半年報發完了，平安股價表現不錯，今天又漲了1個多點。借着今天的漲幅，是時候系統性復盤下保險行業的整體表現了。

話不多說，直接上數據。數據顯示，今年1—6月，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險等5家A股上市險企共實現原保險保費收入（下同）1.7萬億元，同比增長3%。

具體來看，平安收入的增長最快，增速爲4.7%，中國人壽、中國人保、中國太保等3家公司分別同比增長4.1%、3.3%和2.4%，僅新華保險原保險保費收入同比下滑8.4%。

從核心指標看，新業務價值率提升帶動險企NBV增長。從數據看，五家上市險企NBV均保持着兩位數增長。這個表現基本與券商預期一致。之前國金證券研報曾提到，受益於代理人渠道結構改善所帶來的整體產能提升、價值率提升，預計24年NBV有望實現雙位數左右增長。

在財險方面，2024年以來，隨着經濟逐漸復蘇，具有消費屬性的財產險產品需求得到提升，帶動“老三家”財產險業務保費收入增長，中國太保、中國平安以及中國人保增速分別爲7.81%、4.06%和3.68%。

除了保險業務的全面復蘇，投資端的改善也是本次保險財報的重點。

在上半年長端利率走低和股市波動加劇的背景下，各險企積極增配長期利率債以及權益類資產，加大高股息資產配置，在低基數效應下，債牛行情以及高股息板塊表現亮眼驅動險企投資收益實現增長。

從規模表現，受益於權益市場表現同比回暖，各上市險企投資規模得到提升，從增速來看，中國人壽的投資規模增長最快，增速爲12.45%，平安、太保、新華以及人保分別爲10.19%、9.15%、6.95%、中國人保。

同時，總投資收益大幅上行改善險企業績。具體來看，中國人壽同比增長50.25%，位居各上市險企首位，中國太保與新華保險分別爲46.51%和43.31%，中國平安爲23.03%，僅中國人保同比下滑7.69%。

資產端的良好表現不僅帶來了業績增長，更重要的是，打破了市場對於險企資產端的質疑。往後看，資產端的修復情況仍然是保險估值復蘇的重要邏輯。

展望下半年，保險行業的高景氣度有望延續。开源證券研報認爲，下半年上市險企淨利潤和NBV仍有望保持高景氣度，中長期展望NBV仍較樂觀，分紅險增長、銀保渠道擴張和報行合一全面實施構成積極因素，CSM正增長利於營運利潤釋放增加，分紅穩定。關注資產端長債利率、地產政策和權益彈性催化，繼續看好壽險板塊超額收益。

總的來說，中報數據以及券商預測等一系列數據，進一步佐證了保險行業景氣度提升的觀點。這與保險股的低估值形成了巨大的反差。就拿平安來說，估值在行業中仍屬低位——PB僅有0.84，處於A股幾大保險公司最低，和友邦、聯合健康等世界保險公司相比，估值更低，處於嚴重低估狀態。

這也是爲什么平安半年報發布後股價有所上漲的原因。後續隨着更多數據的逐步驗證，平安價值回歸的趨勢仍然會延續。

從更深層次邏輯看，股價上漲背後是投資人對平安定價邏輯的變化。過去，受到外部環境以及自身調整的原因，市場更看重短期因素對平安的邊際變化。而隨着行業回暖以及壽險改革的成效顯現，市場开始重新回到對平安長期價值的定價。

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