阿裏巴巴的歷史性一刻，即將到來。

明天，8月28日，阿裏巴巴將在香港聯交所主板主要上市，成爲在港交所、紐交所雙重主要上市的公司，其股票簡稱中的“S”標記也將被刪除。

如無意外，9月，A股投資者就能通過港股通直接买阿裏了。

A股投資者終於能买阿裏了

目前，阿裏巴巴在港股是 “二次上市”的狀態。

阿裏2014年在紐交所掛牌上市，2019年在港交所二次上市。阿裏也成爲首個同時在港交所和紐交所上市的中概股。

雙重主要上市與二次上市的主要區別在於，後者相對寬松，規則較少，而前者非常嚴格，需要按照要求重新走一遍上市流程，跟新股IPO無異。

但阿裏巴巴轉爲“雙重上市”有一個非常大的好處，就是享有了進入港股通的權利。

業內人士指出，目前，阿裏巴巴的股票代碼是“SW”，其中“S”代表二次上市，“W”代表同股不同權。帶有“S”的股票無法進入港股通。完成雙重主要上市後，阿裏巴巴將能去掉“S”了。

“具體來說，二次上市時，投資者們在港交所交易的其實不是股票。因爲中美沒有股票市場相互交易的協議，所以只能通過QDII出境投資。在這種情況下，‘SW’的底層資產是美股，只是以存托憑證的形式在港交所交易而已。所以這些帶‘SW’的，不在港股通清單裏。阿裏這次操作，是爲了掃除進入港股通的法律隱患和其他風險隱患。”上述業內人士表示。

並且，阿裏巴巴選擇此時雙重上市，還有望趕上9月的港股通考察日——

摩根士丹利分析，如果阿裏巴巴在8月底前完成主要上市，預計港股通的納入將在9月4日得到確認，9月6日宣布，並於9月9日市場开盤時生效。

“港股通”是內地投資者投資港股市場的重要通道，無需赴香港开設及操作账戶。

中國互聯網科技領域的兩大上市王者，一個是騰訊，一個是阿裏，騰訊一直可以直接投資，以後終於兩個都能直接投了。

未雨綢繆

除去爲進入港股通鋪平道路，現在阿裏雙重上市的另一個好處是，可以預防美股退市風險。

阿裏早在2022年7月，就提出過在香港主要上市的申請。當時有消息稱，阿裏巴巴被美國證券交易委員會列入了“預摘牌”名單，面臨從美國退市的風險。

但計劃趕不上變化。同年11月，阿裏巴巴公告稱，由於需要制定一份新的員工持股計劃，將不會按照原計劃在2022年底完成主要上市。

直到2024年5月，時隔一年半後，阿裏巴巴才在業績報告中透露了新進展：“我們一直在爲香港主要上市做准備，目前預計於2024年8月底完成轉化。”

業內人士表示，現在中美摩擦日趨激烈，如果極端一點，可以理解爲阿裏正在爲日後美股退市作備選方案。

“二次上市的話，交易的其實是在美股的股票。這樣一來，美股退市，港股這邊也得中止交易。但是雙重主要上市就可以規避這一問題。雙重主要上市，是阿裏在兩個股市單獨上市的意思，因爲交易的都不是同一批股票，哪一邊退市，不影響在另一個股市的交易。

可以用A股和H股類比：A股退市了，不影響H股，反過來也是。因爲兩個市場上交易的不是同一批股票，像A股有面值退市規定，但是港股那邊沒有面值退市規定，除非上市公司自己申請，不然港交所不會把他們的H股退市。

也就是說，阿裏這是有未雨綢繆的味道了，應對極端情況下，被美股趕走。”

資金面將得到巨大改善

還有一個好處是，由於港股通是連接中國內地與中國香港資本市場的重要通道，這有望爲阿裏巴巴引入更多增量資金。

摩根士丹利根據美團、小米、理想汽車和小鵬汽車等公司的情況預測，在納入港股通後，南向資金在前六個月內可能爲阿裏巴巴港股增加約120億美元的增量流入。從長期來看，南向資金持股佔比可能會穩定超過10%。

此外，根據港股要求“每個交易日公告回購的執行情況”，阿裏在美股的大額回購節奏更透明更及時，能給投資者形成穩定的心理預期。

不過相對於外在的積極因素，估計阿裏基本面的企穩回升，應該是更令阿裏投資者關注的。

阿裏最新季度財報顯示，2025財年一季報（自然年2024年二季度），阿裏實現收入2432.36億元，同比增長4%，經調整EBITA爲450.35億元，高於市場預期。

淘天集團，自2021年第三季度以來，GMV個位數增長甚至負增長的狀態，在2024年第一季度扭轉，出現了雙位數增長。

二季度，阿裏雲收入同比增長6%達256億元，其中公共雲收入實現雙位數增長，AI 相關產品收入則出現三位數增長。

結語

衆所周知，未來全球各國之間的競爭將主要集中在科技實力上，互聯網則是其中最能體現先進科技成就的核心行業之一。

而當前中國最好的互聯網科技核心企業，如阿裏、百度、京東等，內地投資者卻一直不能直接买到，現在終於能多了阿裏這個選擇。

而阿裏目前估值並不高：市場預期其25財年的利潤大約在1500-1600億元區間，按照當前的市值計算，對應估值個位數，約8-9倍。如果只考慮核心電商業務，估值甚至將低於8倍。

對於內地投資者而言，確實具有不錯的吸引力。

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