上周末，瑞銀 (SWX: USBG) (NYSE: UBS)以約32.5億美元的低價收購了瑞士瑞信銀行 (SWX: CSDN) (NYSE: CS)。這可以被視爲本世紀最劃算的交易之一。但正如過去幾周的事件所表明的那樣，銀行業的情況未必如此。

除了市場信心，瑞信本身沒有理由被出售。它擁有/曾經擁有完全充足的資本，有瑞士國家銀行(SwissNationalbank,即瑞士央行)的支持來支撐流動性，那么有什么理由被迫出售呢？只是市場並不完全相信這些。

這是很重要的一點。當邏輯，甚至是良好的判斷力，背離市場情緒時，市場情緒就會獲勝。這是整個銀行業結構所固有的。部分准備金制度意味着，如果每個人都在同一時間出現並要求取回他們的錢，那么銀行就破產了。

這就是瑞信的遭遇。他們有資本，有來自瑞士國家銀行大量的流動性儲備。但這還不夠，因爲銀行業本身背景結構存在固有風險。

瑞信股價

現在，瑞銀收購瑞信可能是恢復這種信心的火箭筒。但也可能不是。可能這還不夠，這種趨勢還在繼續。儲戶並不是在從瑞信中逃離，尤其是在過去的幾天裏。相反，大批的客戶拒絕以正常的信貸條件與瑞信交易。要求投資銀行提供更多的抵押品，諸如此類。這也扼殺了銀行的活動。

那么，人們今天和明天還會問瑞銀同樣的問題嗎？誠然，這不太可能，但卻是可以想象的。

這就是爲什么有傳言說協議中有一個條款，如果瑞銀CDS(信用違約互換，這裏最好被視爲衡量人們與瑞銀交易熱情的指標)的價格上漲超出100個基點，那么瑞銀有機會取消這筆交易。我們還可以觀察瑞銀的股價，尋找股票市場對其看法的證據。但這幾乎肯定是對信貸市場的反應，而不是決定因素。

這裏的標准分析會說瑞銀撿了便宜，這應該對瑞銀的股價有利。但銀行和信心都是有趣的生物——結果可能並非如此。

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