2022年，“小酒館第一股”海倫司再虧16.01億元，疊加上年同期年內虧損額，該公司已累計虧損18.31億元

《投資時報》研究員  呂貢

上市後的“小酒館”，爲何一直繞不开虧損與關店？

日前，被稱爲“小酒館”的海倫司國際控股有限公司（下稱海倫司，9869.HK），交出上市後第二份“成績單”。數據披露，該公司2022年業績呈下行趨勢。其中，收入同比下降15.05%至15.59億元；年內虧損16.01億元，虧損規模較上年同期相比大幅擴大。

財報公布後第一個交易日，海倫司股價創下今年以來單日最大跌幅，收跌6.96%。截至4月3日下午收盤，該公司每股報收於13.22港元，相上市之初曾觸及的高點，幾近腰斬。

除了持續虧損，憑借標准化運營模式實現快速擴張的海倫司，擴張腳步在進入2022年後也踩下“剎車”。數據顯示，截至2022年3月25日，該公司在國內共有854家直營酒館，但發展到今年3月19日，公司酒館數減少至749家。

《投資時報》研究員了解到，去年5月，海倫司跨界入局大排檔領域，試圖探索新模式以改善經營狀況。那么，“酒館+大排檔”模式或會成爲該公司未來發展重心，並帶來主要業績增量嗎？

上市後虧損

《投資時報》研究員注意到，海倫司致力於打造年輕人线下社交平台，旨在向消費者提供高性價比產品組合及輕松自由顧客體驗，滿足年輕人對高性價比酒飲、服務及社交氛圍需求。

2009年，第一家Helens海倫司誕生，緊接着該品牌向北上廣深、武漢、成都等多個城市擴張，目前擁有700+門店。2021年9月，海倫司以19.77港元/股價格正式在香港聯交所主板掛牌上市。

登陸資本市場當日，海倫司股價漲超20%，曾一度達到25.75港元/股（按前復權計算）高點。然而不久後，該公司股價便陷入波動起伏、總體下行態勢，於去年11月觸及上市來最低點7.20港元/股（按前復權計算）後开始回漲。4個多月後，該公司每股僅回漲5港元左右，依然在發行價之下，且與此前高點相比仍相差超12港元。

分析認爲，海倫司近幾年震蕩下行股價走勢，與該公司同時期持續低迷的業績關聯較大。

梳理經營數據，《投資時報》研究員注意到，2018年至2020年期間，海倫司業績一直保持穩增狀態，收入分別爲1.15億元、5.65億元和8.18億元；公司擁有人應佔年內溢利也由973.4萬元一路增至7007.2萬元。

不過，這一穩增局面在海倫司登陸資本市場後出現變化，虧損幾乎成爲海倫司上市後的關鍵詞。2021年和2022年，該公司擁有人應佔年內虧損分別爲2.30億元和16.01億元，短短兩年時間虧超18億元。

針對持續虧損現狀，海倫司將原因歸結爲疫情反復帶來的衝擊，其表示，“尤其是2022年下半年，隨着疫情復發頻率增多，波及區域擴大，對公司業績帶來嚴重衝擊。”該公司也就此重新調整了經營策略，比如關停部分門店來減少現金开支等。

擴張踩下剎車

《投資時報》研究員注意到，從發展歷程來看，海倫司近幾年在中國酒館行業內連續佔據市場領導地位，離不开其快速擴張節奏。

以酒館數量爲例，2018年至2020年期間，該公司酒館總數分別爲162家、252家和351家。2021年全年，海倫司進一步加快腳步，全年新开直營酒館452家。得益於此，海倫司當年營收和經營利潤均同比漲超100%，增幅分別達124.4%和100.2%。

發展到2022年3月25日，海倫司酒館網絡已增至854家，遍布全國26個省級行政區及152個城市。

然而，不久後，這一擴張步伐便出現大幅放緩。2022年，海倫司在新开179家酒館同時，關閉194家酒館，截至當年年末，該公司酒館數量跌至800家以下，僅有767家。

今年以來，上述放緩趨勢仍在繼續，雖然海倫司酒館覆蓋範圍擴展到27個省級行政區及168個城市，但截至3月19日，其酒館數量進一步減少至749家，相較於去年3月數據，縮水12.30%。而與該公司曾定下的2200家目標額，更是相去甚遠。

另外，經營數據方面，海倫司酒館表現也不理想，全國各地單個酒館日均銷售額均呈下滑趨勢。其中，一、二线城市酒館分別從2021年的1.09萬元、0.87萬元降至2022年的0.76萬元和0.66萬元；三线及以下城市酒館則由2021年0.94萬元降至2022年0.73萬元。

在最新財報中，海倫司同樣將擴張放緩歸因於疫情影響，其表示，“爲應對疫情反復帶來的挑战，適應復雜多變環境形勢，公司決定調整發展战略，通過關停部分門店及在2022年第四季度暫停營運部分門店來減少現金开支；同時探索轉向特許經營的新型合作模式”等。

數據來源：公司財報

“小酒館+大排檔”能講出新故事嗎？

據弗若斯特沙利文數據統計，從2015年發展到2019年，中國酒館行業營業總收入從844億元上升至1179億元，復合年增長率8.7%。預計2025年將達到1839億元，2020年至2025年期間復合年增長率預計爲18.8%。

千億級別且在持續增長的市場規模，也引來諸多玩家入局。在專注於新餐飲的大數據研究與測評機構NCBD（餐寶典）發布的“2022中國餐飲金饕獎”系列榜單中，除海倫司之外，貳麻酒館、COMMUNE、胡桃裏、貓員外等小酒館也紛紛入席十大最受歡迎酒館行列之內。其中，海倫司受歡迎指數僅領先排位第二、第三的貳麻酒館和COMMUNE不足1分。

除了新玩家，酒館賽道還引多家酒企、餐飲企業等紛紛跨界布局。比如推出JOR BREW酒館的華潤啤酒（0291.HK）、打造名爲“青島1903”小酒館的青島啤酒（600600.SH）；又如湊湊、海底撈（6862.HK）、巴奴火鍋等餐飲品牌，採取“火鍋+酒館”等模式融合經營。

此外，中式快餐龍頭老鄉雞、拉面巨頭和府撈面、茶飲品牌奈雪的茶（2150.HK）等也紛紛試水小酒館，試圖分一杯羹。

在新老玩家不斷湧入背景下，爲穩固市場地位和消費者口碑，海倫司方面也有了新動作。去年5月，該公司跨界入局大排檔領域，开啓“酒館+大排檔+燒烤攤”新形式探索之路。

不過目前，海倫司門店結構調整或仍在繼續中。《投資時報》研究員查閱美團APP注意到，一线城市如上海地區，處於歇業、暫停營業狀態的海倫司小酒館超過10家；二三线城市如昆明地區，也有5家小酒館歇業關閉，其地理位置多處繁華商區。

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