被低估的李寧，拉來高瓴謀求私有化？

文 / 零度

12日，有外媒援引知情人士的表述稱，創始人李寧考慮將上市公司“李寧”私有化。

私有化傳聞後，李寧股價罕見大漲，對此李寧發布公告稱，公司董事會注意到近期公司股份於聯交所的價格及成交量有不尋常變動。“經公司就有關情況作出合理查詢後，董事會確認其並不知悉該等變動的任何原因或爲避免公司證券出現虛假市場而必須公布的任何資料，或根據證券及期貨條例（香港法例第571章）第XIVA部規定須予披露的任何內幕消息。”

這份含糊其辭的聲明發布後，有知情人士表示，據悉包括TPG、PAG和高瓴投資在內的多家全球私募股權公司已被邀請加入此次私有化收購。

此番私有化傳聞背後，是李寧跌跌不休的股價表現，上市至今，李寧股價最高時曾一度達2000億，如今股價腰斬，市值已經跌掉一半。通過私有化操作，李寧或許可以在資金層面得到一定空間的喘息，從而助力產品、營銷等方面的發展

01 從股價看：李寧，被低估了？

按照市場消息的表述，此次私有化最重要的考量，是被低估的股價。

1990年由體操奧運冠軍李寧創辦的體育用品公司，2004年6月在香港上市，當時是首家港股上市的國產體育用品公司。按照上市的時間看，李寧算是非常老牌的運動品牌了。從股價看，2019年开始李寧股價飛漲，市值在2021年6月25日首次突破2000億港元。

不過，進入2023年，李寧又开啓了一次股價暴跌。

2023年1月29日，李寧市值從2133.47億港元，开始一路下跌。在2022年12月1日至2023年11月30日這個一年周期內，李寧的市值大跌64%，蒸發約1600億港元。2024年1月16日，李寧市值從456.82億港元觸底反彈。

也就是說，2023年一年股價就跌了80%，市值蒸發1500余億，最差的時候市值不到500億。

不過，值得一提的是，2023年，美聯儲加息、宏觀經濟環境以及地緣等多重因素導致風險溢價持續走高，港股市場整體估值收縮，走勢相對疲軟。

此次私有化消息流出，李寧股價漲了一波，但在這次大漲之前的李寧其實已低迷了一段時間。

此前中金發表研究報告預測李寧2023年收入將按年增長5%至271億元，淨利潤則預期按年下跌23%至31億元。該機構分析，下降背後的原因是公司受市場競爭激烈、電商銷售低迷、經銷商加強庫存管理，以及其他收入和其他收益減少影響。考慮到短期內消費市場需求的不確定性，中金估計短期內李寧在營運上仍面對一定壓力。

02 從產品看：李寧，還潮嗎？

李寧這一老牌國產運動品牌，在過去十年間的聲量確實已經大不如前。近幾年，李寧也幾度在品牌設計、國際化發展等方面發力。

2018年，李寧首次出發紐約時裝周，在設計上，將“中國李寧”的漢字元素、番茄炒蛋的色彩組合讓人耳目一新，很快就帶動起了國潮熱。

在國潮的帶動下，李寧率先一步，超越安踏、361等品牌，成爲“國潮”一哥。

這一波紅利，也推動了李寧的營收翻了一倍，淨利潤增加5倍，股價最多的時候漲了20倍。

原本，但在其他品牌樂享國潮紅利之時，李寧的後勁有些乏力。

一是價格問題。

不少鞋款上新價格不低，剛上市售價1599元，這讓消費者直呼“這還是我認識的李寧嗎”“賣的比國際一线運動品牌還貴”“买不起”，不僅如此，這些貴價產品上线幾個月後，打對折甚至399、499元售賣。

本土品牌想要實現跨越發展，似乎總在價格上操刀，但設計、質量層面並未有大跨越式的發展，反而在營銷上花了不少功夫。

二是設計問題。

2022年，李寧銷售及經銷开支高達73.14億元，而研究及產品开發开支爲5.44億元，僅佔營收的2.1%。2023年H1，李寧營銷費用佔比仍然高達28.16%，但研發只有2.07%。

似乎爲了更好的走高端路线，李寧在2022年推出“LI-NING 1990”這一高端品牌，並入駐北京大興機場。但在設計上，該品牌屢次陷入抄襲風波。

上一次較爲轟動的事件，是李寧推出一款酷似日本軍服的新品來，網友炮轟後，李寧的高層卻表示，“對於中國文化的沉澱，教育知識的傳承還是少了”。

想要品牌實現增長，李寧需要和消費者站在一起，懂消費者的需求，方能更好的設計、傳播產品。

03 從發展看：李寧，還需要跑得更快一些

在战略方向上，李寧想要跨入高端行列，方式是通過高端线的打造，但想要打造一個新的高端品牌並不容易。高端化一度支撐起了李寧的快速增長，但到了2022年之後，李寧明顯跑不動了。一方面，阿迪、耐克再度歸來，安踏等國產品牌奮力向上，都對李寧形成了擠壓；另一方面，更爲關鍵的是，羊毛出在羊身上，消費者不愿意爲李寧的高端化买單了。

相比於李寧這樣自己創造高端线，安踏則更傾向於收購。安踏老板丁世忠曾表示，以當今中國公司的品牌運營能力，在30年內做出一個始祖鳥或威爾遜，可能性幾乎爲零。這一方法論的指導下，安踏近幾年通過收購的方式，买下了一衆新興熱門品牌，或者海外老品牌。通過資本收購，國內供應鏈再造，助力始祖鳥等項目實現了快速發展。

與此同時，安踏的股價也穩定在2000億以上。

隨着市場競爭的加劇和消費者需求的不斷變化，李寧想要加快跑下去，需要關注的是產品研發、市場拓展和品牌建設，而非簡單的營銷。內部缺乏創新、對消費者需求洞悉的缺乏、庫存逐步攀升、品牌勢能降低、缺乏品牌矩陣，無論私有化是否成行，李寧當前的關鍵還是要在產品方面找到對應的解決方案，才能迎來下一次蛻變。