上市是起點。

來源 | 巨潮WAVE

作者 | 老魚兒

出品 | 投資人說

又一家造車新勢力在美股“打卡籤到”，極氪汽車在紐交所掛牌上市。

在其許多宣傳口徑中，都在強調“史上最快IPO的造車新勢力”。

極氪汽車從官宣成立到如今成功登陸紐交所，用時才剛過三年。

相比之下，小鵬用了6年，理想用了5年，蔚來用了4年。

這裏面反映出來的，其實是極氪汽車的發展節奏，要比其他新能源汽車創業企業要快不少。

快當然是有原因的，作爲吉利集團的子品牌，極氪汽車的起點要比其他新勢力高不少。

這樣的背景既是優勢，也會給極氪帶來些許煩惱。

投資者眼中的極氪汽車總脫不开濃濃的吉利痕跡，隱藏的一層意思，就是會對其自身造血能力有所顧慮。

但其實3年來，極氪在銷量、收入、毛利率等重要的指標上都在明顯增長，極氪作爲一個獨立的品牌，也早已經坐上了全球新能源汽車的主牌桌。

但資本市場的猶豫，甚至可以說偏見，仍會存在一段時間，這集中表現在極氪如今上市市值，要比當初A輪融資時的估值低了大約一半。

01

新兵走得飛快

縱覽一下極氪汽車發展歷程的時間軸，會發現這個電動領域的新兵走得飛快。

2021年3月，極氪品牌正式宣布成立。

僅僅一個月之後，極氪001就已經开始首發預售。

而理想汽車從成立到首款車型理想ONE的發布用時三年，蔚來用了三年，小鵬用了兩年。

極氪汽車在成立不到三個月時間裏，就已經完成了品牌發布、預售上市、產品訂單售罄、架構調整等一系列工作。

極氪汽車天賦異稟是一方面，“來自長輩的關照”同樣重要。

極氪汽車成立四個月後，分別以8億元100%收購吉利中歐研發中心（CEVT），900萬元收購浩瀚能源30%股權，8.6億元增資寧波威睿。

CEVT是作爲吉利控股集團旗下創新和技術公司，2013年9月投入運行，擁有2000多名技術人才，每年運營費用就達到了3-4億元。

從這一公司誕生的“CMA平台”耗資200億元。

浩瀚能源曾是吉利汽車集團的全資附屬公司，主要從事汽車充電系統及技術开發、提供汽車充電服務及運營汽車充電網點及網絡。

浩瀚能源的开發費用用了190億元。

寧波威睿則是吉利生態中的核心三電產品供應商。

極氪的Falcon Eye Vidar鷹眼視覺融合感知系統、車身結構和骨架也都來源於吉利。

以上這些成本、價值數百億的核心資產，極氪用了不到17億元人民幣，就收入囊中。

除了技術支持，極氪汽車在資金端也收到吉利源源不斷的“輸血”。

招股書顯示，2022年4月浙江吉利汽車制造有限公司向浙江極氪發放了本金總額爲人民幣97億元的10年期貸款。

2022年11月，浙江吉利汽車制造有限公司又向寧波威睿發放了本金總額爲人民幣16億元的10年期貸款。前後貸款總額超過百億。

吉利品牌的全力支持下，極氪“金主圈”的實力也相當雄厚。

成立以來，極氪先後完成了5億美元的Pre-A輪融資和7.5億美元的A輪融資，投資方包括英特爾資本、寧德時代、Mobileye、嗶哩嗶哩、鴻商集團、博裕投資等知名企業和機構。

他們有的既是投資人，也是極氪的產業鏈夥伴。

比如寧德時代爲極氪汽車提供全球首發量產麒麟電池、神行電池；

Mobileye則和極氪汽車合作研發高級輔助駕駛系統，滿足全球市場智駕需求等等。

吉利的精心“投喂”下，極氪汽車表現不負衆望。

據招股書披露，2021年、2022年、2023年極氪總營業收入分別爲65億元、319億元、517億元，2023年營收同比增長62%。

不過“家長”提攜得太努力，也帶來了極氪汽車的幸福煩惱。

03

坐穩牌桌就是巨大的勝利

極氪汽車的總營業收入呈現出迅猛的增長態勢，這是極氪最受資本市場關注的價值之一。

我們看到，極氪的增長主要依靠兩個方面。

第一是主力車型極氪001的快速放量。

2021年上市之後，極氪瞄准了獵裝車這一細分領域，設計生產了極氪001大獲成功，一款車型就挑起了極氪的銷量大梁。

公开數據顯示，2023年，極氪汽車累計銷量爲118685輛，其中，極氪001銷量爲76246輛，佔總銷量的64.24%。

不過在極氪001之後，極氪009過高的起售價格和豪華純電MPV的小衆市場，和定位同樣高端小衆的緊湊型SUV極氪X，都並未再現極氪001的大賣。

看具體的銷售數字，極氪001在2023年國內全部車型中排名89位。

如果沒有爆款車型接力棒，那僅憑極氪001的話顯然會有些獨木難支。

第二是多元化業務的穩定开展。

在招股書中，極氪的業務也分爲三大板塊，除了汽車銷售之外，寧波威睿的電池組件業務、CEVT的技術服務業務也包括其中。

這兩部分業務是吉利內部的資源調配，大量業務也都是面向“自己人”。

據招股書數據顯示：

極氪在2023年向吉利控股提供24.978億元研發服務、出售84.618億元電池及其他零部件；

2023年，極氪向吉利汽車出售32.626億元電池及其他零部件、向吉利汽車關聯公司出售了27.303億元的電池及其他零部件。

這部分收入可以在財務數據上給出漂亮的答卷，但並非真正意義上的汽車銷售收入。

雖然有“富爸爸”的不斷資助，但對於一個初出茅庐的造車新勢力來說，在造車賣車方面入不敷出仍然是一個常態。

根據招股書顯示，極氪在2021年、2022年及2023年，分別錄得淨虧損人民幣45.14億元、人民幣76.55億元及人民幣82.64億元；

近三年累計虧損高達204.33億元，平均每年虧損68億元。

另外，更多的研發平台進入極氪的業務範疇內，帶來的是在研發費用的快速增加。

極氪在2021-2023年分別支出31.60億、54.46億、83.69億元，同比漲幅分別爲72.3%及53.67%。

3年間，極氪研發人員由2582人增加至7427人，佔員工總數的44.6%，僅該部分員工薪酬便增加約26億元。

招股書顯示，此次極氪計劃將上市所募集的約45%的資金，首先用於开發更先進的純電動汽車技術以及擴大產品組合，這意味着極氪的研發投入仍將大規模持續。

在進行A輪融資時，極氪汽車的估值高達130億美元，可在真正上市時，極氪在本次IPO中的估值被定在大約51.2億美元，與之前相比有一定距離。

對此極氪CEO安聰慧坦言，極氪上市一定程度上犧牲了估值和融資規模。

不過在中國新能源汽車產業激战正酣之際，極氪已經穩穩上了牌桌。

在這個巨大的市場中，坐穩就是巨大的勝利。

03

價值糾偏不會缺席

根據吉利汽車披露數據，2023年，極氪累計銷量爲11.9萬輛，同比增長65%。

吉利把極氪2024年的銷售目標定爲23萬輛，計劃會新增3款車型，以進入更多細分市場。

極氪的市場表現也確實不負衆望，今年1-4月，極氪實現了110%以上增長。

其中4月交付量突破1.6萬台，同比大增99%。

在資本市場上，企業價值根據企業市場表現波動，糾偏可能會遲到，但不會缺席。

全球汽車產業發展的大勢站在了中國新能源汽車產業這一邊，這獲得了相當多的趨勢性認可。

匯集更多的深層因素去觀察，則會發現極氪在其中的空間絕不會止步於此，上市對於極氪來說只是起點。

李書福的目標，就是把吉利打造成“新能源汽車時代的大衆”。

在吉利的新能源版圖裏，幾何則主打15萬元以下的新能源市場，吉利銀河主打15萬元-25元以內，極氪則主打25萬元以上的市場。

而極氪主攻的這一領域，可滲透空間仍然廣闊。

比如在2024年第一季度20W+轎車的銷量排行榜中，20萬以上的轎車幾乎全都是燃油車的天下。

值得注意的是在這一片燃油轎車的“圍剿”中，極氪已經成爲唯二入榜的國產新能源品牌。

燃油車在高端車市場中佔據絕對領先的位置，這其中有非常深刻的經濟和文化根源，並且新能源汽車的發展崛起，不可能在幾年時間就全面徹底完成對所有燃油車的替代。

因此，這也意味着像極氪這樣的高端品牌有了後續發展的持續性空間。

另外，極氪在制造方面有足夠的沉澱。

高端車最看重深入的制造能力，對精致產品的打造能力，財務上，成熟的制造體系也可以爲企業節省更多成本。

高端新能源方面，以往是理想、蔚來和特斯拉的關注度較多。

但實際上，極氪同時具有新造車企業的思維，以及傳統車企的造車能力。

這讓極氪在制造上有足夠的成本優勢。

這也解釋了爲何2021年極氪汽車一出發，就有整車正毛利的能力，在此後也是逐步提升。

2023年，極氪整車毛利率達到15%，較2022年4.7%提升了10.3%，也高於行業平均值。

極氪CEO安聰慧曾表示：

極氪實現當年盈利，除了銷量底氣之外，制造上的優勢也是底氣之一。

在全球市場方面，極氪也有自己的優勢資源。

出海是中國新能源汽車無法避开的話題，而吉利自帶國際化屬性。

2023年，吉利海外出口累計銷量達到27.4萬輛，同比增長超38%，在全球70個國家均布局了服務網點。

也正是基於吉利的海外家底，極氪的全球布局相當迅速。

根據招股書的內容，極氪已經進入到東南亞、澳洲、中東、南美等全球50多個國家和地區，並且將於今年在歐洲8國市場進行布局。

這三方面優勢的匯總，可以看出極氪在坐穩新能源牌桌之後，後續的發展空間仍然巨大，而此前發展過程中所積累的一些問題，也會在進一步發展的過程中被逐步化解。

畢竟战略方向對路了，再加上足夠多的資源扶持，極氪未來的市場表現和市值表現，都沒有理由長期停留在2024年上半年的水平上。

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