2023年除毛利率與上年同期持平外，李寧權益持有人應佔溢利、權益持有人應佔權益回報率、經營利潤率同比均有所下滑

標點財經研究員  呂貢

李寧（2331.HK），這個曾經以“一切皆有可能”的口號激勵了無數國人的運動品牌，近年來在市場的浪潮中經歷了不少起伏。此前幾年裏，李寧業績均保持穩增態勢，進入2023年後，該公司接連交出增收不增利的“成績單”。

3月20日，李寧披露的2023年業績報告顯示，公司全年收入穩步增長，同比上升7.0%至275.98億元，但利潤卻並未同比提升，公司權益持有人應佔溢利較上年同期下降21.58%，實現31.87億元。

2023年，李寧直營門店战略性布局效果顯著，帶來直營收入同比增長29.6%；同時，受线上平台環境變化影響，該公司保持高效的資源投入，多平台發力，收入保持穩定同比略增0.9%。另外，公司爲支持經銷商良性發展，保持健康經營狀態，經與經銷商充分溝通，減少部分期貨訂單，經銷保持穩定同比略增0.6%。得益於此，李寧全年收入延續了穩增態勢。

與此同時，李寧也不得不面對一些挑战，比如，如何平衡收入與利潤的關系？如何改善公司在資本市場的表現？

標點財經研究員注意到，2023年以來，港股市場漸顯出低迷、流動性不足的趨勢，多家曾在港股上市的公司提出私有化要約，如保利文化、達利食品、中國中藥（0570.HK）、中集車輛（1839.HK）等，其中，保利文化和達利食品均已從港股退市。   

近日，李寧也被傳出“或不滿港股股價被低估，正在考慮私有化退市”的消息。那么，近年來收入穩增的李寧，將如何應對持續低迷的股價和2023年出現的淨利下滑？李寧是否會如傳言所說走上私有化退市之路？    

被傳私有化

近日，市場上有消息稱，李寧品牌創始人計劃領導一個財團，收購在港交所上市的李寧有限公司。據悉，其已與高瓴資本等多家全球和地區性私募股權公司接洽，試圖探討這些私募股權公司是否有興趣作爲投資者加入。

或受上述消息影響，3月12日，李寧港股股價盤中一度大漲20%。對此，李寧方面很快作出回應稱，“公司董事會注意到，近期公司股份於港交所的價格及成交量有不尋常變動。經公司就有關情況作出合理查詢後，董事會認爲其並不知悉該等變動的任何原因。”

關於李寧被傳私有化一事，市場上議論紛紛。有部分投資者看好李寧私有化，他們認爲，若李寧選擇私有化，將有助於該公司擺脫公衆公司的種種限制，利於該公司更加靈活地運營和管理；並且，私有化也可能爲李寧帶來更多資本運作機會，優化該公司股權結構，從而進一步提升該公司競爭力及市場地位。

亦有部分投資者對李寧私有化問題持審慎態度，他們擔心，私有化可能導致該公司透明度降低，信息披露減少，從而增加投資風險。另外，部分投資者還關注到，在過去幾年裏，李寧面臨着業績穩增而股價持續承壓情況，其認爲私有化並不一定能夠解決該問題，若私有化後，李寧也可能面臨更大的運營風險和市場不確定性。   

上市公司私有化情況並不鮮見。標點財經研究員了解到，在過去進行了私有化退市的港股公司中，有一部分公司實現了战略轉型，業績、公司市值均得到改善和提升。比如港股股價長期低迷的華熙生物（688363.SH），於2017年11月從港股私有化退市，之後开始轉战A股，後於2019年11月6日在上交所上市。從港股退市時，華熙生物公司市值約近60億港元，而登陸科創板後，截至2024年3月19日收盤，華熙生物當前公司總市值已經超過百億元。又比如華潤微（688396.SH），同樣是從港股私有化退市後回歸A股，公司股價、估值均得到明顯提升的成功案例。

股價兩年降八成

那么，李寧是否需要私有化退市？

在上述提及選擇私有化退市的港股公司中，多爲港股股價持續低迷的公司。於2004年6月登陸港交所的李寧，多年來股價走勢亦並不讓投資者放心。

拉長時間线來看，上市不久後，李寧股價迎來第一波漲勢，股價由2.15港元/股的發行價一路漲至20港元/股以上，於2010年4月27日觸及階段性高點20.74港元/股（按前復權計算，下同）。但觸高後很快回落，跌至10港元/股以下。

直至進入2019年後，李寧股價才迎來新一輪上漲。相較於上一輪上漲，李寧這一次漲勢較爲迅猛，兩年多後便突破百元大關（港元）。2021年9月，該公司股價觸及106.764港元/股高點，創下上市來新高。這一年，該公司市值也創下2800億港元的高峰。   

據悉，李寧股價此輪上漲與當時該公司披露的一份半年報有關。彼時，李寧披露的2019年半年報，堪稱該公司近十年來較爲亮眼的財報。數據披露，該公司2019年上半年收入同比增長32.7%至62.55億元，權益持有人應佔溢利同比大漲196%至7.95億元；同期，該公司經營利潤率、權益持有人應佔溢利率均從個位數上升至兩位數。

此後幾年裏李寧業績保持穩增態勢，公司營業額由2019年138.70億元一路增長至2022年258.03億元，突破兩百億規模；權益持有人應佔溢利則由2019年14.99億元增長至2022年40.64億元，三年時間增加超20億元。

與此同時，李寧股價卻再度上演了上一輪觸高後回落的情形。自2021年9月以來，該公司股價總體呈現出持續走低趨勢，並於2024年1月22日跌至14.94港元/股階段性低點，相較於此前觸及的106.764港元/股高點，跌去86%。

之後幾個月時間，該公司股價出現小幅回升，截至2024年3月19日收盤，該公司報收於20.30港元/股。短短兩年多時間，該公司股價已經跌去八成。至此，該公司總市值也僅徘徊在550億港元左右，與此前創下的2800億港元高峰相比，也已大幅縮水，蒸發超2000億港元。

需要注意的是，在2023年以前業績穩增的幾年裏，李寧股價已經步入低迷態勢，進入2023年，李寧接連交出增收不增利的成績單，公司股價大幅回升的難度也進一步加大。

2023年，李寧收入同比上升7%至275.98億元，該公司權益持有人應佔溢利同比下降21.58%至31.87億元。從銷售情況來看，李寧同年度表現優異，截至2023年12月31日止第四季度，李寧銷售點（不包括李寧YOUNG）於整個平台的零售流水按年錄得20%—30%低段增長。就渠道而言，該公司线下渠道（包括零售及批發）錄得20%—30%高段增長。   

這一年，李寧聚焦單品牌、多品類、多渠道策略，持續優化李寧式體驗價值，專注於跑步、籃球、羽毛球、健身和運動生活等核心品類發展。2023年，前述五大核心品類全渠道零售流水均錄得正面增長，總額增加12%，其中跑步增加40%，籃球同比持平，健身增加25%。

在此情形下，盈利能力的提升愈發成爲李寧當前所需改善的關鍵問題之一。該公司在財報中表示，“隨着2024年到來，全球經濟仍在恢復過程中，預計中國經濟將保持恢復態勢，進一步擴大內需，穩步提振消費。公司也將加快改革步伐以持續促進李寧品牌的成長和盈利能力。”

李寧2023年以來股價走勢變化情況（按前復權計算）（港元/股）

數據來源：Wind    

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