3月31日晚間，樂享集團（6988.HK）$樂享集團(HK|06988)$發布2022年年度業績公告。報告期內，集團實現總營收37.2億港元，同比增長166.8%。其中，海外電商業務實現收益31億港元，超過2021年20倍，佔總營收的83.4%；國內業務實現收益6.2億港元，佔總營收的16.6%。從營收佔比來看，樂享集團的業務結構已悄然發生改變，這後續或許將重構資本市場對公司的估值邏輯。

　　良性虧損助力搶佔市場 海外業務突破促價值重估

　　從盈利來看，2022年，樂享集團錄得虧損約3.4億港元，受到市場關注。有專業投資人士表示，虧損主要來自海外電商補貼費用及股份獎勵計劃开支，集團國內算法營銷業務依然保持盈利，樂享集團正處於全新發展階段，該等虧損屬於良性虧損。

　　公告顯示，2022年樂享集團大幅增加海外電商業務推廣及實物補貼支出，使得分銷及銷售开支從2021年的4132萬港元驟增至5.2億港元，是虧損的主要原因。而從毛利來看，集團國內業務和海外電商業務均保持盈利，整體毛利爲4.4億港元，同比保持穩定；其中海外電商業務毛利爲1.9億港元。此外，2022年，樂享集團實施股份獎勵計劃，形成付款开支7066萬港元。在海外電商業務开展的第一個完整年度，激勵員工爲集團發展擴張做出貢獻，兩者或存在較大關聯。

　　海外電商業務的虧損在行業中並不鮮見，就東南亞市場來看，兩大龍頭企業Lazada與Shopee亦處於虧損狀態，但這並未影響資本市場與公司重要股東的持續看好。其中，Lazada僅在2022年即獲得阿裏巴巴3次投資，合計金額超16億美元，其市場估值亦大幅提升至113億美元。

　　投資人士表示，對於互聯網行業來說，業務發展初期只有着眼未來加大投資，以求盡快搶佔市場，站穩腳跟，而非拘泥於盈利畏首畏尾，方能積累足夠的用戶流量，獲得穩固的長期盈利能力。這也意味着，樂享集團海外電商業務的價值投資邏輯，亦與Lazada、Shopee類似，規模擴張將成爲遠勝於盈利增長的重要參考指標。

　　業務轉型加速 爲長期盈利奠定堅實基礎

　　樂享集團業務範圍覆蓋國內和海外，其中國內業務主要是圍繞微信、抖音平台开展的新媒體算法營銷業務，2022年全年實現營收6.2億港元，同比下降50%。海外業務主要是基於海外知名短視頻平台興趣流量，圍繞消費電子垂類市場开展的電商業務，得益於推廣和補貼費用的發力，同期收益同比增長近20倍，達到31億港元。

　　一增一減之下，國內業務和海外業務的佔比，由2021年的89.4%、10.6%，變爲2022年的16.6%、83.4%。公司收入結構已發生根本性改變，海外業務已取代國內業務，成爲公司最主要的收入來源。隨着海外電商業務持續快速增長，樂享集團業務轉型持續加速，新的業績增長極正在快速形成。

　　樂享集團表示，公司海外電商業務將制定更加靈活高效的經營策略，加大實物補貼，擴張銷售網絡，擴大收入規模，加強供應鏈體系建設，延伸從產品端到銷售端的全產業鏈條。業務投入的持續加大，疊加東南亞電商行業快速增長，將使得樂享集團海外電商業務增長勢能繼續強化，進一步促成公司估值邏輯重塑。

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