$福壽園(HK|01448)$在17日的晚上，發布了2022年度業績公告，今天這篇文章和大家簡單聊一下，福壽園2022全年的業績，疫情放开對福壽園的影響，以及福壽園的內在矛盾。

一、業績部分

福壽園全年歸母淨利潤同比下降8.5%，全年總營收同比減少6.6%，通過這些數據，我們可以算出，福壽園2022年下半年，營收同比增長6.93%，歸母淨利潤同比增長12.75%，我覺得這個業績中規中矩，在我的預期之內。

從經營利潤項目中，我們可以看到墓園服務（賣墓地收入）是利潤的主要來源，佔總經營利潤的95.73%，所以我們主要觀察墓園服務的經營情況。

2022全年墓園服務總營收，同比下降8.33%，經營性墓穴營收，同比下降6.74%，經營性墓穴銷售數量同比下降12.39%，平均售價同比增加6.45%。

2022年下半年，福壽園經營性墓穴營收同比增加11.37%，經營性墓穴銷售數量同比增加2.79%，平均售價同比增加8.35%。

從上面的數據中我們可以看到，2022年全年福壽園，經營性墓穴銷售數量同比下降幅度＞經營性墓穴營收同比下降幅度，是因爲經營性墓穴平均售價同比上升導致的。

通過觀察福壽園過去5年的銷售數據，我們可以看到2022年經營性墓穴銷售數量同比下滑幅度，在過去5年從未發生過，那是什么原因導致了墓穴銷售數量，出現明顯的同比下滑？按常理來說，墓地需求只會延後，不會消失，那爲什么在福壽園2022年上半年，經營性墓穴銷售數量同比下降25.33%的情況下，2022年下半年銷售數量只同比增加了2.79%？

我認爲2022年，墓地的需求並沒有消失，因爲從公开數據得知，2022年的城市化率還在上升，且全國死亡人口比2021年多，所以城市墓地的需求穩定。

我認爲2022年福壽園經營性墓穴銷售數量，出現明顯下滑，是因爲一部分的墓地需求，從福壽園轉移到了其他墓園，福壽園經營的墓園在行業中處於高端，而高端墓園具有精神消費品屬性（類似奢侈品屬性），所以當人均收入上升，選擇高端墓園的人就越多，當人均收入下降，或者大家對未來預期悲觀時，選擇高端墓園的人就會變少，2022年大多數人因疫情影響，導致收入下降、消費降級，所以我認爲部分墓園需求從高端轉向中低端。

我認爲福壽園2023年的業績，會出現明顯的同比增長，特別是上半年，但何時城市墓園需求會從中低端轉向高端？我認爲需要等待很長時間。

二、疫情放开對福壽園的影響

2022年末，疫情防控全面放开，大部分人都感染了新冠，導致許多人提前離开了人世，當時那段時間福壽園漲勢驚人，我看到許多人在網上說，福壽園是疫情放开的直接受益股，對此我完全不同意。

福壽園經營的是高端墓園，長時間的疫情防控後，突然出現了大量的墓園需求，而這時大部分人的收入因疫情影響而下滑，所以這些需求更多的會選擇中低端的墓園，而墓園消費對於每個人，只有一次，所以許多在未來，可能會選擇福壽園墓園的人，在當下選擇了相對中低端的墓園。

綜上所述，我認爲疫情放开可能會短期增加福壽園的業績，但卻降低了福壽園的長期價值。雖然我持有福壽園，但我仍希望每一個人都能長壽，都能开心享受每一天。

三、投資福壽園的內在矛盾

投資福壽園的內在矛盾指的是，福壽園的優點和缺點是共生關系。

福壽園的優點

福壽園的財務報表特別強勁，高毛利率、高利潤率、低負債率。

經營模式完美，賺的錢不需要再投入、運營簡單、客戶分散、沒有賒账、行業進入壁壘高、提供的商品和服務有定價權、客戶的需求穩定。

福壽園的缺點

管理層並不十分看重股東利益，公司账上有大量現金，在沒有大型並購計劃的前提下，沒有大額分紅，在股價低時，也沒有進行大額回購。

公司股權結構不透明，管理層爲了自身利益，給自己發放了大量股權激勵。

優缺點的共生關系

福壽園經營的墓園之所以可以獲得高利潤率，主要是因爲拿地的成本很低，如果在公平的市場機制下，政府公开拍賣殯葬用地，憑借着墓地銷售近乎完美的經營模式，殯葬用地的拍賣價，會比現在高出很多，政府會拿走這個行業目前的超額利潤，導致墓地銷售行業的利潤率會比現在低很多。所以在墓地銷售行業，低價拿地主要是靠管理層的“關系優勢”。

管理層的關系優勢並不是在公平市場機制下產生的，所以管理層也不愿遵守，市場機制下股東至上的原則。其實很容易理解，管理層認爲，公司能有這么高的利潤率完全是靠自己的能力，股東對公司的貢獻相對不大，所以管理層認爲自己應該比股東得到的更多。

管理層迫於限制和壓力，選擇公开信息，以及分紅，所以才會出現我們今天看到的缺點。

所以，如果在公平市場機制下，管理層遵循股東至上的原則，那福壽園的高利潤率模式就會消失，所以我認爲投資福壽園內在的優缺點，是共生關系，這也是我爲什么不重倉福壽園的原因。

$福壽園(HK|01448)$@今日股市播報

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