短摘要：國貨航供應商集中度高

長摘要：國貨航2022年業績暴跌，營收淨利潤均出現下滑。不僅如此，國貨航控股股東爲央企子公司，且報告期內存在多起行政處罰。

8月15日，中國國際貨運航空股份有限公司（以下簡稱：國貨航）更新了招股說明書（申報稿），擬在深交所主板上市，目前已收到第二輪問詢函。

此次IPO，國貨航擬發行股票數量不超過188638.72萬股，佔發行後股票總股本的15%。預計募集資金85.07億元，其中75.58億元用於飛機引進及備用發動機購置、5.35億元用於綜合物流能力提升建設以及4.14億元用於信息化與數字化建設。

然而，查詢招股書發現，國貨航2022年業績暴跌，營收淨利潤均出現下滑。不僅如此，國貨航控股股東爲央企子公司，且報告期內存在多起行政處罰。針對上述情況，發現網向國貨航公开郵箱發送採訪函請求釋疑，但截止發稿前，國貨航並未給出合理解釋。

淨利潤下跌近80%，供應商集中度高

招股書顯示，國貨航主要爲航空貨物運輸需求提供專業、可靠的解決方案，目前已發展成爲主要的航空物流服務提供商之一，主營業務分爲航空貨運服務、航空貨站服務以及綜合解決物流解決方案。

2020年-2022年，國貨航的營業總收入分別爲182.51億元、239.58億元和227.85億元，同比增長率分別爲48.80%、31.27%和-4.90%；同期歸母淨利潤分別爲32.89億元、43.03億元和30.81億元，同比增長率分別爲596.23%、30.80%和-28.39%。

2022年國貨航營收淨利潤均出現下滑，且歸母淨利潤下滑近三成。不僅如此，公司主營業務毛利率也出現下滑，報告期內分別爲25.05%、25.75%和20.03%。

對此，國貨航在招股書中解釋稱，一方面因全球航空運力增加，進而導致航空貨運價格水平出現下滑；另一方面，受全球主要經濟體經濟增長放緩、俄烏衝突等重大不利事件影響，航空貨運需求有所下降，從而導致2022年以來公司業績下滑。

需要注意的是，2023年1-6月，國貨航的營業收入爲60.54億元，較上年同期下滑55.30%，同期歸母淨利潤分別爲4.73億元，較上年同期下滑77.43%，主要系公司所處的航空貨運行業由過去三年的景氣高點逐步恢復至常態化運營，公司業績隨行業趨勢相應變動。

同時，國貨航預測，若是上述單一因素出現較大程度變化，或者是多個風險因素集中釋放，可能會導致公司上市當年營業利潤較上一年度下滑50%以上的風險。

另外，國貨航還存在供應商集中度高且依賴第一大供應商的情況。據招股書披露，國貨航的主要採購項目爲客機貨運、航油、起降服務、維修服務等，2020年-2022年，公司向前五大供應商的採購金額分別爲98.02億元、132.66億元和139.60億元，佔總採購額的比例分別爲71.90%、74.76%和76.83%。其中，國貨航向第一大供應商中航集團的採購金額佔比分別爲63.76%、65.68%和61.36%，佔比較高。

值得注意的是，第一大供應商中航集團亦是國貨航前五大客戶之一，報告期內國貨航來自中航集團的銷售收入分別爲9.17億元、12.96億元和6.95億元，佔營業收入的比例分別爲5.03%、5.41%和3.05%。

控股股東爲央企子公司 背靠大樹難乘涼

據招股書披露，國貨航的前身爲中國國際貨運航空有限公司（以下簡稱：國貨航有限），由國航公司、中信泰富以及首都機場集團共同投資設立，注冊資本爲22億元，其中國航公司持股比例爲51%、中信泰富持股比例爲25%、首都機場集團持股比例爲24%。

2020年1月，國貨航有限的注冊資本增加18.44億元，由中國航空資本認繳；2021年9月，國貨航有限的注冊資本增加33.14億元，由菜鳥供應鏈認繳16.03億元、深國際認繳10.69億元、杭州雙百認繳5.34億元、天津宇馳認繳1.07億元。

直到2022年6月，國貨航有限整體變更爲股份有限公司，整體變更完後，國貨航的股權結構分別爲中國航空資本持股45%、國泰貨運持股12.24%、朗星公司持股11.75%、菜鳥供應鏈持股15%、深國際持股10%、杭州雙百持股5%、天津宇馳持股1%。

招股書顯示，中國航空資本爲國貨航控股股東及實際控制人。值得一提的是，中國航空資本是由中航集團100%控股的子公司，而中航集團是中央直屬的特大型國有航空運輸集團公司。也就是說，中航集團不僅是國貨航第一大供應商兼主要客戶，還是其關聯方。通過上述情況可知，雙方存在重大關聯交易。

除中航集團之外，國貨航另一大股東菜鳥供應鏈也頗爲一提，背靠阿裏巴巴，屬於知名企業。都說背靠大樹好乘涼，然而放在國貨航身上卻不盡然，國貨航業績不僅大幅下滑，報告期內還受到多起行政處罰。

報告期內國貨航及其子公司因違反中國法律而被政府主管部門給予的行政處罰共計97項，處罰金額合計42.72萬元，其中罰款金額1萬元及以上的行政處罰共計9項，涉及罰款金額合計31.37萬元；1萬元以下的行政處罰共計88項，涉及罰款金額合計11.35萬元，主要是因違規操作平台車刮碰飛機、未經審批對飛機及其部件進行超過適航文件的改裝、轉關信息申報的品名與實際不符，違反海關轉關監管規定等違規操作。

（記者羅雪峰 財經研究員騰會言）

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