零售科技服務龍頭普樂師正式登陸港交所，中國...

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普樂師集團控股（02486.HK）今日正式在港交所主板上市，Jefferies及國泰君安國際爲聯席保薦人。

普樂師成立於2004年，以傳統线下銷售及營銷服務代理公司形式起家，隨後公司於2012年开啓業務轉型升級，开啓業務流程數字化，並於2019年及2020年推出了匹配服務及 SaaS+訂閱。

截至目前，公司主要專注於向主要在线下零售店（如超市、百貨公司、戶外促銷活動等）开展業務的頭部FMCG（即快速消費品）品牌商及經銷商提供實地銷售及營銷解決方案。

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*“普樂師”獲取完整招股書。

據招股書顯示，普樂師成立於2004年，以傳統线下銷售及營銷服務代理公司形式起家，隨後公司於2012年开啓業務轉型升級，开啓業務流程數字化，並於2019年及2020年推出了匹配服務及SaaS+訂閱。

過往業績期間，普樂師提供四類服務，包括：定制營銷解決方案；任務與營銷人員匹配服務；營銷人員派駐服務；SaaS+訂閱。其中，定制營銷解決方案爲普樂師核心業務，2022財年佔公司總收入比重的74.4%。

定制營銷解決方案的業務模式爲，公司在线下零售店爲客戶的商品制定並實施定制銷售及營銷計劃，旨在提高品牌知名度，推廣商品及動銷。任務與營銷人員匹配服務的業務模式爲，公司在线下零售店爲客戶的商品制定並實施標准化的銷售及營銷活動，旨在提升客戶的的銷售業績。

業績方面，於2020年度、2021年度及2022年年度，普樂師實現收益分別爲人民幣4.14億元、4.16億元及6.18億元;同期，公司實現年內溢利5389.7萬元、5901.0萬元及5270.2萬元。

2022財年，公司綜合毛利率爲28.1%同比下滑12.8個百分點，其中定制營銷解決方案的毛利率下滑10.3個百分點至19.8%；任務與營銷人員匹配服務業務的毛利率下滑3.5個百分點至24.8%。

公司稱，定制營銷解決方案該減少主要由於僱員福利开支增加，原因爲公司部分營銷人員派駐服務客戶轉向公司的定制營銷解決方案以針對其所在行業的當前變化迎合銷售及營銷策略的改變。任務與營銷人員匹配服務毛利率下滑則由於該業務的第三方營銷人員的每單位工作量的平均成本增幅高於任務與該業務務的第三方營銷人員的每單位工作量的平均收益增幅。

人力成本的上漲短期內制約了普樂師盈利能力提升。公司之所以未能將成本上漲完全轉嫁給下遊，原因主要有二：一是公司的業績較爲依賴下遊少數客戶；二是，行業競爭十分激烈。

招股書顯示，普樂師於業績記錄期各年的品牌商客戶及五大客戶大部分是財富世界500強公司、中國企業500強公司及在中國或國際有影響力的其他頭部快速消費品品牌商。2020財年至2022財年，公司來自五大客戶的收益分佔總收益的65.2%、60.2%及71.0%。來自最大客戶的收益分別佔總收益的17.2%、19.5%及27.0%。

客戶集中度較高，一定程度影響了普樂師的議價能力。2020財年至2022財年，公司的貿易應收款項均維持在3億元以上，其中2022財年達到3.45億元，佔流動資產比重超過50%。

在競爭端，根據弗若斯特沙利文報告，中國零售銷售及營銷服務市場競爭分散。五大零售銷售及營銷服務供應商2021年佔中國零售銷售及營銷服務市場約23.4%。截至2021年12月31日止年度，普樂師的收入佔快速消費品零售銷售及營銷服務市場約0.03%。此外，公司於2021年佔中國整體零售銷售及營銷服務市場約0.02%。

普樂師在招股書中表示，公司面對業務不同方面的競爭，包括招標及報價過程、研發能力、客戶服務及保留、人才、品牌知名度、商務關系及財政、技術、營銷及其他資源。公司的競爭對手可能有能力开發出更受品牌商、經銷商、終端及/或營銷人員歡迎的產品，或可能更快更有效地回應新商機及不斷改變的科技、監管及客戶需求。此外，公司有些競爭者可能更快擴展其現有客戶群，並採用更進取的定價政策及提供更具吸引力的定價條款。

以上因素對普樂師的服務定價策略產生至關重要影響，致使公司較難採取更強勢的定價以覆蓋成本的上漲。好的方面的，零售支援服務市場的規模仍在穩定擴容，加上普樂師國際化布局策略，公司仍有望汲取更大的市場份額。

據弗若斯特沙利文報告，中國的零售支援服務市場由2017年5.9萬億元增至2021年7.9萬億元，復合年增長率爲7.6%。預計未來五年該市場將以6.8%的復合年增長率增長，2026年將達到11萬億元的市場規模。

對此，普樂師已有明確規劃。公司計劃將上市募集資金用於增加公司在中國的市場份額，方法是提高公司的銷售和營銷能力，以促進的業務增長及品牌知名度，以及加強公司的銷售和營銷渠道。

公司擬向快速消費品行業及其他行業（例如金融及旅遊業）頭部公司及中小企推廣服務。計劃通過口碑傳播和其他渠道、參與在线銷售及營銷渠道及其他營銷渠道（包括策略性地下廣告），來推動公司的服務產品和數字化產品的滲透。普樂師還計劃讓公司核心中台增強能力及持續作出改善，並开發整合所有必要功能的平台級運營中心，爲客戶提供全面的服務，並進一步從公司龐大的用戶基礎中變現。

此外，普樂師還計劃加強公司在亞洲的市場份額並擴大核心客戶群。據招股書顯示，公司計劃將業務拓展至東南亞及日本，並在新加坡設立海外總部。

若普樂師能順利拓展海內外市場，有望改善對少數客戶的依賴，提升議價能力進而提升盈利水平，公司的業績增長天花板將隨之打开。