，通常容易預示着危機可能發生，但居民端各項信貸的違約率雖有反彈還都在低位（Q2數據未出）。

3、IMF預測2023年全球貿易+2%，此前預計5.2%。作爲全球經濟晴雨表的航運巨頭A.P. 穆勒-馬士基集團下調全球集裝箱貿易預估，稱由於沒有顯示年內會回升的實質性跡象，全球集裝箱貿易今年可能會萎縮高達4%，先前預期的降幅爲2.5%。“我們的預期不是經濟衰退，而是非常低迷的環境，這種環境將在今年剩余時間持續，”該公司表示。

4、國內總需求低迷，領先指標貨幣供應（社融+M2）增速持續下行，後續經濟增長壓力較大。

5、7月出口繼續低迷（韓國也是，越南萎縮程度有好轉），全球制造業PMI繼續萎靡，源頭可能還是美國疫情期間財政轉移支付結束（美國逆差見頂後縮小），疊加了北美自貿區以及歐美貿易增長的衝擊——外需不振疊加高基數，我們擔心出口及配套部門企業盈利和居民收入、收入預期走弱。

6、財報季开啓，通信、餐飲、酒店、航空盈利修復較好，科技企業受益於人工成本下降和收入增長，低估值下機會仍存（港股機會明顯更好）。

7、盡管油價反彈，能源股估值依然位於低位，但能源股資本分配效率非常高，分紅回購相當於大量削減了股票供給。

8、航空周期逆轉，國泰航空上半年盈利創紀錄36.5億（歷史最高2015全年50億），預計3季度國內航司全面扭虧。

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