之前被諷沒有誠意的恆大，正在彌補自己的誠意。

作者 | 蒲肅

來源 | 債市觀察

之前因爲最長12年的新票據和繼續融資的“要求”，恆大重組美元債的方案被認爲是缺乏誠意。

但4月最後一周，恆大接連公开了債務相關問題，不僅節奏加快，尺度也是空前。

先是恆大地產集團披露自身逾期債務和涉訴案件金額，然後又將恆大汽車的地產業務以及近250億負債“轉移”至中國恆大（3333.HK），以便減輕負債壓力、修復未來股票估值。

在這之後，中國恆大的這些措施似乎獲得債權人認可，超190億美元債的重組獲得了更多的支持，其中包含10只美元票據的A組債務和景程票據中，分別有77%和91%的債券本金持有人加入了相對應的重組協議。

曾經的“宇宙級房企”要迎來絕境翻盤了嗎？

190億美元債重組獲過半支持

4月27日晚間，中國恆大披露了境外債務重組進展的最新進展，相比4月3日，債務重組獲得了更多比例的支持。

其中：

持有A組債務未償還本金額77%以上的持有人已遞交加入A組重組支持協議的函件；

持有C組債務未償還本金額30%以上的債權人已遞交加入C組重組支持協議的函件；

持有現有景程票據未償還本金額91%以上的持有人已遞交加入景程重組支持協議的函件；

以及持有現有天基債務工具未償還本金額64%以上的債權人已遞交加入天基重組支持協議的函件。

回顧一下，中國恆大的境外債務重組方案涉及金額約爲191.485億美元（約合人民幣達1300億元），約佔整體境外債務（約227億美元）的84%。

重組債務中，包括現有恆大票據139.225億美元，以及由恆大發債實體景程有限公司（簡稱“景程”）發行並由天基集團擔保的債券52.26億美元。

來源：企業公告

中國恆大又將139.225億美元的現有恆大票據又分爲A組和C組兩組債務，A組債務包括10筆美元優先擔保票據、1筆港元可轉換債券和1項私募貸款；C組債務包括私募債、回購義務及中國恆大對若幹境外及境內債務提供的擔保。

兩組債務重組的區別是，A組債權人是全部應計入索賠債務，而C組債權人是“差額索償”的債權人，也就是扣除非恆大債務部分的差額。

在之前的4月3日，中國恆大曾公告過一次重組進展，當時分別持有現有恆大和現有景程票據的未償還本金總額超過20%及35%的債權人籤署了除C組重組支持協議外的重組協議。

對比來看，經過20多天的努力，加入恆大重組協議的債權金額比例增加了不止一倍。

粗略計算，A組債權人所持的票據金額佔139.225億美元債的大部分債務，加上景程票據金額，這兩組票據的持有人加上其他組持有人的加入比例，合計至少超過全部重組金額的一半。

雖然很多人都認爲恆大的重組方案缺乏誠意，但現實是債權人只能選擇支持重組。

在公布上述進展之前，恆大地產集團作爲中國恆大境內主要經營實體，也公布了自身的最新債務情況。

截至2023年2月末，恆大地產涉及未能到期清償的到期債務（不含境內外債券）共計約2370.71億元，恆大地產逾期商票共計約2479.75億元，涉及標的金額3000萬元以上未決訴訟案件金額約3124.55億元。

除去未決訴訟案件，恆大地產集團逾期的債務合計約4850億元。

而中國恆大3月22日公布的數據顯示，截至2022年12月31日，公司在境內有息負債逾期金額約2084億元，境內商票逾期金額約3263億元，境內或有債務逾期金額約1573億元，合計已經超過6900億元。

推進“債轉股”？

恆大汽車近250億債務“出清”

有業內人士認爲，恆大美元債重組獲得更多支持的一個原因是出清恆大新能源汽車的相關負債。

在之前的重組方案中，中國恆大給出的方案之一就是，債權人可以將手中的債券轉換爲強制可交換債券，交換恆大新能源汽車的股份，可交換股份約爲恆大新能源汽車已發行股份的28.54%。

而恆大新能源汽車此前持有較多地產項目，以及因此帶來的負債，這可能會影響未來的股份估值。

4月24日晚，中國恆大與恆大汽車分別公告，中國恆大將以2元的價格收購恆大汽車旗下47個住宅及物業發展項目，同時承接這些項目約247.89億元的負債。

上述收購的項目，包括21個恆大養生谷、5個恆大健康城項目以及21個物業开發項目。

根據公告，截至2022年12月31日，恆大汽車擬出售的養生谷等項目項目估值約爲601億元，2022年收益僅約15億元，淨虧損88.24億元。

來源：恆大項目

恆大新能源汽車認爲，新能源汽車業務本身就需要較大的資金，所以繼續向養生谷等地產項目投資不符合其去槓杆化的整體战略，還可能對發展新能源汽車分部加諸限制。

理論上，剝離地產業務、減少負擔顯然是有利於恆大新能源汽車專注發展造車業務的，但更現實的意義在於，這更有利於尋找战略投資者。

從之前的信息來看，許家印已經明確表示過，以後會逐步減少房地產業務，轉型新能源汽車，而轉型的關鍵就是吸引投資。

中國恆大曾表示，恆大汽車要想實現最終量產需要籌集到至少290億元，而爲了減輕投資人的風險，剝離地產業務也許就是必要條件之一。

根據此前的信息，截至2023年3月，恆大新能源共有2795名員工，其中還包括已經停工的931人，也就是說實際上崗人員只有不到1900人，而現在這些員工也提前“放假”了。

恆大新能源汽車坦言，由於缺乏資金，天津工廠已經暫緩生產恆馳5，預計將在5月復產，這是說已經談妥战投了？

希望恆大汽車不要“明日復明日”，我們期待恆大汽車復產的那一天。

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