銷售快速增長是最好的提振。9月5日晚間，蔚來（09866）汽車成爲了最晚一家發布二季度經營業績的新勢力造車公司。2024年上半年，蔚來實現營收273.55億元，較上年同期的194.48億元增長40.66%；歸屬普通股東的淨虧損爲103.84億元，較上年同期109.25億元小幅收窄。

蔚來汽車2024二季度財報

在虧損改善的同時是交付量的增加。二季度蔚來交付量達到5.73萬輛，較上年同期的2.35萬輛及2024年一季度的3萬輛均有幅度不小的提升，此外公司披露7-8月均超過2萬輛大關，管理層預計三季度總交付量將創新高。受銷售提振，蔚來美股9月6日大漲14.39%，市值收報超100億美元大關。

不過，《財中社》發現，利好的背後也有隱憂。雖然公司銷售快速增長，虧損也在縮窄，但仍處於相對較大的虧損之中，且公司的現金狀況相對同行的小鵬、理想等仍然顯得薄弱，資金仍承壓。

產品發力 虧損小幅收窄

二季度的5.73萬輛已經創下蔚來交付量的單季歷史新高，其發布的三季度指引也偏樂觀：三季度交付有望達到6.1萬輛至6.3萬輛，營收有望達到191.1億元至196.7億元，均有望創歷史新高。

從產品看，針對主流家庭的樂道也有望上市。蔚來公司創始人、董事長、CEO李斌在2024年二季度業績電話會議上宣布，面向主流家庭市場的樂道品牌首款車型L60定於9月19日正式上市，並將於9月底开啓交付。據悉，目前，樂道L60已經在全國105家門店亮相。此外，價位相對更低的螢火蟲品牌也將在2025年發布。

從產品看，蔚來布局了從高端到相對低價的產品矩陣，爲此花費了大量的研發投入。過去兩年半，蔚來研發費用累計達到300億元，公司歸屬普通股東的淨虧損分別爲145.59億元、211.46億元和103.84億元，累計虧損超過350億元。

不過，上半年來看，蔚來的虧損額已經小幅減少，營收和毛利率也在改善。二季度，公司新能源車的營收爲156.8億元，同比增長118.2%，環比增長87.1%；汽車毛利率爲12.2%，較上年同期提升6個百分點，環比提升3個百分點。

資金仍承壓

雖然銷售向好，但蔚來的資金狀況仍有壓力。

截至2024年6月底，公司現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及長期定期存款爲416億元，較2023年年底的573億元下降了157億元。

蔚來汽車預付款及其他流動資產由期初的34.34億元增加至50.32億元，增加約16億元，從其2023年報看，第一大項是可抵扣進項稅額。隨着2024年銷售額的擴大，這部分快速增長也是合理的。

蔚來汽車的經營負債主要體現在應付貿易款項及應付票據。該項從期初的297.66億元下降至245.85億元，下降了51.81億元，出現了較大幅度的下降，在二季度收入接近翻番的情況下，這一下降一定程度反映公司對供應商的佔款能力在下降。

雖然公司账面貨幣資金很多，但其有息負債也不少。截至2024年6月底，公司短期借款爲53.02億元，長期借款的即期部分爲42.1億元，長期借款爲116.14億元，三者合計爲211.26億元，較期初下降17.37億元。雖然公司可動用的貨幣資金超400億元，但其有息負債也處於相對高位，扣除相關有息負債後有204.74億元。考慮到公司只有160.74億元的淨資產，蔚來汽車存在股權再融資的需要，以增加公司的財務安全。

比較“蔚小理”三家新勢力造車公司，截至2024年6月底，小鵬汽車現金及等價物、受限制現金、短期投資及定期存款的余額爲373.2億元，其短期借款爲41.57億元、長期短款的流動部分爲19.78億元、長期借款爲53.59億元，有息負債合計爲114.94億元，扣除有息負債的現金爲258.26億元，好於蔚來汽車；理想二季度末的類現金爲973億元，其短期借款爲9.22億元、長期借款爲79.83億元，扣除有息負債尚接近900億元，是三家中資金狀況最好的新勢力造車公司。

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