商湯能在生成式AI業務上不斷狂飆突進，離不开在底層算力的多年布局。2018年時商湯就自建算力，到如今取得大模型市佔率第二，AIDC市佔率前三的成績，都是一步一個腳印走過來的。但市場更關注商湯什么時候盈利，最大的問題就在這裏。

文｜韓 湘

“亞洲AI第一股”商湯，發布了持續虧損的2024年中報。

數據顯示，商湯上半年實現收入17.4億元，同比增長21.4%；歸母淨虧損24.77億元，同比收窄21.2%。

經過多年發展，商湯的盈利難題仍未得到有效解決。不過，此番中報仍有亮點可尋。業務中的生成式AI板塊和絕影智能汽車業務收入均出現了大幅提升。其中，生成式AI收入10.5億元，同比大增255.7%，佔總收入的比重躍至60.4%，成爲妥妥的核心業務。絕影智能汽車的業務收入大漲100.4%達到1.68億元。

業績下滑最明顯的是傳統AI業務，收入腰斬至5.2億元，佔營收比重從73.5%降至29.9%，交出了核心業務的交椅。海外業務也在穩步增長，不過目前佔營收的比例只有18.5%。

對於傳統AI業務的下滑，「數智研究社」認爲，傳統AI業務的大頭是智慧城市業務，其客戶多爲政企。由於宏觀經濟形勢的變化，這部分的客戶回款出現了比較大的困難，一定程度上造車貿易應收账款減值撥備增加，上半年金融資產及合約資產減值虧損淨額從去年同期的3.97億元增至5.88億元。

從一定程度上講，這也倒逼着商湯向生成式AI的轉型。其中，“日日新SenseNova”大模型能力的飛躍式提升及推理成本的快速下降，推動了商湯生成式AI業務收入的大幅增長。目前，3000多家行業頭部企業正在使用商湯的大模型及智算服務，日日新大模型整體調用量大增400%。

其實早在2024年的战略目標中，商湯就提到要推動核心業務盈利，集中資源於生成式AI業務以改善現金流和減少虧損。

目前看，只實現了其中一句話，核心業務盈利還十分遙遠。

6年半虧掉528億元

長期以來，頭頂亞洲領先、AI四小龍、AI第一股等衆多光環的商湯，一直在虧損的道路上狂奔。

「數值研究社」發現，從2018年至2023年，商湯歸母淨虧損分別爲34.33億元、49.68億元、121.58億元、171.77億元、60.93億元和64.95億元，6年累計虧損503.24億元。

加上2024年上半年24.77億元的虧損，商湯在6年半的時間裏，已經虧掉了528億元。

在二級市場上，商湯於9月4日報收1.12港元/股，總市值僅剩下393.59億港元。相較股價高點9.7港元/股、超過3200億港元市值來看，如今只剩下零頭。

對於目前的生成式AI企業來說，虧損是十分普遍的現象。一面是高額的研發投入，一面是商業化進展緩慢。「數智研究社」發現，從2018年至2023年，商湯分別投入8.49億元、19.16億元、24.54億元、36.14億元、40.14億元和34.66億元，加上2024年上半年投入18.92億元，6年半時間商湯共投入研發費用182.05億元。

值得注意的是，在不斷加大研發投入的同時，商湯的員工出現了縮減的情況。2022年末，商湯共有員工5098人，到2023年末時降至4531人，一年減少了500多名員工。也基本印證了不斷傳出裁員的傳聞。

押注生成式AI

商湯最早並沒有專注於生成式AI業務。

在2021年登陸資本市場前，商湯是中國最大的計算機視覺軟件公司，當時的業務也比較分散，分別是智慧商業、智慧城市、智慧汽車和智慧生活四大板塊。

但2021年上市時，元宇宙概念正當時。彼時的商湯在年報中多次提及“元宇宙”，比如“我們也成立了數字空間事業群，充分整合我們在AI感知、AR及MR技術，算力及客戶生態的優勢，致力於打造行業領先的元宇宙賦能平台。”

這時候，商湯沉浸在元宇宙美好未來的暢享之中。

2022年，元宇宙的熱潮逐漸褪去。這一年底，太平洋東岸的OpenAI打響了人工智能、大模型和生成式AI的第一槍。2023年，商湯一字不提元宇宙，直接擁抱大模型和生成式AI了。同時將原有的四大業務板塊整合爲生成式AI、傳統AI和智慧汽車三大板塊。其中，生成式AI業務主要包括大模型和智算服務。

到2023年末，生成式AI收入大增199.9%達到11.84億元，佔集團營收的比例也從10.4%上升至34.8%。到2024年中報，生成式AI業務更是迎來大爆發，佔營收的比例也大增至60.4%，成爲業務核心。這說明，生成式AI的訓練和推理呈現出了強勁增長的態勢。

在生成式AI業務狂飆之下，商湯以16%的市場份額成爲中國大模型市場份額的老二，AIDC（自動識別與數據採集）服務則以15.4%的市場份額躋身前三。

在「數智研究社」看來，商湯能在生成式AI業務上狂飆，離不开多年在底層算力的布局。2018年，商湯就已經在自建算力的基礎上打造了SenseCore AI的裝置，後來又在上海臨港建設了AIDC智算中心，近年來又在廣州、深圳等地擴展了新的計算節點。

自建算力後，商湯也在平台、算法方面更新布局基於SenseCore的商湯大裝置，從而實現爲千行百業提供解決方案的目標。商湯也成爲了國內首個發布超過千億參數級大模型的廠商。

當前還處於生成式AI爆發的早期，商湯便能取得如此成績實屬不易。一方面說明多年的布局有了成果。但同時持續不斷的虧損也困擾着市場對商湯的信心。

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