“兩度衝擊IPO失利後，途虎養車再度更新招股書，第三次向港交所發起上市衝擊。”

作者/海安

近日，途虎養車再度更新招股書，第三次向港交所發起上市衝擊。

在最新的招股書中，途虎養車在經營狀況方面雖然有所好轉，但仍未能實現盈利。在百億融資的加持下，公司虧損較之前有所收窄，但仍需要面對四年虧損超過150億元的現實。

這引發了市場對於途虎養車能否順利上市的疑問。

01

華麗外表掩蓋不了困頓

在2011年途虎養車成立時，公司主營業務是輪胎銷售。當時正直互聯網模式創新席卷汽車後市場時，途虎養車憑借其一體化线上线下汽車服務供應商的定位，精准洞察市場需求，一度成爲資本市場矚目的焦點。

顧客可以在網上瀏覽下單，去就近的實體門店安裝；價格比4S店便宜很多，而且保證是正品，這種线上+线下的O2O模式讓它快速打進市場，也幫助途虎在汽車市場中構建了堅實的行業壁壘，並吸引了大量用戶的關注，獲得了市場的認可。

根據招股書的數據，過去的十多年裏，途虎養車進行了16輪融資，總融資金額達到95億元。投資方都是業內鼎鼎的機構，紅杉、高瓴、中金、君聯資本、啓明創投等，很多都是長线投資者。

在資本的力捧下，途虎養車开啓了融資开店擴張模式，逐步滲透至全國各大核心省市。2020年，服務門店數量在中國所有汽車服務供應商中排名第一。

然而，途虎養車的華麗外表掩蓋不了其面臨的困境。招股書顯示，2019年至2022年，途虎養車分別實現收入70.40億元、87.53億元，117.24億元及115.47億元；同期淨虧損分別爲34.28億、39.28億、58.45億和21.38億元人民幣,四年累計虧損超 152億元。雖然虧損有所收窄，但途虎養車仍然處於增收不增利的狀態。

除此之外，營銷开支也在不斷侵蝕利潤。報告期內，公司的途虎養車的銷售及營銷开支分別爲10.4億、12.6億、16.8億和7.4億元；而同期研發开支佔比卻一直處於較低水平，分別爲2.23億元、3.7億元、6.2億元和3.18億元，分別佔當營收比例的3.2%、4.2%、5.3%、5.8%。

02

自營門店不賺錢，加盟店亂象頻出  

途虎養車近年來的收入主要來源於綜合汽車產品和服務以及平台服務。途虎養車的門店經營商賺不到錢，門店數量大幅減少，且近一半的自營門店處於虧損狀態。

其營收十分依賴加盟店，數據顯示，2022年上半年，途虎養車54.68億元的營收中，加盟店貢獻了40.55億元，佔總營收的比例達到74%。

加盟是一種輕資產模式，讓途虎養車可以最小化成本投入，獲得大量的現金回報，擴大經營規模搶佔市場份額。

加盟店賺錢，但弊端也顯而易見。隨着加盟店數量的增長，途虎養車面臨着日益增加的管控難題。由於服務質量引發的品牌投訴也隨之增多，黑貓投訴平台上顯示途虎養車的消費者投訴累計已達1281條。這些投訴內容主要涉及保養導致車輛故障、服務質量和態度差、欺詐售賣劣質配件以及客服效率低等問題。這些問題對途虎養車品牌形象和加盟商經營產生了負面影響。

此外，途虎養車還一度深陷“假機油事件”，消費者曾用拉橫幅抗議等方式維權。這也影響了途虎養車的口碑，進一步制約了途虎養車的發展。

03

挑战與變數

新能源汽車給行業帶來的變數，同樣困擾着途虎養車。

一方面，途虎養車需要應對維修項目減少和消費者需求轉變帶來的考驗。新能源汽車沒有發動機、燃油箱等，保養需求本就遠低於燃油車，而且汽車品牌自營服務模式成爲新主流，這對於提供第三方服務的途虎養車來說，是不小的衝擊。

另一方面，途虎養車面臨着激烈的市場競爭，特別是隨着阿裏、京東等巨頭的加入，一旦步入"價格战"和"流量战"，途虎養車的虧損可能會進一步加劇。

值得注意的是，關於途虎養車的負面消息不少。在反壟斷風暴下，騰訊在2019年因收購途虎養車股權違反反壟斷法被市場監管總局立案調查並處罰。除了各類合同、商標、侵權糾紛等的法律訴訟之外，途虎養車投資的重慶國翰能源發展有限公司還被列爲限制高消費企業（老賴），還有多家投資子公司存在注銷、清算或糾紛訴訟等情況。

途虎養車如何在競爭對手衆多的情況下突出重圍，仍然是一個待解決的問題。即使順利IPO，未來之路仍任重道遠，汽車後市場的下半程競爭，也才剛剛开始。

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