一、全球央行年會，鮑威爾表述全面鴿派，9月降息周期开啓，並有一定持續性的預期確立。我們重申，美聯儲降息，國內跟進，國內寬松初期人民幣匯率不貶值，構成A股反彈的线索。短期反彈窗口已經打开。後續國內寬貨幣想象空間構成反彈生命线。

　　美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上重磅轉鴿，9月降息周期开啓預期確立，同時後續降息想象空間被保留，預防式降息可能也有一定持續性。美聯儲降息交易窗口正式打开。美聯儲降息，國內跟進是大概率。同時，在國內寬松初期人民幣匯率大概率不貶值，基本面預期修復，構成A股反彈的线索。短期反彈窗口已經打开。8月底A股二季報業績披露收官，可能都會帶來一定擾動。但我們繼續提示，後續國內寬貨幣的力度是主要矛盾。寬貨幣短期效果有限，不等於不要寬貨幣，借美聯儲降息窗口，有效壓降利率中樞，是避免中長期風險不斷累積的關鍵。而中長期風險擔憂緩和，A股能夠估值修復的資產不在少數。後續，國內貨幣進一步寬松空間可能是反彈生命线。一旦寬松預期受阻，反彈可能告一段落。

　　中期市場震蕩市的格局不變，A股中期走強的條件尚不具備：1. 寬貨幣幅度尚待明確。2. 寬財政督促執行，但效果和持續性還有待驗證。3. 海外環境不確定性消除時間未到。9月前後的反彈行情，可能是年內爲數不多的總量機會，值得好好把握。

　　二、短期，A股交易量收縮，市場深度下降，加之穩定資本市場預期政策有一定資金鎖定作用。所以，配置類資金逢低配置高估息的調倉行爲，對A股短期結構產生了明顯影響。短期高股息一枝獨秀，與交易性因素有關，後續反彈行情展开，賺錢效應將有所擴散。

　　本周高股息反彈一枝獨秀，投資者關注行情原因和持續性。我們認爲，核心邏輯分爲兩部分：1. 前期高股息普遍調整後，性價比調整進度更快。配置類資金和市場化發展的被動資金是高股息的長期底倉資金。借高股息調整窗口，配置類資金積極做中期配置在情理之中。我們反復提示的高股息配置機會正在驗證。2. A股交易量收縮，市場深度下降，加之穩定資本市場預期政策有一定的資金鎖定作用。配置類資金調倉行爲對市場結構的影響，幅度被明顯放大。所以，短期高股息一枝獨秀，還是與交易性因素有關。短期股價加速上行後，後續潛在波動仍較大。美聯儲降息交易展开，A股結構性行情不會再聚焦在少數高股息上，賺錢效應將有所擴散。

三、繼續提示，A股美聯儲降息交易：高股息搭台，科創唱戲。周期、消費和房地產都可能有效反彈。繼續提示，科創(自下而上挖掘有優質並購項目儲備的標的)是搶跑25年阻力較小的方向，24年內風險偏好企穩階段，博弈科創都是有彈性的。

　　繼續提示，A股美聯儲降息交易的結構，可能是順周期高股息搭台，科創唱戲。美聯儲預防式降息，國內有降息預期發酵的階段，經濟預期改善，中期下行風險擔憂緩和，順周期的資源品(有色、煤炭好於石油)、消費(家電、白酒)和房地產都可能反彈。繼續提示，科創是搶跑25年阻力較小的方向，24年內風險偏好企穩階段，博弈科創是有彈性的。短期科技高景氣方向，機構投資者持倉偏高，行情阻力較大。科創投資的重點是自下而上挖掘有優質並購項目儲備的標的。繼續提示，港股相對A股反彈彈性更大，港股估值性價比更優的順周期和基本面趨勢更確定的互聯網，都將直接受益於美聯儲降息交易。

風險提示：海外經濟衰退超預期，國內經濟復蘇不及預期

文章來源：申萬宏源

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