3月17日，水滴公司(WDH.US)公布截至2022年12月31日未經審計的第四季度和全年業績報告。2022年第四季度，水滴公司淨營業收入6.8億元，相比2021年同期增長12.5%。全年淨營業收入28.02億元，淨利潤6.08億元，相比2021年淨虧損15.74億元，實現扭虧爲盈。

水滴2022年實現全年扭虧爲盈，是預期之中的事兒。畢竟從2022年一季度开始，公司就已經完成了季度扭虧，到2022年第四季連續四個季度都是淨利潤爲正。

公司收入核心來自三大業務：保險、水滴籌、患招。

保險業務持續“降本增效”

對保險業務情有獨鐘的巴菲特，就曾對其保險業務制定了清晰目標，堅持“不能以虧損爲代價來擴張市場份額”。

在水滴的這次財報電話會上，公司管理層頻繁提及的四個字就是“降本增效”。

從公司的財報來看，變化最大的就是銷售和營銷費用項，2022年第四季度公司的營銷和銷售費用同比降低42.8%至1.378億元，全年同比下降79.9%至6.245億元。這也直接導致公司在首年保費方面的下滑，公司第四季度保險相關業務實現首年保費15.919億元，同比下降16.2%，而全年的保險相關收入25.59億元，同比下降16.7%。

“公益互助+保險”這屬於水滴公司最早打出的商業模式，所以水滴早期在獲客上屬於典型的營銷驅動增長型，高額的營銷費用不可避免。而隨着水滴借助在大病籌款領域建立起來的品牌優勢，繼續在三方流量平台燒錢投放以及外包銷售團隊的花銷似乎變得不那么劃算了。

即便目前2022年保險部分收入佔到公司全年營業收入的91.34%，但可以明顯的看到公司管理層在有意優化這部分的收入構成，畢竟水滴公司並非傳統保險公司，首年保費並非唯一重要指標。其中2022年四季度，重疾險產品的首年保費同比增長25.7%，佔首年保費比例爲29.0%。

水滴籌業務2023有望打平

財報顯示，整個2022年，水滴籌的運營直接成本爲1.82億元，仍然處於非盈利狀態。不過自從2022年4月开始，水滴籌根據籌款金額收取3%的服務費（單個籌款案例5000元上限，同時根據每個病例的具體情況，有選擇地補貼某些極度貧困患者的服務費）以來，相當於接近三個季度，實現籌款服務費收入1.56億元。

這塊業務是水滴的基本盤，如果這個模式在2023年跑滿整個財年，有望在運營上打平。借助互聯網平台消除大病籌款的黑產，也保證財務上不拖累，這將會是一個比較健康的狀態。

目前水滴在整個大病籌款領域可以說已經建立起來足夠的品牌優勢，截至2022年12月31日，累計約有4.26億人通過水滴醫療衆籌向超過277萬患者捐贈了約569億元人民幣。根據凱度（Kantar）發布的報告稱，水滴籌市場份額達66.5%，處於絕對領先，是大病籌款行業第一品牌。

患者招募成爲新的增長點

在2022財年，水滴在患者招募業務上錄得5950萬元收入，大幅超出預期，2021年這一數字僅爲60萬。

本身數字化患者招募平台在人群的精准觸達和藥廠的有效匹配上有天然優勢。公司管理層表示，目前公司正不斷加深與頭部創新藥企業的合作，目前腫瘤只是其中一個領域，後續還會加深其他領域的拓展，並會以患者爲中心，構建一個數字化的全生命周期的CRO平台。

整體看來，公司持續的降本增效取得了不錯的效果，再財務上也有明顯的體現，持續帶來正向現金流，這也有助於公司後續進行股票回購和投資並購，加強在整個大健康板塊的布局。

$水滴(NYSE|WDH)$@價值线 @明大教主 @吳知中

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