據深交所官網信息顯示，日前再次更新招股書，准備衝刺深交所主板的四川白家阿寬食品產業股份有限公司（以下簡稱“阿寬食品”），其上市審核已在3月31日中止。

此次被中止的原因是，截至2023年03月31日，阿寬食品因IPO申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交，根據《深圳證券交易所股票發行上市審核規則》的相關規定，中止其發行上市審核。

據阿寬食品最新披露的招股說明書顯示，公司最新審計的財務數據是截止到2022年9月份，而目前A股上市公司2022年年報即將披露完畢，財務數據確實需要更新。

阿寬食品上市路程可謂是一波三折，在此期間食品安全問題接連曝光，同時又面臨股東對賭問題，每一次招股說明書的更新對於阿寬食品來說都是一次心驚肉跳的挑战。

繞不過食品安全檻

阿寬食品的主營業務是生產方便面、方便粉絲、方便米线、自熱食品等速食產品，其中包括網紅大單品紅油面皮。公司同時爲三只松鼠、李子柒、良品鋪子、來伊份、薄荷健康、網易嚴選等諸多網紅品牌提供代加工服務。

作爲一家食品企業，食品安全是重中之重，但阿寬食品安全問題頻發，令人擔憂。

2022年2月17日，阿寬食品因“老鼠肉”風波衝上熱搜榜。2月16日，有網友在社交平台發布消息稱，“昨晚准備喫紅油面皮的時候發現塑封膜裏包着一坨黑色的東西，上面有毛還有一塊發黴的地方，很像老鼠肉。”

經過調查之後，當事消費者在社交平台發布聲明稱，經市場監管部門現場拆包檢查，三方一致認可，面餅中黑色部分並非老鼠，而是面皮發黴所致。消費者同時表示，因爲缺少更多證據，市場監管部門、阿寬面皮方和消費者均無法認定發黴受潮出自哪一環節。

隨後，阿寬食品發布官方說明，稱根據調查，面餅內沒有異物，沒有老鼠，因消費者儲存中丟棄了兩層外包裝，雙方均無法對導致面餅發黴變質的原因進行查證。雙方已經達成和解。

雖然此次調查結果是虛驚一場，並非是真正的老鼠，但該事件也顯示出阿寬食品在食品加工生產過程中確實存在問題。

在代加工食品業務方面，阿寬食品也遇到了問題。

近年來，麻六記可謂是在酸辣粉行業獨領風騷，很多店面非常之火爆，线上產品也是非常的熱銷，張蘭在直播間賣酸辣粉時更是多次出現了一粉難求的情況。

然而，在今年的315報道中，特別點名麻六記酸辣粉，涉嫌虛假宣傳，爲了降低成本，提高收益，不僅添加了木薯粉來代替紅薯粉，更是還添加了廉價的蕨根粉，這種蕨根粉比正常的紅薯粉要便宜了一半的成本，卻對外宣傳說是正宗的純紅薯粉。

除此之外，在食品添加劑方面，“麻六記”還添加了一種特殊的東西，硫酸鋁銨，可以增加粉條的光澤度和彈性，讓人的口感喫起來更加的爽口勁道，還能實現久煮不爛的效果。但過多的食用硫酸鋁銨會讓人出現骨質疏松、貧血、影響神經細胞的發育，並且容易引起老年癡呆、記憶力減退、智力下降等情況。

不僅是麻六記酸辣粉，李子柒品牌的酸辣粉同樣被315點名，而這兩款網紅食品的代加工企業均是阿寬食品。

實際上，阿寬食品加工生產的方便食品安全問題比上述報道的還要嚴重。

去年6月28日，成都市場監督管理局發布的《2022年二季度重點經營者消費投訴信息公示》顯示，經篩查核實全國12315熱线平台成都市2022年二季度消費投訴數據，阿寬食品投訴較爲集中，相關投訴量達165條，投訴的主要問題爲“所售部分方便食品存在黑點黑斑、異物等”。

另外，據多家媒體報道，去年6月27日，針對消費者反映的問題，成都市場監督管理局對阿寬食品依法進行了行政約談，並督促經營者限期進行整改。

營收和淨利潤暴漲存疑

據阿寬食品招股說明書顯示，公司在2020年的營收和淨利潤出現跳躍式大幅增長，營收增長率爲75.89%，而淨利潤的增長率竟然達到221.79%。

 其中，公司的業績增長離不开網紅爆款產品“紅油面皮”的貢獻。2020年，以紅油面皮爲主的方便面品類營收從2019年的2.76億元增長至5.72億元，佔主營業務比重也從45.12%提升至53.03%。據招股書介紹，2020年，紅油面皮系列產品年銷售額約4億元，累計銷售超過1億份。

阿寬食品對營收增長的解釋爲，2020年新冠疫情發生以來，“宅經濟”“直播經濟”等新商業模式加速催化，在线消費迎來爆發式增長。方便食品因烹煮方便快捷、易於攜帶保存、口味豐富多樣等優勢很好地補充了居家飲食需求，市場銷售獲得較大幅度增長。

然而，從公司復購用戶數量來看，報告期內，公司電商自營店鋪終端消費者購买次數主要集中在1至2次，其中僅購买1次的消費者最多，佔比分別爲 84.93%、83.74%、83.36%和86.90%。

這意味着，用戶對於阿寬食品產品的持續購买意愿不強，在疫情消散以後，公司還能否保持疫情期間營收的大幅增長依然存疑。

阿寬食品在2021年的營業收入繼續增長，但增長幅度卻明顯回歸“正常”，值得注意的是，公司的淨利潤卻在2021年出現明顯下滑，公司出現了增收不增利的情況。

這或許也和公司依賴單一品類有關，如方便粉絲、方便米絲、自熱食品等品類的營收並不高。報告期內，方便粉絲營收分別爲2.47億元、3.14億元、2.83億元，營收金額先升後降，佔主營業務的比重也從2019年的40.46%下降至2021年的24.08%。方便米絲和自熱食品單個品類的營收比重均沒有超過10%，對公司的營收貢獻並不大。

雖然打造出了不少網紅爆款產品，但是和頭部企業相比，公司的市場佔有率仍然有限。據 Euromonitor數據，2021 年，國內方便面市場，康師傅、今麥郎、統一、白象食品、出前一丁、農心的市場佔有率分別爲35.8%、12.5%、11.4%、5.9%、2.8%，2.7%，而阿寬食品則僅有2.1%。

一邊對賭，一邊套現

阿寬食品在籌備上市之前曾引入多家機構投資者。截至招股書籤署之日，阿寬食品32家股東中，有16家機構股東，大部分爲基金，包括高瓴、茅台等。

據了解，2020年2月，南海成長、霍普投資等共計出資6000萬元參與增資，增資價格爲7.5元/出資額，對應公司估值約爲5.45億元。4個月後，高瓴懌恆、茅台投資等合計出資1億元參與增資，增資價格爲20.45元/出資額，對應公司估值爲19億元。

2021年1月，青島同創、高瓴懌恆等四機構合計出資1.2億元參與阿寬食品實施股改後的第一次增資，價格爲40.91元/股，對應估值達39.2億元。

在獲得這些投資時，阿寬食品也與這些投資機構都籤署了對賭協議。

阿寬在招股書上公布了“實際控制人與機構股東籤訂的具有生效可能性的對賭協議”：2021年6月，控股股東、實際控制人陳朝暉與南海成長、高瓴懌恆、前海投資、奉化投資、常州彬復、茅台投資、壹叄投資、廣州信加易、上海衆源、青島同創、兼固投資、麥星投資、祖文博等機構籤署附生效條件的回購協議。

其中，回購事件包括：截至2022年6月30日，阿寬食品在中國境內首次公开發行股票並上市的申請未被受理的；阿寬食品首發上市申請受理後被勸退、被撤回、被終止審查、未獲得境內證券監管機構審核通過或核准，且自受理後4年內仍未實現首發上市；實際控制人離職或因任何原因失去對公司的實際控制地位，或出現轉移公司財產、挪用資金、抽逃出資、違規佔用、挪用公司資產等個人誠信行爲或違法行爲等。

如果上述事件發生，阿寬食品就要以協議規定的回購價款回購股權。

在此期間，令人不解的是在資本爭相進入阿寬食品的同時，公司實際控制人陳朝暉卻在大手筆套現。

陳朝暉於2020年2月將其所持有發行人880萬元出資額轉讓給南海成長、霍普投資、前海投資、常州彬復、祖文博，轉讓價格爲5.68元/出資額。此次轉讓，陳朝暉套現4,998.40萬元。

2020年6月，再次轉讓430萬元出資額給高瓴懌恆、茅台投資、霍普投資、常州彬，轉讓價格爲13.64元/出資額，本次套現陳朝暉取得轉讓價款5,865.20萬元。2020年7月，陳朝暉將所持82.8889萬元/出資額轉讓給壹叄投資，轉讓價格爲18.30元/出資額，取得轉讓價款約爲1,517萬元。2020年8月，陳朝暉轉讓272.7667萬元出資額，轉讓價格爲26.91元/出資額，再次套現7,341.21萬元。

至此，實控人陳朝暉在短短半年的時間裏套現4次，總計取得轉讓款1.97億元。

不僅創始人陳朝暉連連套現，就連其親屬也在這場頻繁的股權交易中屢有收獲。

2019年9月，李維兵、楊國民及李靜雅也以6.25元的價格轉讓了其所持的部分股權，轉讓總價款725萬元。其中，李靜雅爲實控人陳朝暉的配偶。

2019年12月，李靜雅再度轉讓其所持阿寬食品的全部股權，與李靜雅一同轉讓股權的還有凌昌森、廖筱雲，轉讓價格6.25元，轉讓總價款337.5萬元。

公司向實控人購买別墅

招股書披露，2019年，阿寬食品表示因經營及辦公需要，向陳朝暉及其配偶李靜雅收購其共同持有的都江堰市大觀鎮躍進村高山流水第132棟房屋，並且主要用於部分重要會議的召开場地及員工的現場培訓場所。其中，該處房屋建築面積506.78，房屋均價爲1.40萬/。公司實控人陳朝暉通過向公司出售私人住宅完成套現709.49萬元。

據了解，都江堰市大觀鎮躍進村高山流水爲商品房住宅，物業類型爲別墅。

同年，阿寬食品還向陳朝暉的姐姐陳渝購买其名下的成都東二環華潤大廈的商用辦公樓所作爲總部辦公場所，建築面積約爲993.11，交易單價爲1.60萬/，總價爲1589.98萬元。

除此之外，公司實控人陳朝暉的配偶李靜雅控股的一家物流公司——成都雅士物流有限公司（以下簡稱“雅士物流”），也和公司存在着關聯交易。

2019年至2021年，公司主要向雅士物流採購物流運輸服務，交易額爲3189.62萬元、2496.17萬元、1289.06萬元。

 同期內，雅士物流的營業收入爲9086.78萬元、9083.75萬元、7675.27萬元。公司對雅士物流的採購金額，佔了雅士物流全年營收的比重並不小，爲35.10%、27.48%、16.79%。可見，雅士物流相當大的營收是通過阿寬食品貢獻的。

在公司上市之前，實控人就以各種操作开始套現，或許陳朝暉早就預料到阿寬食品的上市之路困難重重。

近期有消息稱，從事學科類培訓、白酒、類金融、殯葬等產業禁止上市，爲紅燈行業；產品爲食品、家電、家具、服裝鞋帽等相對傳統、行業壁壘較低的大衆消費企業，從事快消餐飲連鎖業務企業，經營穩健但沒有多少成長空間的爲黃燈行業，上市或受限。

澎湃新聞報道稱，知情人士確認，實際的窗口指導與網傳內容存在一些細節上的出入，但大體一致。所謂的規則或者窗口指導意見，存在一定的調整空間，不太以明文發放的形式進行確認。

而阿寬食品正是屬於大衆消費企業，未來就算再次更新招股說明書，能否成功上市依然是未知數。

（聲明：本文基於公开數據分析，尚不構成任何投資建議。）

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