按照2024年半年報數據測算，合並後新機構的營收、淨利潤排名行業第二，資產規模、員工人數及多項細分業務收入處於行業首位

文｜張欣培 郭楠

編輯｜陸玲

9月5日晚，國泰君安公告，正在籌劃通過換股吸收合並海通證券並發行A股股票募集配套資金。

消息一出，瞬間引發市場關注。二者的合並，是中國資本市場、證券行業具有標志性意義的重大事件，這也意味着頭部券商的整合已經开啓。

今年以來，證券市場上已經發生了多起券商並購案，但主角都是中小券商。而國泰君安與海通證券的合並則爲強強聯合，是新“國九條”實施以來頭部券商合並重組的首單，也是中國資本市場史上規模最大的A+H雙邊市場吸收合並、上市券商A+H最大的整合案例，涉及多業務牌照與多家境內外上市掛牌子企業。

按照2024年半年報數據測算，合並後新機構的營收、淨利潤排名行業第二，資產規模、員工人數及多項細分業務收入處於行業首位。

“此次國泰君安與海通的整合系頭部券商合並重組的首單，由此進一步打开了對於證券行業集中度提升的想象空間，頭部券商優勢或加速釋放。結合相關政策目標來看，頭部券商之間的並購重組將是建設具備國際競爭力的證券行業的重要途徑。”東吳證券非銀分析師胡翔表示。

不過，二者合並後也面臨各項業務整合的難題。國泰君安與海通證券均是業務廣泛的綜合券商，多項業務牌照存在重疊，後期如何進行更好的整合也是“強強聯合”面臨的挑战。

國泰君安並購海通證券

曾經的猜想正在變成現實。9月5日晚，國泰君安、海通證券雙雙發布停牌公告，擬籌劃重大資產重組，股票於9月6日起停牌。

國泰君安公告，公司與海通證券正在籌劃由公司通過向海通證券全體 A 股換股股東發行 A 股股票、向海通證券全體 H 股換股股東發行 H 股股票的方式換股吸收合並海通證券並發行 A 股股票募集配套資金。

國泰君安、海通證券同時宣布，A股股票將於 2024 年 9 月 6 日（星期五） 开市時起开始停牌，根據上海證券交易所的相關規定，預計停牌時間不超過 25 個交易日。

國泰君安表示，本次重組有利於打造一流投資銀行、促進行業高質量發展。

二者的合並或許並非無跡可尋。上海市委書記陳吉寧今年6月調研國泰君安證券，要求加快向具備國際競爭力和市場影響力的投資銀行邁進。

國泰君安在半年報中表示，中國證監會提出“到2035年形成2-3家具備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構”，支持頭部機構通過並購重組、組織創新等方式提升核心競爭力，爲頭部券商做優做強、加快推進建設一流投資銀行指明了發展方向。

值得注意的是，長期位列券商行業第一梯隊的兩家券商，均是上海的老牌頭部券商，也是國內歷史最悠久、規模最大的綜合類證券公司之一。

國泰君安證券由誕生於1992年的國泰證券和君安證券在1999年新設合並成立，綜合實力長期保持行業前三；其於2015年A股上市、2017年H股上市。海通證券成立於1988年，於2007年A股上市、2012年H股上市。

二者曾多年競爭行業第二的位置。海通證券發展曾經一度優於國泰君安，但近幾年，海通證券明顯走了下坡路，面臨業績和合規的雙重考驗。隨着二者的合並，市場上或再無海通。

公开資料顯示，國泰君安證券實際控制人爲上海國際集團有限公司，海通證券股權則較爲分散，以上海國盛（集團）有限公司等上海本地國企爲主。有券商人士表示，兩家上海本地券商的合並有助於後期各項業務的整合。

資產規模、員工人數躍居行業首位

二者的合並，將打造一家什么樣規模的券商？

根據《財經》測算，半年報數據顯示，截至2024年上半年，國泰君安總資產爲8980.60億元，海通證券爲7214.15億元。二者合並後，總資產規模達到1.62萬億，居行業之首。

淨資產方面，根據半年報，截至上半年，國泰君安淨資產爲1459.55億元，海通證券1554.46億元，二者合並後，總規模達3014.01億元，居行業首位。

從營收盈利上看，上半年國泰君安實現營業收入170.70億元，行業排名第二。海通證券的營業收入88.65億元，簡單合並計算，營收規模爲259.35億元，排名行業第二。

淨利潤方面，兩家券商在今年上半年分別實現淨利潤50.16億元與9.53億元，合並後淨利潤規模59.69億元，行業排名第二。

海通證券曾經多年各項指標排名位居行業前三，但是近兩年業績下滑嚴重。尤其在淨利潤方面，上半年淨利不足10億元，已被擠出前十。

不過，從各項業務數據上看，二者整合後，多項業務數據將躍居行業第一。根據半年報數據，二者合並後，經紀業務收入爲84.84億元，投行收入20.20億元，其他業務收入119.91億元，均位於行業首位。資管收入33.57億元位於行業第二。

“從2023年營收角度看，國泰君安在經紀、資管、自營方面貢獻營收比例較大。海通證券在投行、利息淨收入方面有較好表現。而且二者合並後，也將成爲營業網點最多的證券公司，達到了656家。” 華西證券非銀分析師羅惠洲表示，在建設金融強國、活躍資本市場的背景下，看好資本市場以及券商板塊表現。

此外，合並後員工規模也將躍居行業第一。根據半年報，國泰君安共有員工14762人，海通證券共有13346人，若簡單相加，合並後的員工人數將達到28108人，超過其他券商。不過，因市場低迷業績承壓，上半年多家券商處於縮編狀態。

強強聯合，开啓新一輪券商並購潮

國泰君安與海通證券的合並，在市場預期之外，在某種程度上，似乎也在合理之內。

強大的金融機構和國際金融中心是金融強國的關鍵要素，《上海市貫徹〈國有企業改革深化提升行動方案（2023-2025年）〉的實施方案》明確提出要“支持頭部證券公司加強業務創新、集團化經營、並購重組，打造一流投資銀行”，上海十二屆市委五次全會提出要“深入推進國企改革深化提升行動”“緊緊圍繞‘五個中心’建設加大改革开放突破力度”。

業內人士表示，二者的合並有着三重重要意義。第一，上海亟需打造國際一流投資銀行以助力上海國際金融中心建設，頭部券商合並重組將成爲有效途徑。第二，本次合並有助於雙方優勢互補，增強核心功能，提升金融服務實體經濟能級。第三，本次合並有助於優化上海金融國資布局，做強做優做大國有資本。

實際上，近兩年證券行業已經發生了多起券商並購案，尤其是今年，券商並購的進程明顯加快。

2024年3月，浙商證券成爲國都證券第一大股東。6月，西部證券公告正在計劃收購國融證券。8月，國聯證券擬收購民生證券99.26%的股權。9月，國信證券以發行股份的方式收購萬和證券96.08%的股權。

證券行業的發展離不开國家政策的各項支持與鼓勵。監管層已多次強調推動頭部證券公司做優做強。

2023年10月，中央金融工作會議提出，要“培育一流投資銀行和投資機構”“支持國有大型金融機構做優做強”“增強上海國際金融中心的競爭力和影響力”。

2024年3月，中國證監會發布《關於加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》，提出“到2035年形成2至3家具備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構”的目標。

2024年4月，國務院發布《國務院關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若幹意見》（新“國九條”）,對證券基金機構提出“支持頭部機構通過並購重組、組織創新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構差異化發展、特色化經營。”

申萬宏源研究非銀首席分析師羅鑽輝在研報中表示，當前，證券行業並購重組內外部環境已基本具備，內生驅動和政策導向雙重作用下券商間並購整合提速，但是並購整合需要以公司整體战略爲導向，尋找互補性強的標的（業務互補性、區域互補性等），謀求實控權並實現並表。當前，頭部券商、中小券商均遇到自身發展瓶頸，監管積極表態支持並購重組，證券行業內部並購整合大勢不減。

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