對於清盤的結果，市場雖早有預料，但從股價表現上看，資本市場整體情緒波動仍較爲強烈

標點財經研究員  董琳

中國恆大集團（下稱中國恆大，03333.HK）還是走到了清盤的這一天。

1月29日上午，香港高等法院正式頒令要求中國恆大清盤。對於這個結果，市場雖早有預料，但從股價表現上看，資本市場整體情緒波動仍較爲強烈。

早間开盤後，中國恆大股價一度下挫超20%，隨後中國恆大、恆大汽車（00708.HK）、恆大物業（06666.HK）三家恆大系公司股票集體停牌。停牌前，中國恆大股價爲0.163港元/股，跌幅爲20.87%，創下上市最低點，目前市值爲22億元。

標點財經研究員注意到，爲避免清盤，此前中國恆大已提交了7次聆訊延期申請。不過，用時一年半時間後，中國恆大的債務重組計劃仍毫無推進。截至2023年6月30日，中國恆大的主營收入約爲1281.81億元，淨虧損合計392.48億元；公司的現金及現金等價物約40.47億元，資產總計17440億元，負債總額爲23882億元，剔除其中的合約負債6039.8億元後的負債規模爲17842.2億元，較2022年剔除合約負債後的負債規模17163.9億元，增加678.3億元。

對於公司清盤，恆大集團執行總裁肖恩回應表示，“接下來，集團將直面困難和問題，採取一切合法合規的措施，在保障境內外債權人合法權益的前提下，穩步推進集團業務正常經營，同時也將積極與清盤人溝通，依法配合清盤人履行相關程序，根據國際慣例、市場規則推進債務化解等工作，並將穩步推進保交樓等重點工作。”    

2022年以來中國恆大股價走勢情況（港元/股）

數據來源：Wind

資不抵債中國恆大正式清盤

時間回溯到2022年6月24日，作爲中國恆大的債權人，佳盛環球有限公司（下稱佳盛環球）向香港特別行政區高等法院發起了對該公司的清盤呈請，涉及債權金額約爲8.625億港元。彼時聆訊時間確定在2022年8月31日，但爲了避免清盤，中國恆大針對聆訊先後進行了7次延期，最後一次的延期申請公告日期爲2023年12月4日。

此前業內有資深人士分析認爲，“恆大欠債的事實是可以認定的，因此公司唯一能避免清盤的理由就是提出一個重組方案並被法庭接納，以延期清盤。但以恆大目前的處境來說，該公司或許難以提出一個有說服力的方案。”

確實，中國恆大的債務重組困難重重。   

標點財經研究員注意到，自2021年12月开啓境外債務談判至今，中國恆大推進境外債務重組已兩年有余。財報顯示，截至2023年6月30日，中國恆大的主營收入約爲1281.81億元，淨虧損合計392.48億元；公司的現金及現金等價物約40.47億元，資產總計17440億元，負債總額爲23882億元，剔除其中的合約負債6039.8億元後的負債規模爲17842.2億元，較2022年剔除合約負債後的負債規模17163.9億元，增加678.3億元。

雪上加霜的是，2023年9月24日晚間，中國恆大發布公告稱，“鑑於附屬公司恆大地產正在被立案調查，恆大集團目前的情況無法滿足新票據的發行資格”。緊接着，28日，中國恆大再發公告稱，“公司接到有關部門通知，公司執行董事及董事會主席許家印因涉嫌違法犯罪，已被依法採取強制措施。”

至此，中國恆大已無法滿足新票據的發行資格，導致前期各方一直在努力推進的重組方案無法落實。其後，中國恆大也再未公布過新的債務重組方案。

清盤對各方影響幾何？

確認清盤，對中國恆大有何影響？最爲直接的是公司或將無法再展开獨立經營活動並失去財產處置權。

協縱策略管理集團聯合創始人黃立衝認爲，“發出清盤令後，公司董事的權力將會被暫停，而受法院監督的清盤人將負責收回及變現公司資產、調查公司事務、裁定債權人的申索，以及從清盤產業中分配給債權人。同時，中國恆大在上市公司層面進行重組的可能性基本就沒有了”。

從市場層面來看，中國恆大擁有大量的債務，包括債券、貸款等，公司破產可能會導致債務違約，或造成銀行壞账增加，對金融市場的穩定或有一定影響。   

再從債權方角度來看，中國恆大的清算對其並不算“有利”。按照我國破產清算法律的流程，首先清償的是拖欠的職工工資、勞保費用，其次是破產企業拖欠的稅款，最後才是破產債權，也就是恆大的債權人。去年9月，中國恆大曾對外提及，“旗艦子公司及董事長已接受調查。鑑於這一狀況，債權人目前預計回收率將低於3%。”

值得注意的是，此次中國恆大被清盤不等於恆大集團境內主體破產。

在最新消息中，恆大集團執行總裁肖恩強調，“此次法院頒布的境外清盤令所涉主體是在香港上市的中國恆大。目前，恆大集團及其他作爲獨立法人主體的境內外子公司管理運營體系保持不變，集團仍將努力盡一切可能保障境內業務和經營穩定，穩步推進保交樓等重點工作，維持物業服務品質不受影響，仍將全力保障平穩推進風險化解和資產處置，仍將盡力依法公平推進各項工作。”

這也意味着，恆大地產後續的保交樓承諾仍可“兌現”。對於那些購买了恆大地產期房的業主，上海正策律師事務所律師董毅智認爲，“不會有太大影響，因爲內地有保交樓政策，而且很多恆大樓盤的开發主體都是相對獨立，境外債權人無權處理。”

其他公司也不太平

除中國恆大被頒令清盤外，其他恆大系公司也並不太平。

1月26日晚間，恆大物業發布公告稱，有關134億元存款質押被強制執行一事，其全資子公司已向廣東省廣州市中級人民法院提起訴訟，並已於1月25日收到法院正式接受立案的通知。

據公告內容，恆大物業本次發起的訴訟共7項，訴訟對象均爲恆大系相關公司，涉及金額合計超過114億元。在本次發起的訴訟中，因被告中有三家公司已經被注銷，恆大物業也將考慮對有關公司的股東追加訴訟。另外，在此之前，恆大物業全資子公司金碧物業就金碧物業約20億元存單質押擔保被銀行強制執行的追償事宜，已向廣東省廣州市中級人民法院提起訴訟。   

標點財經研究員注意到，在恆大物業的7項訴訟裏，訴訟對象均有涉及恆大地產和中國恆大。相關數據顯示，截至2023年11月末，恆大地產涉及未能清償的到期債務累計約3163.91億元；恆大地產逾期商票累計約達2055.37億元，逾期債務合計約5219.28億元。在訴訟方面，截至2023年11月末，恆大地產標的金額3000萬元以上未決訴訟案件數量共計2053件，標的金額總額累計約4900.69億元。

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