摘要：業績向下，股價向上（歡迎關注閨蜜財經）

撰文|蜜姐

這是@閨蜜財經的第1345篇原創

8月18日晚，小鵬汽車發布了截至今年6月30日止6個月的中期業績公告，以及第二季度的未經審計財務業績。

上半年小鵬汽車淨虧損51.4億元，相比去年上半年淨虧損44億元，進一步擴大16.8%；更加扎心的是毛利率由去年同期的11.6%，下滑至-1.4%。

今年6月底，被視爲小鵬汽車“救命車型”的小鵬G6上市。

7月下旬，大衆汽車與小鵬汽車達成合作，大衆向小鵬汽車增資約7億美元，兩家宣布將共同开發兩款電動車型。

6、7月，小鵬汽車當月的股價分別累計漲幅超70%和55%。

截至8月21日收盤，小鵬汽車本月的股價累積回撤超28%。

此次財報發布後，機構和投資者們分歧頗大。

比如，東吳證券維持了买入評級，而交銀國際則維持沽出評級。

01

繞不开的虧損，疊加毛利率由正轉負。

今年第二季度，小鵬汽車淨虧損28億元（約3.9億美元），單季度虧損創新高，毛利率爲-3.9%。

圖片來源|信達證券（特此感謝）

造車新勢力們的虧損問題，蜜友們可能都聽麻了，小鵬汽車也不例外。

小鵬汽車2022年虧損最爲嚴重，淨虧損約91.4億元。infind數據統計顯示，2018—2023上半年，小鵬汽車累計淨虧損約309億元。

有投資者开玩笑，不用擔心，等蔚來披露財報後，就會發現小鵬汽車的虧損額是小巫見大巫。畢竟蔚來2022年淨虧損超144億元。

相比虧損，小鵬汽車的毛利率轉負更值得關注。

小鵬汽車的毛利率去年以來下滑明顯，去年第二季度其毛利率爲10.9%，去年第四季度爲8.7%，今年第一季度降至1.7%，第二季度轉負爲-3.9%。

其中，汽車毛利率下滑幅度最爲明顯，第一季度已爲負值-2.5%；第二季度下滑至-8.6%，相比去年同期，同比減少17.7個百分點。

小鵬汽車給出的解釋，主要有兩點原因：

第一，自身原因，與G3i有關的存貨減值及存貨採購承諾虧損，此舉對今年第二季度的汽車毛利率產生了約4.5個百分點的負面影響；

第二，銷售促銷增加，以及客觀上新能源汽車補貼屆滿所致。

02

不差錢，但期內銷量不佳，新車型小鵬G6成爲“全村的希望”。

對於造車新勢力們而言，虧損不是問題，能融到資，有新故事講，一切都是充滿希望的。

7月，小鵬汽車與大衆汽車就战略技術合作籤訂框架協議，同時，大衆汽車以每ADS(*) 15美元的價格獲得小鵬汽車4.99%的A類普通股，前者對後者增資約7億美元，近50億元人民幣。

2022財年，小鵬汽車雖然沒有短期償債壓力，但總體上現金在減少，負債在增長。

截至今年6月底，小鵬汽車擁有的現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及定期存款約爲337.4億元，2022年底這一數據爲382.5億元。

對比同期的短期借款及流動負債總額來看，依然是不差錢。只是經營業績不太好。

2021年，小鵬汽車曾登頂造車新勢力的銷冠。

僅僅一年後，2022年，小鵬汽車在巨虧91億多的情況下，卻跌出了銷量排名的前三甲。

今年上半年，小鵬汽車的業績仍在下滑：

期內，其汽車交付量41,435輛，相比去年上半年的68,983輛，同比減少39.9%；

總收入91億元，相比去年同期的148.9億元，同比減少38.9%；

汽車銷售收入79.4億元，同比減少43%。

相比其他造車新勢力，小鵬汽車掉隊明顯。

公开數據顯示，今年6月，理想汽車月度交付量突破3萬輛，上半年交付量約爲13.91萬輛。業績起伏相對較大的蔚來，今年上半年交付量約爲5.46萬輛。

作爲曾經的造車新勢力銷冠小鵬汽車，上半年的交付量排在理想、哪吒、蔚來、零跑及極氪之後......

03

7月，小鵬G6拉動業績，單月交付量終於重回1萬輛以上。機構不同評級的爭議在於預期不一樣。

基於扶搖架構打造的首款車型G6被輿論視爲小鵬汽車的“救心丸”。6月上市，7月，小鵬汽車的總交付量爲11008輛。

財報中，小鵬汽車也稱，隨着G6等新產品帶動銷量大幅增長，“預期毛利率逐步恢復，運營銷量持續提升，從而實現自由現金流的大幅改善”。

維持“买入”評級的東吳證券，也認爲雖然小鵬汽車的半年報不好看，但“業績至暗時刻已過，強勢產品正循環可期”。

而維持“沽出”評級的交銀國際卻認爲小鵬汽車“盈利改善前景挑战重重”。這種擔憂不無道理。

造車新勢力們不僅要跑得快，更要跑得比對手快。

雖說小鵬汽車去年掉隊厲害，但實際上全年其交付量和總首付，依然分別同比增長了23%和28%。

圖片來源|乘聯會（特此感謝！）

乘聯會數據顯示，2022年7月，小鵬汽車銷量11524輛，同比增長43.3%，趕超理想汽車和蔚來汽車。同期，排在更前面的哪吒汽車同比增速達110.5%，零跑汽車同比增速達173.5%。

今年1-7月，乘聯會發布的《2023年1-7月新能源廠商零售銷量排行榜》中，小鵬汽車未能進入前10。而交付量方面，7月，小鵬汽車約1.1萬輛，理想汽車達3.41萬輛，蔚來破2萬約2.05萬輛。

除了目前的業績表現外，不可忽視的還有新能源汽車市場上的“價格战”仍在繼續。

8月11日，2023款極氪001搞起了限時優惠活動，降價幅度約10%，減免3萬—3.7萬元。其入門款WE版價格殺入30萬內，降價後約爲26.9萬元。

8月14日，特斯拉再度出手，特斯拉Model 3現車限時補貼8千元，而Model Y長續航版和高性能版的價格下調1.4萬元。降價後，特斯拉Model Y後輪驅動版和長續航版進入25萬-30萬元價格區間。

小鵬汽車G6的官方指導價20.99萬-27.69萬元，上述友商降價車型將與其形成更爲直接的競爭......

而小鵬汽車也在此次財報會上，強調了成本控制的問題，稱會把降本增效列爲核心目標，計劃在2024年底將整體成本降低25%。

這也已意味着在真正實現降本之前，小鵬汽車下半年既要面臨友商的降價壓力，或自身某些車型也將會降價的情況下，又要面臨改善毛利率、經營業績的壓力。

對於過渡時間，機構和投資者的分歧就不難理解了。加之今年6—7月，小鵬汽車已經因爲G6上市和與大衆汽車的合作獲得了兩波上漲行情。而這些好消息要轉換爲業績和體現在財報上仍需時間等待。

本文未注明數據均來自於小鵬汽車財報，特此說明和感謝！文章僅供討論分析，不構成投資建議。

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