【中金傳媒】快手｜ 1Q23業績預覽：1Q23業績有望超預期，經營效率持續提升

快手預計於5月下旬發布1Q23業績。我們預計1Q23收入同增19.6%至251.9億元，彭博一致預期爲242.8億元；Non-IFRS淨虧損1.68億元，彭博一致預期爲虧損5.05億元。我們判斷公司電商及直播業務收入有望超預期增長，帶動總收入及Non-IFRS淨虧損好於市場預期。

關注要點

1⃣精細化運營持續推進，DAU有望穩健增長。用戶側，受益於用戶增長策略持續優化、社區內容生態不斷豐富，疊加春節活動的拉動，我們預計公司1Q23 DAU有望環增1.3%至3.71億人，盡管單DAU日均使用時長在用戶线下活動恢復常態後或出現環比回落，但總流量有望保持同比健康增長。

2⃣電商及直播收入或好於預期，廣告業務溫和修復。電商業務方面，1Q23公司繼續加強供應端建設，做好商家運營、商品基建等工作，持續吸引商家入駐，疊加春節、三八節等大促助力，我們預計1Q23 GMV同增29.5%至2,267億元；此外，公司1Q23推進快分銷業務，聚合貨源、賦能達人，在達人分銷抽傭推動下，我們預計其它業務收入同增42.8%至26.8億元，好於市場預期。直播業務方面，由於引進頭部公會進度較好，我們預計1Q23直播收入同增20.0%至94.1億元，亦好於市場預期。廣告業務方面，1Q23线上廣告市場仍處於恢復進程中，但我們判斷公司內循環廣告保持強勁。我們預計公司廣告收入同增15.4%至131億元，此外我們判斷進入二季度公司外循環廣告亦有望展現較好恢復趨勢。

3⃣毛利率環比回升，淨虧損有望同比持續收窄。毛利率方面，我們判斷1Q23直播業務分成比例有望在四季度直播盛典後自然回落，帶動整體毛利率環增0.5ppt至46.0%。費用方面，受益於降本增效持續推進，我們判斷三大費用絕對值環比有望持續下降。綜上，我們預計Non-IFRS淨虧損同比大幅收窄至1.68億元。展望全年，我們認爲伴隨外部經濟環境修復，疊加公司組織架構調整後經營效率持續提升，公司整體有望於2Q23實現Non-IFRS層面淨利潤盈利。

盈利預測與估值

由於經營效率持續改善，我們上調2023年Non-IFRS淨利潤64.9%至16.7億元，基本維持2024/2025年Non-IFRS淨利潤預測不變。維持跑贏行業評級，考慮到2024年公司實現盈利確定性較高，我們切換2025年P/E遠期折現估值法至2024年P/E估值；考慮到市場情緒尚未完全回暖，下調目標價11.8%至82港元，對應2024年27.5倍Non-IFRS P/E。當前股價交易於15.8倍2024年Non-IFRS P/E，目標價較當前股價有68.9%上行空

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