2023年以來，在海外流動性擾動、行業內卷加劇以及大股東減持等因素影響下，港股中概互聯板塊在春節前的漲幅目前已全部回吐。

中信建投證券認爲，展望未來，港股估值再次回到極具吸引力的水平，當前時點壓制互聯網的多方面因素在邊際改善。

海外方面，聯儲加息周期二季度或將進入尾聲，美元指數走弱有助於推升港股市場表現。另一方面，中美關系階段性緩和，港股風險偏好迎來修復窗口。

國內方面，經濟復蘇大趨勢未改，穩增長政策有望繼續落地帶動港股盈利預期上修。過去兩年，平台經濟專項整改取得積極進展，未來將進入常態化監管階段，創新才是互聯網發展的原動力，AI大模型爆火可能是新一波技術浪潮的开端，有望主導下一階段互聯網行業的增長。

政策監管壓力邊際改善 遊戲行業迎來新一輪產品周期

1-4月國內版號及進口版號恢復常態化發放，多款重點遊戲獲批，例如黎明覺醒、無畏契約、合金彈頭等。未來常態化版號發行情況下，遊戲行業的供給重新恢復，有望驅動行業恢復健康發展態勢。

另外，AIGC對於美術設計、遊戲策劃、發行等環節的降本增效作用未來有望逐步落地，降本顯著；政策監管的風險也逐步緩釋。2022年11月，人民日報發文肯定電子遊戲產業價值；同月，遊戲工委發布報告顯示未成年人遊戲沉迷問題已經得到進一步解決。

綜合來看，中信建投認爲遊戲產業周期持續向上，未來業績逐步兌現，疊加AIGC降本增效催化，有望延續較好發展態勢。

電商：消費復蘇內卷加劇

2023年隨着疫情影響的消退，以及宏觀經濟和消費的不斷復蘇，電商行業景氣回暖，增長中樞擡升。

競爭格局方面，除了抖快等內容平台的競爭外，近日京東再啓百億補貼，對標拼多多和天貓，行業內卷加劇。對於傳統電商巨頭而言，阿裏、拼多多進入存量用戶時代，未來的增長將更多回歸到留存、復購等方向，在監管大環境下貨幣化率提升亦不受鼓勵。

對於直播電商而言，2022年抖音貨架電商發力，進一步打开其電商業務的增長空間，淘寶直播電商與抖快的差距進一步拉大，雖然2022年底曾一度聚齊李佳琦、蜜蜂驚喜社（薇婭助播團）、羅永浩、俞敏洪等頂流，但也難從根本上解決中腰部主播支撐不足的困境。

AIGC技術革命浪潮已至 垂類應用有望多點开花

隨着數據與算力的不斷提高，AIGC技術浪潮悄然而至，首先在大模型端，國內外的巨頭紛紛布局，國內如百度文心、阿裏通義千問等，國外如Open AI、Meta的SAM等，預計大模型的能力有望持續突破；除了大模型以外，應用端目前已經在廣告營銷、虛擬人&播報、社交、遊戲等垂類領域多點开花。

除了Open AI以外，目前現象級平台主要集中於文本、圖片、視頻等內容生產端，如Midjourney、Jasper、Hello History、Pictory、Lumen5等，均具備不小的商業化潛力。

從商業化角度來講，AIGC在垂類應用中已經逐步實現商業化，目前AIGC垂類應用主要採用訂閱收費模式，且採用分層靈活定價模式，與SaaS不同的是應用同時覆蓋C端和B端用戶。未來隨着垂類應用的滲透率提升，AIGC商業前景值得期待。

風險提示：投資有風險，選擇需謹慎。本文僅作爲知識分享，不夠成任何投資建議，對內容的准確與完整不做承諾與保障。任何人據此入市做出投資決策，風險自擔。

來源：財聯社

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