在上一篇，我們介紹過漫威大IP對於迪士尼業務的影響。作爲迪士尼旗下重要營收來源，漫威大IP的票房號召力越來越弱，市場表現疲軟，迪士尼想要依靠大IP優化账面表面，也變得不那么容易。

在集團營收不盡如人意的情況下，迪士尼想要尋求改變，傳奇CEO的回歸和集團策略轉變就是信號。就在本周三，迪士尼公布2023財年Q2季度財報，账面表現還算超出預期，利潤有了提升，流媒體業務虧損也在同步收縮，這似乎預示着迪士尼轉變的开始。據財報，迪士尼第二財季營收爲218億美元，利潤12.7億美元。流媒體業務部門第二財季營業虧損爲6.59億美元，相較上一財季11億美元的虧損有所改善。主題公園業務表現穩健且在加速恢復，二季度實現營業利潤22億美元，同比漲幅爲23%。

流媒體業務虧損收窄，一方面是因爲訂閱價格的提升，另一方面，迪士尼在流媒體業務上的營銷費用也在同步削減。新任首席執行官(CEO)上台後推出的55億美元开源節流計劃，似乎正在生效。

這是鮑勃艾格重新接手公司以來的第一個完整季度，账面表現的改善似乎顯示出：這位傳奇CEO有望給迪士尼帶來新氣象。

然而，盡管账面表現還算不錯，但Disney+訂閱用戶的下降還是讓市場不太滿意。 對於內容發家的迪士尼來說，流媒體業務依賴會員訂閱，會員數能穩步增長是市場和資本對迪士尼的信心來源。現在會員數量持續下降，雖然是因爲流媒體內容付費和平台運營不容易，卻也側面反映出迪士尼在深耕用戶和內容方面還是存在一些困難。 財報公布後，周三盤後迪士尼股價大跌4.5%。

會員訂閱，流媒體平台的命門在上任CEO接手迪士尼後，迪士尼的業務分爲4大板塊——影視娛樂、有线電視、流媒體和主題公園及商品零售。內容和渠道運營分开，這是前任關於整個迪士尼集團降本增效、提升營收的重要策略。

然而，營收增長和流媒體會員訂閱快速增長背後，卻是越來越沸騰的用戶不滿，樂園門票價格提升但服務質量也下降了，流媒體用戶訂閱蹭蹭上漲，但账面虧損也在同步躥升。迪士尼董事會顯然看到了問題。 在鮑勃艾格接手後，公司一個重要變革就是對業務部門進行合並重組。

現在，華特迪士尼集團一共有三個核心業務部門：（1）迪士尼娛樂部門，包括流媒體和媒體以及內容業務，Disney+、Hulu均包含在內；（2）ESPN部門，包括電視網絡業務，以及原本的ESPN+ 流媒體服務，後者主要聚焦體育賽事板塊；（3）迪士尼樂園、體驗和產品部分。

變革後的重點還包括，讓內容和渠道重新回到內容負責人手上。

從資本市場的反應來看，市場對於新任掌門人的變革舉措很是認可。這背後的邏輯可能在於，內容和渠道本就不應該分开。

優秀內容是進院线大熒幕還是適合電視小熒幕，用何種方式呈現，這些問題如果內容負責人都不清楚也不能決策，又如何讓好內容適配好渠道？

迪士尼下屬的流媒體業務，從账面表現來看一直稱不上多亮眼，這也是因爲其流媒體業務問題一直不會少。 合理的盈虧才能支撐起持續的內容生產，而迪士尼到現在對於會員和廣告模式如何平衡，似乎還沒有找到一個“完美答案”。在前任任職期間，會員數量激增，因此即便業務虧損，迪士尼的股價也在漲，現在，會員數量一旦下降，即便虧損收縮，市場也仍然不买單。這些或許也能夠說明，市場找不到除了會員數量以外的衡量指標。 在擅長的內容選擇和IP價值挖掘上，現在似乎也存在瓶頸。 根據財報，迪士尼二季度流媒體訂閱用戶流失地區，主要集中在印度和北美，印度流失是因爲迪士尼失去了印度板球超級聯賽的轉播權，在北美流失用戶則是因爲提價策略。提價策略固然能讓流媒體業務虧損收窄，但用戶是不是买账，現在已然有了答案。總體而言，迪士尼的流媒體業務一直處於“跟隨”的狀態，鮮少有自己的創新，這也是爲什么資本市場用腳投票。誠然，所有的流媒體巨頭都面臨账面表現和會員服務之間的衝突問題、面臨訂閱價格提升還是下降的疑惑，面臨內容制作如何核定經費的難題，但最最根本的，也許還是因爲，迪士尼在流媒體這個競爭激烈的市場，沒有一套行之有效的業務模式。換言之，沒有自己的護城河。 迪士尼尋求變革 總體而言，流媒體業務虧損並不是迪士尼一家的事情，但迪士尼作爲流媒體巨頭，給到資本市場的籌碼不夠多，恐怕也是其“難受”的重要原因。

從內容層面來看。毫無疑問，好內容幾乎是增加用戶粘性的唯一法寶，國內愛優騰用內容撬動付費用戶的案例比比皆是，足以證明流媒體平台要想吸引用戶，只能靠好內容。

好內容迪士尼自然有。對於普通用戶而言，Disney+承載了消費者更多情感期待，這裏面包含了大家從小看到大的迪士尼和皮克斯動畫，還有漫威這個大IP。迪士尼自己的原創作品並不少，好作品更不少，但已經足夠成熟的迪士尼如何避免流水线生產，恐怕還需要再思考。

再看會員費。會員訂閱和廣告是流媒體平台收入的兩大最重要組成部分，各家都一樣。以國內的愛奇藝爲例，2022年總收入爲290億元，其中會員服務收入爲177億元，佔比61%。廣告收入爲53.3億，佔比排名第二，騰訊和優酷也都是如此。 那么，如何在會員服務和廣告之間達成平衡？如何在會員數量和訂閱價格之間找到平衡？

現在迪士尼已然“狠下心”，追求利潤而非會員數量的飛速增長。 根據第二財季報告，截止3月底，Disney+的訂閱用戶總數減少400萬至1.578億，大幅低於此前分析師預估的1.635億，比去年同期下降2%。然而銷售額因爲會員價格的提升倒是達標，根據財報，全球付費Disney+訂閱用戶的平均月收入較第一財季增長13%至5.64美元，反映出價格上漲的作用。

根據知名金融數據分析機構FactSet的數據，迪士尼的非美國通用會計准則每股收益爲93美分，銷售額爲218億美元，基本達到了普遍預期。迪士尼包括流媒體業務在內的直接面向消費者的收入增長了12%，達到55億美元，該部門的營業虧損從7億美元降至2億美元。 鮑勃艾格公开表示對本季度的這一成績表示滿意，流媒體業務財務業績的改善似乎讓迪士尼集團上下對於新策略都信心倍增。 不過策略的成效如何，還需要時間檢驗。

尾聲 盈虧問題一直是流媒體平台的心頭病，虧損也是各家流媒體平台的常態。即便是奈飛，也是成立20年後才在國際市場首次實現盈利。 流媒體業務投資大、周期長、競爭壓力大，沒體量和資本還真耗不起。國內的愛優騰剛剛才开始喘息。據公开財報，目前愛奇藝全年才實現首次全年盈利，自由現金流連續兩個季度爲正，騰訊視頻也是從去年十月开始盈利，優酷仍然處於虧損不斷收窄而未盈利的狀態。

總體而言，虧損肯定是大問題，但國內長視頻平台已經或者正在“翻身”。這是不是也預示着，流媒體平台已經走過了摸着石頭過河的階段，現在應該开始尋求收獲了？

鮑勃艾格在財報電話會議上表示，未來，針對流媒體業務，迪士尼將有更多動作，迪士尼很快將在美國推出一款整合Hulu和Disney+節目的流媒體應用APP，而在這之前，迪士尼已經提供了Hulu和Disney+會員銷售的捆綁服務。

迪士尼旗下三大流媒體平台差異化定位，Disney+、Hulu和ESPN+分別面向家庭用戶、成年觀衆和體育迷，只有Disney+因爲定價原因而會員數量下降，ESPN+用戶數增長2%至2530萬，而Hulu用戶總數基本持平爲 4820萬。

迪士尼的流媒體業務有積累，現在又有了新規劃，也許我們能很快看到新策略的成效。畢竟，那可是一手締造了迪士尼商業神話的傳奇CEO。【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，不構成任何投資建議。

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