近年來，被稱爲“滷味三巨頭”的滷味企業連遭挫折。2023年煌上煌淨利潤下跌超八成，今年6月，絕味食品又因信息披露違規被立案調查。

就連周黑鴨國際控股有限公司（下述簡稱“周黑鴨”）也於8月14日發布盈利預警，預計今年上半年營收與淨利潤雙雙下滑。

值得一提的是，近年來周黑鴨業績可謂是“波瀾起伏”，而業績的不穩定可能會影響到資本市場對其的信心。

擴張太快究竟是好是壞？

公开資料顯示，周黑鴨是一家主要從事生產、營銷及零售休闲熟滷制品的投資控股公司，主營業務包括滷鴨、鴨副產品、滷制紅肉、滷制蔬菜、滷制家禽及水產類等其他產品。

據周黑鴨發布的盈利警告顯示，預計今年上半年營收約爲12.5億元、淨利潤爲3000萬—3500萬元，同比去年的營收14.148億元、淨利潤1.017億元，分別預計下跌約11.65%、65.59%—70.5%。

對此，周黑鴨解釋部分受到公允值的影響“聯營公司產生公允價值變動，預計產生分佔聯營公司虧損不高於人民幣3400萬元。”

除了公允值變動以外，周黑鴨還表示主要由於門店承壓：“由於消費需求尚未明顯改善，門店銷售承壓，同時直營門店數量同比增加導致人工、租金等剛性費用同比上升，產生負經營槓杆影響”

據悉，周黑鴨目前的开店模式是“直營+特許經營”，截至2023年12月31日，周黑鴨的門店總數同比增長11.28%，達到3816間，其中自營門店1720間，特許經營門店2096間。

一般來說，在激烈的競爭中不斷擴張門店，的確可能利於爭奪市場覆蓋率以及提高品牌知名度，但過快的擴張門店卻有可能導致其受到的壓力過大。

周黑鴨表示，未來將持續強化門店精細化管理，優化單店經營質量，加強會員及私域運營，同時嚴格控制成本費用，實現高質量增長。

值得一提的是，根據百度股市通顯示，周黑鴨的年度財報折线圖呈現形狀起伏不定，類似於“波浪”狀。

自2020年至2024年上半年，周黑鴨的營收同比上年分別爲下跌31.51%、增長31.53%、下跌18.36%、增長17.11%，今年上半年又再次預計下跌11.65%。

同時間段，周黑鴨的股東應佔溢利同比上年，分別下跌62.90%、增長126.49%、下跌92.69%、增長364.00%，今年上半年又再次預計下跌65.59%至70.5%。

值得注意的是，雖然2023年周黑鴨營收是增長狀態，但仍遠低於2019年水平；淨利潤也是不及2019年的三成。

不僅如此，近年來周黑鴨業績的起伏不定，或會在一定程度上影響市場對公司的信心，甚至可能進一步影響投資者的投資決策。

“三巨頭”在資本市場的反響皆不佳

近期，周黑鴨在資本市場的反響屬實是不太樂觀。在股價方面，截至8月21日收盤，周黑鴨的股價爲1.48港元/股，對比2023年9月5日的股價最高點2.89港元/股近乎腰斬。

在市值方面，在8月15日，周黑鴨總市值還爲37.94億港元，但到了8月21日收盤，周黑鴨市值就降到34.45億，僅僅6天的時間市值就蒸發3.49億元。

而周黑鴨的資本市場反響之差，除了是受其業績下跌的影響以外，還有部分原因是周黑鴨業績下跌背後的價格過高，降本可能不佳。

中國食品產業分析師朱丹蓬曾指出今年消費力的疲軟：“2024年受宏觀經濟的影響，消費端在消費的信心、消費的意愿以及消費的能力方面出現了比較大的一個波動”。

周黑鴨的價格過高不僅可能會對其業績造成一定的影響，也讓投資者對此頗有不滿。8月20日，還有投資者在評論區質問：“賣這么貴，爲什么降本這些年一直做不到？”

事實上，不僅是周黑鴨的資本反響不樂觀，近期被稱爲“滷味三巨頭”的其他兩家滷味企業——絕味食品和煌上煌，在資本市場的反響也並不樂觀。

截至8月21日收盤，絕味食品股價已跌至12.64元/股，對比去年9月27日的年內股價最高點37.06元/股已跌去六成。

在市值方面，8月16日絕味食品的市值還爲81.95億元，但到了8月21日收盤，其市值卻已跌至78.36億元，僅5天時間就已蒸發3.59億元。

而早2012年9月就在深交所上市，曾被稱爲“滷味第一股”的煌上煌，截至今年8月21日股價也已跌至6.28元/股，對比去年11月15日股價最高點的11.44元/股，已下跌45.10%。

雖然今年以來滷制品行業整體增速放緩，市場供需回歸理性，但仍處於增長狀態，而“滷味三巨頭”在資本市場的反響都如此不佳，不禁讓人有些疑惑：“滷味三巨頭”到底怎么了？

IPG中國首席經濟學家柏文喜表示：“滷味三巨頭在資本市場上的不佳表現可能是1.原材料價格上漲導致成本端壓力增加，影響了公司的利潤水平；2.隨着新進入者參與到市場競爭中來，市場集中度逐步提升，增加了行業內的競爭壓力 ；3.部分消費者認爲滷味產品價格偏高，對於非剛需類產品，在經濟壓力下消費者可能會減少購买；4.滷味行業產品創新不足，未能形成新的吸引力，導致消費者興趣下降等因素的綜合作用所導致。”

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