海通國際證券集團有限公司楊斌近期對愛旭股份進行研究並發布了研究報告《2023Q1 點評：Q1 業績符合預期，ABC 產能建設按步推進》，本報告對愛旭股份給出增持評級，認爲其目標價位爲 52.00 元，當前股價爲 31.09 元，預期上漲幅度爲 67.26%。

愛旭股份 ( 600732 )

事件：愛旭股份發布 2023 年第一季度報告，公司一季度實現營業收入 77.5 億元，同比下降 1.04%，歸母淨利潤 7.0 億元，同比上漲 208.78%。業績符合預期。

23Q1PERC 電池片出貨量持續提升，盈利能力較高。Q1 公司 PERC 電池片出貨 9GW，處於滿產的狀態，我們測算單瓦淨利約 7 分。公司加快推進大尺寸產能升級工作，截至 2022 年 6 月底已完成大部分 166mm 產线的升級，大尺寸電池產能佔比達 95% 以上。我們預計 2023 年公司大尺寸電池片有望保持較高的盈利水平。

加碼 ABC 產能建設，ABC 系統有望迅速放量。產能方面，目前 ABC 組件規劃產能達 25GW；目前珠海 6.5GW 產能爬坡順利，預計 Q2 底滿產；珠海 3.5GW 和 10GW 組件產能預計 Q3 達產；義烏 15GW 產能預計明年 Q1 達產。轉換效率方面，目前 ABC 電池轉換效率高達 26.5%，明年的目標是 27% 以上。成本方面，公司的目標是 24 年中前單瓦成本和 PERC 打平。當前 ABC 組件全生命周期發電量相較目前市場主流的同等面積 PERC 組件可提高 15% 以上，有望進一步推動光伏降本增效進程。

估值

基於公司 2023 年 ABC 電池 / 組件產能迅速擴張和 ABC 電池的領先優勢，我們預計 2023-2025 年歸母淨利潤 35.4/44.3/61.3 億元，維持目標價和 " 優於大市 " 評級。

風險

競爭加劇，原材料價格上漲，政策不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，太平洋劉強研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測准確度均值高達 84%，其預測 2023 年度歸屬淨利潤爲盈利 35.25 億，根據現價換算的預測 PE 爲 11.47。

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