$TCL電子(HK|01070)$  

# 業績短期看費用控制，空間大、有余糧，確定性強。

今年面板壓力下行業盈利承壓，但TCL正處股權激勵第一年，內部提效空間大。

此前手機導致的費用出血點堵住，通訊業務24H1實現盈利；

今年控費尚有余力：公司趁今年業績積極，加強總部長期能力費用建設，仍有額外投放支出；展望明年仍有提效空間。

# 中期業績看海外拓展+毛利額提升，公司爲家電出海核心標的。

收入端：公司爲黑電出海核心標的，電視銷量海外佔比70+%，預計24年實現10%+量增。

利潤端：公司外銷進入高端化加速拐點，大尺寸等高端單品價格比三星LG便宜30-50%，高質價比+海外渠道拓展打开高端銷路，毛利額提升將成爲核心關注點。

強業績確定性下，# 預計Q4可逐步开始交易估值切換。按股權激勵目標看，公司24、25年對應業績13、16億港幣（24-26年激勵目標業績增速20%+），pe對應8.9、7.3x。當公司估值處於顯著低估狀態。

我們給予10x，對應24-25年132/160億，# 對應年內10+%、25年35%空間，Q4估值切換&以舊換新均有望形成催化，持續強推。

風險提示：景氣度不及預期、面板成本上行風險#文字圖片信息

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