8 月 20 日，國產首個3A大作遊戲《黑神話：悟空》（以下簡稱：《悟空》）震撼上线，成爲遊戲界矚目的焦點，吸引了無數眼球。

出乎意料的是，《悟空》竟然火爆出圈，橫掃微博、抖音、微信、B站等各大社交平台，相關詞條更是霸屏熱搜榜單。

與此同時，新華社、央視、山西文旅及衆多官方媒體紛紛發聲力挺，即便是與遊戲毫無瓜葛的時政、生活等衆多媒體也加入了討論行列。 A 股證券市場亦掀起悟空概念股的狂潮。

這樣全民熱情高漲、爲一款遊戲瘋狂打call的盛況，實在是難得一見。

究竟是哪些因素使得這款遊戲能夠火爆出圈，引發如此廣泛的關注？它與騰訊之間又存在着怎樣的緊密聯系？對於騰訊來說，這背後又蕴含着怎樣的意義與價值？

一、 3A 遊戲是工業化實力的體現

首先說一下啥叫“3A 遊戲”，起初，“3A”這一術語源自於美國，原本是用來評價債券的信用等級。然而，隨着時間的推移，這一概念逐漸被遊戲產業所採納，並賦予了全新的意義。

在遊戲領域，“3A遊戲”特指那些开發成本高、开發周期長、遊戲品質高的遊戲產品。這些遊戲不僅在視覺和聽覺特效上達到了電影級的水准，同時具有遊戲獨特的互動性敘事和表現形式，能夠給玩家帶來沉浸式的遊戲體驗和藝術享受。

與當下流行的付費充值的網絡遊戲相比，3A遊戲通常都是买斷型的單機遊戲，這也意味着投資收益可能相對較低，但它們在遊戲市場上卻擁有着獨特的地位和影響力，受到玩家們的喜愛和追捧。

3A遊戲的制作往往需要投入巨大的資金和時間成本。從策劃到研發，再到測試和發布，整個流程可能需要數年的時間。以《悟空》爲例，研發前後歷時6-7年。

這也意味着，能夠推出3A遊戲的公司，必須具備雄厚的資金實力和強大的研發能力。因此，3A遊戲被視爲遊戲行業的桂冠，更是衡量一個國家工業化實力的重要標志。

二、 騰訊與《悟空》淵源頗深

《黑神話：悟空》的研發公司深圳市遊科互動科技有限公司（以下簡稱：遊戲科學）與騰訊淵源頗深。

遊戲科學的聯合創始人馮驥、楊奇兩人均來自騰訊，曾是騰訊量子工作室《鬥战神》網遊項目的核心成員。

而《鬥战神》正是《悟空》的前身，當時由於該遊戲研發投入巨大且盈利能力堪憂，馮驥和楊奇二人與當時騰訊工作室管理層關於遊戲的商業化出現重大分歧。

2014年6月，馮驥、楊奇和其他幾名同事從騰訊離職、創辦了遊戲科學。遊戲科創在創立後，先後推出了三國題材的手遊《百將行》和即時战略遊戲《赤潮》。《悟空》實際上是公司开發的第三款遊戲。

《悟空》的誕生可以追溯到2018年2月，馮驥和幾個合夥人开會確定了公司未來的發展战略：將公司資源一分爲二，一支團隊專注於手遊領域，貢獻現金流；而另一支則挑選了五六位精兵強將，着手創作一款3A動作遊戲——《悟空》。

早期遊戲开發免不了資金的支持，公开資料顯示，遊戲科學曾進行過兩輪融資。2017年5月，英雄互娛投資了遊戲科學，成爲第一家外部機構投資者，融資金額未透露。

經過 2 年多時間的研發，遊戲科學於2020年8月20日發布《悟空》的第一版PV，在B站創下了超5700萬的超高觀看量，引起了玩家和業界同行的極大興趣和期待。

根據遊戲科學創始人馮驥公开透露，2020 年《悟空》PV發布後，騰訊的熟人第一時間組團到公司拜訪，尋求投資遊戲科學。半年後的2021年3月，騰訊成功投資了遊戲科學，獲得了5%股份。

據《第一財經》報道稱，在該投資完成後，遊戲科學將繼續保持獨立運營。本次投資騰訊承諾“不幹預運營決策、不搶佔項目主導、不尋求發行運營”的“三不”原則。

報道同時指出，遊戲科學團隊接受騰訊投資的重要原因在於研發過程中遇到很多技術難題，希望騰訊能夠在遊戲开發中給予更多的技術支持。

我認爲這種推測是合理的，因爲《悟空》是基於當時最先進的“虛幻引擎 5”遊戲引擎开發。而騰訊在2012年即對“虛幻”引擎开發商Epic Games進行了战略投資，並與Epic團隊進行了長期的技術合作，旗下擁有多款使用“虛幻”引擎开發的作品，具備較爲豐富的實操經驗。

三、 《悟空》爆火，誰最受益

《悟空》自發布以來，不僅在遊戲界引起了轟動，也在A股市場掀起了一股概念炒作的熱潮。

華誼兄弟因爲間接持有遊戲科學的早期投資方英雄互娛的5%股權，股價盤中觸及20%漲停，遊戲相關出版方浙版傳媒和中信出版股價也大漲。

令人啼笑皆非的是，旗天科技因爲與“齊天大聖”的“齊天”諧音，西藏天路寓意西天取經，股價都出現上漲。

據愛企查信息，目前遊戲科學的實控人爲馮驥，持股比例38.76%；第二大股東爲深圳市遊科互動企業管理中心，持股比例27.36%，實控人同爲馮驥，這也意味着馮驥爲首的遊戲初創團隊，合計持有超過66%的股份。

外部股東中，英雄互娛通過旗下天津英雄金控科技有限公司持有19%股份；騰訊通過旗下子公司持有5%股份。

然後早在今年 4 月，就有多家媒體報道英雄互娛以4.8億元售出《悟空》公司全部股權。

英雄互娛2022年年報披露，公司於2022年以 4.8 億元的價格轉讓了 19% 的遊戲科學股份（估值 25 億元）。

彼時已經收到第一筆股權轉讓款2.8億元並完成了交割。協議約定剩余2億元股權轉讓款，另行書面協商一致的時間，但不應早於2025年4月1日支付，且剩余股權轉讓款收回附帶或有條款。

這也意味着華誼兄弟實際上有可能早已不再間接持有遊戲科學的股份，不知道接盤俠作何感想。

不過這筆交易比較奇怪之處在於，英雄互娛爲何在明知《悟空》勝利在望的情況下將股份全部轉讓呢？並且股份受讓方也並未披露。

在2021年8月，遊戲行業陷入了版號寒冬，不少遊戲公司現金流开始喫緊。

英雄互娛2022財報顯示，2021年至2022年兩年間，英雄互娛的累計虧損高達22.74億元。

2022年末，英雄互娛母公司口徑的貨幣資金從上年的0.42億元驟降至不到800萬元，流動負債則較上年末的6.01億元上升至6.38億元。亟需現金流輸血。

這也就不難解釋爲何英雄互娛會疼痛割愛，出售遊戲科學的股份。

此外，對於股份轉讓的受讓方，我推測騰訊接盤的可能性非常高。主要有以下幾點原因：

1、 英雄互娛是騰訊在遊戲發行和電競賽事運營方面重要的供應商和合作方，兩者在遊戲業務方面關系密切。

2、 2023年上半年，騰訊旗下的林芝騰訊科技公司入股了英雄互娛，持股比例19%，從而間接持有遊戲科學3.6%股權。

3、 2024年3月，缺錢的英雄互娛又將20%股份的質押給了騰訊，這使得騰訊相當於額外獲得了遊戲科學3.8%股份的權益。

4、 對於英雄互娛轉讓遊戲科學的股份，原始股東有優先受讓權，但遊戲科學和騰訊都未提出異議，所以原股東內部轉讓的可能性非常大。

綜上分析，如果英雄互娛最終沒有成功轉讓遊戲科學的股份，那么騰訊持有5%+3.6%+3.8%=12.4% 的遊戲科學股份。

如果英雄互娛將全部股份都轉讓給了騰訊，那么騰訊將持有5%+19%=24% 的股份。

因此，騰訊目前至少持有遊戲科學公司5%的股份，最多可能持有高達24%的股份。可以說，騰訊是目前“含猴量”最高的企業。

四、 《悟空》是否賠錢賺吆喝

以往國內遊戲廠商爲何不愿意开發 3A 遊戲呢？主要是因爲3A 遊戲开發技術要求高，开發周期長，導致投資回報率低，賺不到錢。

那么《黑神話：悟空》是不是也是賠錢賺吆喝呢？我們大致算筆账。

8月21日，《黑神話：悟空》上线次日，據國遊暢銷榜統計，《黑神話：悟空》在遊戲平台Steam上已售出超過300萬份，加上WeGame和PlayStation等平台，創下總銷量超450萬份，按照數字標准版268 元的最低售價計算，總銷售額超12億元。

國際知名投行高盛也對《黑神話：悟空》在全球遊戲市場所引發的現象級熱潮給予了高度關注，對遊戲給出了積極的銷量預測。

其採用保守的7倍轉換比率（從Steam PCCU到PC銷售量的轉換），認爲基准情景下《黑神話：悟空》在Steam上將售出超1200萬份，收入超過30億元人民幣。

而從研發成本方面看，立項之初研發團隊僅爲 7 人，2020 年達 30 多人，發展至當前爲100 余人。

2020 年遊戲制作人馮驥接受媒體採訪時曾表示每小時的开發成本是 1500~2000 萬元人民幣，按當前可體驗時長（30-50 小時）計算，遊戲整體制作成本或達4.5-10億元人民幣水平。

就算按照頂格10 億元的研發成本計算，《黑神話：悟空》前兩天超12 億的銷售額也已收回成本，所以這款遊戲鐵定是賺錢的，並且投資回報率應該還不錯。

五、 新技術驅動 3A 遊戲研發

在近期遊戲上线前，馮驥接受媒體採訪時，還提到一個重要的信息點，他說項目啓動的時間點恰到好處，目前已經有比較成熟的技術解決方案來研發 3A 遊戲（指遊戲开發引擎）。

如果是再推前幾年來制作這個遊戲，需要的工作人員得翻倍以上，研發成本也將大增，這得益於技術進步的紅利。

根據Newzoo最新發布的報告，2024 年全球遊戲市場將達到 1877 億美元，同比增長 2.1%，其中PC 市場將成爲今年的“主要增長動力”，達到 432 億美元，比去年增長 4%。

現如今手遊市場已然成爲了一片高度飽和、競爭慘烈的市場，中國遊戲行業想要尋求進一步的增長，佔據遊戲市場另一半的PC和主機市場，無疑是可行的路徑之一。

《悟空》的火爆熱銷，加之新一代遊戲开發引擎的廣泛應用，以及AIGC技術的嶄露頭角，無疑將極大地激勵更多遊戲廠商投身於3A遊戲的开發領域。

六、 遊戲行業政策風險顯著降低

那么，《悟空》的成功發布對於騰訊或者遊戲行業的投資人而言，最大的意義究竟何在呢？

我認爲，《悟空》這款遊戲能賺多少錢的意義並不是最重要的，最大的意義在於相關部門乃至整個社會輿論對於遊戲產業的態度發生了積極轉變，這種轉變進而帶來了政策強監管風險的顯著降低。

這次《悟空》發布前夕，新華社出人意料地發布了一段對《悟空》主創團隊的專訪，這一舉動實屬罕見。不僅如此，央視、山西文旅以及衆多官方媒體也紛紛發聲，力挺這款遊戲。這種前所未有的官方支持和正面報道，無疑爲遊戲產業注入了一劑強心針。

《悟空》通過孫悟空這一極具代表性的角色，巧妙地展現了中國傳統文化的深厚底蕴和獨特魅力。遊戲不僅讓國內玩家重新認識和欣賞到中華文化的博大精深，同時也爲全球玩家提供了一個直觀、生動的窗口，讓他們能夠親身領略到中國文化的獨特之處。

這一點，與幾年前遊戲被社會輿論污名化、被視爲洪水猛獸的境況形成了鮮明的對比。

這種轉變的背後，反映了國家和社會層面對遊戲產業的認知逐漸趨於理性和成熟。遊戲不再被簡單地視爲娛樂消遣的工具，而是被看作是文化傳播、藝術創作和科技創新的重要載體。

這種觀念的轉變，不僅有利於提升遊戲在社會中的地位和形象，更有助於推動遊戲產業摒棄低俗、粗制濫造以及換皮氪金等不良風氣，從而邁向以精品化爲導向的高質量發展道路。

參考資料：一起有關《黑神話·悟空》的股債投融局，信風TradeWind，林克

$騰訊控股(HK|00700)$

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