時間進入5月，展望當月港股投資策略，有機構認爲，市場此前期待的系統性方向變化短期內可能難以出現，應該更加關注中長期目標。

中金公司在5月2日發布的策略研究報告稱，政策層面或更加關注中長期目標、而非短期內總量政策的大幅加碼。

其次，增長方面經濟修復動能持續，尤其是线下消費領域，但制造業、房地產、甚至出口的短期環比動能也從高點趨緩。

最後，海外方面，美聯儲接下來的利率決策、美國衰退壓力和銀行業風波等擾動仍值得關注。

配置上，中金預計市場在指數層面可能依然缺乏方向，但並不缺少結構性機會，仍建議採取“啞鈴型”配置策略（提高分紅比例潛力的國企+互聯網和科技等高景氣度行業，一季度政治局會議對平台經濟特別提出“鼓勵探索創新”；而醫療保健板塊可能要待美聯儲寬松轉向更爲明確後會有更大彈性）。

中期而言，中金看好港股前景。雖然上行空間短期受盈利增長空間約束，但下行空間也相對有限，因此任何潛在明顯回調可能都是更好的再布局時機。

報告指出，進入5月，隨着政治局會議落下帷幕，一些情形也逐漸清晰，但市場此前期待的系統性方向變化短期內可能也難以出現。具體體現在以下幾個方面：

政策：更加關注中長期目標

備受關注的一季度中央政治局會議總體上傳遞出了較爲積極且務實的政策基調，會議強調當前我國經濟運行好轉主要是“恢復性”的，“內生動力”還不強。

另外，會議強調國內需求的重要性，強調“恢復和擴大需求是關鍵”（但可能較爲漸進，需要收入預期的逐步改善）。更重要的是，會議也強調側重培育現代產業體系的長期增長驅動力（例如科技自立自強，重點人工智能和新能源產業鏈），這可能意味着此前市場期待的新一輪增量刺激舉措的可能性有所下降，這與央行一季度會議中傳遞出的立場也基本相符。

中金認爲這可能表明政策對實現今年的經濟增長目標的信心在提升，但與此同時可能也降低了接下來政策進一步出台更多刺激措施的必要性，除非面臨意外尾部風險。

增長：經濟修復動能持續

今年的五一長假是自去年底中國全面優化疫情防控政策以來的首個主要假期，高頻數據來看人們旅遊出行需求非常強勁。

但另一方面，中金也注意到其它經濟活動從3月高點環比趨緩。例如，4月制造業PMI回落至收縮區間，從3月的51.9%降至49.2%，代表需求的新訂單和新出口訂單等分項指標尤爲疲弱。高頻二手房單周銷售數據也自4月以來出現放緩。與此同時，韓國4月出口數據的進一步下滑以及中國PMI出口訂單指數表現不佳可能也暗示4月出口增速可能會放緩。

整體看，中金毫不懷疑國內經濟復蘇的持續，進而推動增長達到甚至超過今年目標，但也不排除短期動能從一季度恢復性高點回落。

海外環境：美聯儲利率決策、美國衰退壓力和銀行業風波

一方面，1季度美國GDP增速大幅下滑，低於市場預期，僅爲1.1%，與去年4季度的2.6%相比增速明顯放緩，並且也顯著低於2%的市場一致預期，表明美國經濟面臨的衰退壓力增大。

另一方面，美國3月個人消費支出（PCE）增長4.2%（市場預期爲3.7%），增速持續處於高位，凸顯出持續存在的通脹壓力。另外，美國第一共和銀行陷入困境再度引發市場關注，表明銀行業風波仍然遠未結束。這些海外數據和事件傳遞出的整體狀況可能較爲復雜，芝加哥商品交易所的美聯儲政策預期觀察工具顯示今年9月提前降息的預期也出現小幅升溫，進而導致10年期美債利率再度回落至3.4%附近。

綜合目前環境，港股市場短期可能缺乏方向並延續窄幅震蕩走勢，但中金認爲市場仍然存在結構性機會。

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